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9月16日的基金估值新政实施日，东吴双动力基金创造了单日跌幅达到12.59％的纪录。以前，该基金在股票型基金业绩中长期排名第一，原因何在？ 基金经理王炯频繁介入增发、重组预期个股，造成其管理的基金净值长期“虚高”，终被基金估指新政之剑刺破泡沫！ 净值单日大跌12.59%！9月16日，东吴双动力基金制造了基金单日最大跌幅的记录，作为今年长期占据业绩冠军宝座明星基金，脸上多少有些“挂不住”。执掌该基金的美女基金经理王炯在熊市中战胜去年的行业冠军王亚伟，一度受人称道。王炯此次遭遇的大滑坡着实让人感到意外。 估值新政 所掌基金净值一日跌12.59％ 9月16日收盘后，东吴双动力基金的持有人，惊奇地发现持有的基金一日之内，净值陡然下降12.59％，这让许多不明真相的投资人惊出一身冷汗，竞相奔走，询问原委。 原来，9月12日，为防范市场风险，证监会公布了《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》（下称《意见》），对长期停牌股票等无市价投资品种的公允价值估算进行规范。 9月16日，根据《意见》实施的新估值办法正式应用在基金净值的计算之中。这就意味着，停牌股将以估计值取代最新收盘价而计入净值当中，上述的东吴双动力一日净值猛烈下跌，就是该新政实施效果的典型案例。 随着基金净值新政的实施，东吴双动力同时重仓三大停牌股的事实终于暴露在投资者面前。该基金同时重仓云天化、云南盐化、盐湖钾肥三只已经停牌数月的个股，持有数量分别为570.5万股、685.4万股和33.3万股，停牌市值高达5.60亿，占基金推测净值的比例已经超过25%。 “同时重仓三只停牌股，流动性风险也太大了！”国金证券(行情
股吧)一位分析人士如此评价，由于持股过度集中，一旦公司基本面变化或遇到突发事件影响，或预定重组计划未完成，就会造成较大的风险。 不幸的是，今年以来，股市单边下滑，三只停牌的个股没有搭上牛市的末班车，反而一头陷入了熊市，重组一事自然一拖再拖。云天化、云南盐化自3月21日双双停牌后，重组一事至今仍面临诸多不确定性。 盐湖钾肥同样从6月25日停牌到现在。由于此前基金的净值都是以停牌前的收盘价计算，造成东吴双动力基金的净值大大失真，这也直接导致其今年几乎稳坐在股票型基金排名第一名的宝座之上。 根据兴业证券的统计，今年年初截至9月4日，上证 综合指数(行情
股吧)累计下跌56.75，可比的136只基金平均跌幅高达46.11%，而东吴双动力复权的增长率却为-28.95%，排名高居第一。 “如此说来，冠军基金的业绩原来是有泡沫的！”一位投资者在听到估值新政导致东吴双动力净值下降的原因之后，如此惊讶地告诉记者。在9月16日，估值新政的利剑将东吴双动力的虚夸净值一刀“砍”了下来，不明原因的基民很受伤。但面对损失，由于跌幅过大，不少基民不得不选择“死捏”。 暴跌危机 三大重仓股高位停牌已久 作为今年打败 华夏大盘(净值
讨论)的明星基金，“巾帼不让须眉”的美女基金经理王炯被市场所称道。但记者通过查询相关资料和采访专业人士发现，王炯对重组、增发等题材情有独钟，其过度追逐消息，“靠赌一把战胜市场”的心态也越来越明显。 作为今年中报第一大重仓股，云天化是东吴双动力长期持有的股票，从去年三季度开始持股，一直到该股停牌至今。期间股价一路上涨超过100%，东吴双动力获利不小，透过这只股票也显示出王炯的“独到之处”。 但对云南盐化的追入，不得不让人怀疑――基金经理也在靠消息买票。去年四季度，基金仅持有云南盐化51万股；而到今年一季度后，持股数猛增到685万股，就在东吴双动力顺利成为其流通股第一大股东后不久，云南盐化因商讨重大资产重组事宜于3月21日宣布停牌。 