关门打狗 伏击热钱

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曹建海

发表于《市场周刊》主刊9月号

    如同虚拟世界里闪电般进出的“骇客”，曾经肆虐亚洲金融危机和越南金融危机的热钱，在豪赌人民币升值和获取中美利差的利益机制推动下，来无影、去无踪地进出中国大陆边境，令管理层和理论界的莫衷一是，无从下手。

一般认为，热钱是指那些只为追求最高报酬，以最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金；然而，那些经由高层官员或地方政府高调引入的外国私募股权投机基金，在本质上和“散兵游勇”的热钱，流动着的是同样的投机血液。从这个意义上说，热钱当中，既有我们以极优惠的政策，合法引入的少数战略投资“大鳄”，也有更多的偷偷摸摸、“男扮女妆”，通过假合资、假贸易、支付虚假薪酬以及地下钱庄等途径混入国内的众多鱼虾。他们的目的，都是要借这里更加适合自己产卵孵蛋的温床，培植和繁衍自己的后代，然后在必要的时候全族撤退、满载而归。

眼下就提供了热钱退出的证据。根据8月13日中国人民银行公布的7月份金融数据，7月末外汇各项存款余额1694亿美元，同比增加4.37%，当月外汇各项存款增加56亿美元，同比多增100亿美元（去年同期减少44亿美元）。考虑到今年6月我国外汇储备增量就已经放缓至119亿美元，7月的进一步减少至56亿美元，而7月的实际使用外资金额为83.36亿美元，贸易顺差额为252.8亿美元。7月外汇储备增长明显小于直接投资(FDI)和贸易顺差，说明资金外流已有明显痕迹。

对于央行而言，当前热钱的大量流入，已经对正在施行的紧缩货币政策造成直接冲击，并且日益演变为通货膨胀的压力。此外，热钱的大量流入，也引起了公众对于央行代管的国家外汇管理局对于跨境资金流动监管不力的广泛批评。然而，最近两个月央行大幅度减少央票的发行，一定程度上也可以归结于热钱的流出、央行对冲压力骤减的结果。对于这个让央行又恨又爱的热钱，是选择基于国家利益最大化的关门打狗、伏击热钱的策略，还是基于政绩考虑网开一面、任其携战利品凯旋？8月6日国务院发布的最新修订的《中华人民共和国外汇管理条例》，就非常值得我们关注了。

新修订的《中华人民共和国外汇管理条例》，不同于原条例重在管理外汇流出，修订后的条例以促进国际收支平衡为目标，对外汇流入流出实施均衡管理。条例规定取消了外汇收入强制调回境内的要求，允许外汇收入按照规定的条件、期限等调回境内或者存放境外。条例对经常性国际支付和转移不予限制，并进一步便利经常项目外汇收支。取消了经常项目外汇收入强制结汇要求，经常项目外汇收入可按规定保留或者卖给金融机构；经常项目外汇支出按付汇与购汇的管理规定，凭有效单证以自有外汇支付或者向金融机构购汇支付。在资本项目管理上，条例规定简化了对境外直接投资外汇管理的行政审批，增设境外主体在境内筹资、境内主体对境外证券投资和衍生产品交易、境内主体对外提供商业贷款等交易项目的管理原则；改革资本项目外汇管理方式。除国家规定无需批准的以外，资本项目外汇收入保留或者结汇应当经外汇管理机关批准；资本项目外汇支出国家未规定需事前经外汇管理机关批准的，原则上可以持规定的有效单证直接到金融机构办理。

我们知道，均衡管理是外向型大国经济外汇管理的重要原则，但在热钱正准备大规模出逃的时期，出台这个对待热钱“严进宽出”、鼓励出逃的法规政策，究竟会对中国经济产生怎样的影响呢？

诚然，央行的选择主要是基于对市场经济条件下政府“守夜人”职责的无限推崇，以及开放大国应有的“宽广胸襟”。然而，对劫掠者的宽容，实际上是对国人的极端的不负责任。如果联想到央行长期以来对待热钱的暧昧态度，而在局面不可收拾之后，宁愿驱散满载而归的窃掠者，则央行和外管局基于部门利益，寄望热钱不再回来捣乱，从而实现大事化小、小事化了的目的，也就昭然若揭了。

然而，对于投机者而言，即所谓“严进宽出”，实际是在鼓励进入；而退出时的如入无人之境，也就彻底地将现行的外汇管理条理消于无形了。如果再考虑到央行和外管局对于热钱掠夺国内财富的不作为，我们有理由对于央行的政策表示质疑甚至谴责。

实际上，规模巨大的热钱深度介入中国产品市场和要素市场，正是充分利用了中国全面推进市场经济体制和“投机即市场经济常态”这一资本规则提供的诸多制度漏洞，通过对产品和要素市场的集中炒作，获取了在世界各国无法想象的超级利润。热钱持有者如此深谙中国国情，在股市和房市，他们总能先人一步获利了结，把损失留给被套牢的国内资本；在民间借贷市场，热钱利用国内企业对资金的需求缺口，甚至介入高利贷这一灰色地带；甚至于进入事关国家安全的粮食领域。

如果说热钱进入的目的在于获取汇差和利差，但流入中国的热钱放弃了对近5年相对美元升值1倍、基准利率高达4.25%的欧元投机，表明其来源有许多可疑之处。除了高调引入、或由国内当权者代理的国际资本之外，我们推断热钱更多来自境外的华人世界，特别是历年来作为国内外逃资金大本营的、我国外资主要来源地的香港地区和英属维尔京群岛。一个可行的解释是，在失去外资优惠政策的制高点之后，这些地区的资金转而成了洗掠国内财富的重要推手；而当国内经济基本面出现滑坡，股市、房事均处跌势，热钱的理性选择就是再次出逃。

基于以上分析，应当从国家利益的大局出发，针对热钱问题专门出台具备追溯力的法规政策，对热钱形成“关门打狗”的围歼之势，将历史上的外逃资金以及热钱的不当得利收归国有，彻底打击热钱、投机资本搞乱中国经济的嚣张气焰。

（作者为中国社会科学院工业经济研究所投资与市场研究室主任、研究员