从东吴双动力介入该股的4季度末至停牌，云南盐化非但没有跟随大盘下挫，反而走出一波像样的上涨行情，从16元左右一路拉升到30.50元的最高价，停牌前的最后一个交易日仍以26.50元的高价报收。几乎同时，云天化也从37.50元拉升到70元的最高价，最终在62元的高价停牌至今。 盐湖钾肥去年年底以来至6月25日停牌，东吴双动力也是获利颇丰。三大重仓股在停牌前就为东吴双动力贡献了超额收益。而停牌后，基金持有的5.60亿市值继续为该基金的净值作出“贡献”――稳定不跌，直至估值新政的实施，一针刺破其泡沫。 豪赌消息 频频介入增发重组股 记者查询资料后发现，除上述三大停牌股外，从去年至今年中期，东吴双动力还曾重仓持有中国玻纤、中国远洋、华侨城、中信证券、成都建投（现国金证券）等有增发、重组预期的个股。不过，在参与 建发股份(行情
股吧)增发一役中，东吴双动力损失惨重。 去年9月中旬，东吴价值双动力以20.53元的价格认购1000万股建发股份，耗资2亿多。但截至昨日，建发股份仅以5.23元收盘；即使考虑送股原因，东吴双动力也是亏损近5成。 “总体来看，在去年3月以前，东吴双动力重仓的这些股票带来了非常丰厚的利润。”分析人士向记者指出。但随后，市场持续下跌，流动性的缺失也导致基金的股票资产变现成本很高，为后续运作带来不利影响。 今年3月后，建发股份、云天化、云南盐化、盐湖钾肥等四只不能交易的个股为该基金积累了比较大的流动性风险。其中参与建发股份的1800万股（包括转送股）于9月15日限售期刚满获得解禁(反思“解禁之重”)，浮亏近1个亿。 剑走偏锋 熊市炒消息股不灵了 追溯东吴双动力的操作记录，该基金把握市场中行业轮动机会的操作思路的确值得称道。今年一季度，该基金减持了中信证券、招商银行、 华夏银行(行情
股吧)等金融类个股；到二季度，保利地产、万科A等地产股也从前十大重仓股中消失了。王炯把握行业热点，在市场轮动中把握个股价值的能力应该是值得肯定的。 西南证券基金研究员郝艳利认为，有的基金经理侧重稳健，避开一些不确定性的股票；而有的基金经理则喜欢根据自己对市场的把握，猜测上市公司资本运作而进行买卖操作，那么这样的风险就相对会大一些。显然，王炯在个股上的操作属于后一种操作风格。 分析人士指出，在仓位的控制上，作为股票型基金，东吴双动力一直处于60%的低水平仓位。从低仓位的情况看，王炯对今年大市并不看好，但她为追求阶段性的高额收益，就在个股操作上做出一些冒险操作，导致重仓的个股相对集中于同一类型。 同时，知情人士透露，东吴双动力与 华商领先企业(净值
讨论)基金一样，都十分偏爱云南的个股，同时重仓几只云南股的情况时有发生，不排除基金经理对内幕消息的偏爱，以追求相对的安全性。 “估值新政实施后，东吴双动力高估的净值得到了一定程度的调整。但如果大盘长时间在低位徘徊，那么其风险就还远没有释放！”一位基金分析师向记者分析。此次基金估值调整一般都采用交易所行业指数调整，期间深交所石化指数跌幅为25%；但同期，资源类化工股跌幅远大于这一水平，可比的个股 冠农股份(行情
股吧)跌幅超过60%，兴发集团跌幅也超过50%。 目前，市场已经发生相当大的变化，重组进程的不确定性进一步增大。随着二级市场的持续低迷，重组方的参与热情受到极大影响；即使重组成功，市场也不可能接受过高的溢价。因此，东吴双动力持有的三大停牌股具有较大不确定性，风险仍待进一步释放。 (本文来源：每日经济新闻 ) 
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发表于 2008-9-22 08:46:00