受累大小非 A股未来或破千点

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历经1年多的持续暴跌，目前沪深A股较1年前已下跌愈7成。不过记者近日走访香港部分金融机构发现，大多数香港投行认为A股市场仍将持续下跌。香港最大的券商之一新鸿基日前发布报告认为，A股未来3年仍面临着大小非解禁(反思“解禁之重”)的巨大沽压，加之企业盈利下降和政策干扰拖长调整过程等不利因素，A股的高估值带来的最终回调幅度可能高达9成。

针对香港同行的判断，内地众多券商并不认同。有机构人士表示，大小非并不能动摇A股的根基，A股和H股的未来都倚赖中国经济保持稳定快速增长，未来3年如果中国经济陷入衰退而导致A股跌破1000点，那么与内地一体相连的H股也难以独善其身。

港股本轮反弹力度强于A股

自10月28日以来，香港股市暴跌之后迎来大幅反弹，恒生指数7个交易日从跌破11000点到冲高15000点，振幅高度达38%。截至昨天收盘，恒指收报13939.09点，累计涨幅仍超过25%。比较同期A股表现，上证综指10月28日以来累计涨幅仅为7.88%，深成指则仅上涨6.66%。

同时，香港市场尽管同样遭遇暴跌，但每日成交额始终保持在500亿港元的水平，与1年前基本持平；而A股成交量则随着指数的下跌而急剧缩水，10月份日均530多亿元的成交水平只及1年前最高峰的1/6。

新鸿基表示，港股比A股更具投资价值，目前恒生指数的市盈率在7.5倍左右，低于其15倍的历史平均值也低于目前A股14倍左右的市盈率水平。而根据新鸿基对恒生指数过去30多年的统计发现，当恒生指数在10倍市盈率以下时投资，1年后的平均达38.25%，而3年后的平均回报高达136.92%；同时，如果在恒生指数10倍以下市盈率时投资，1年后获得正回报的机会为82.5%，3年后获得正回报的机会高达100%。

受累大小非A股未来或破千点

新鸿基有关人士表示，目前A股市场由于大小非解禁造成的供求关系发生了逆转，A股较H股的溢价将逐渐缩小，未来将转变为折让。同时内地众多企业未来盈利增长将明显放缓，而过多的政策干扰也会拖长股市回调的过程，因此在大小非问题得到完全解决，股票真正实现全流通之前，目前的估值水平仍显著偏高，最终A股可能跌破1000点大关，调整幅度高达9成。

新鸿基的观点也得到香港另一家投行中银国际的认同，该机构证券部有关负责人认为，尽管本次全球性金融危机的破坏力堪比1929年的“大萧条”，但是从最近10年来全球经济表现来看，目前世界经济的运行周期已经从过去的10年左右缩短到平均3~4年。最近1年以来，香港恒生指数跌幅高达65%，根据股市一般领先实体经济6~9个月判断，预计恒指将在2009年的下半年见底，并将在2011年左右再次冲上高峰，而同期的A股调整时间将远远超过H股。

内地券商表示“过度悲观”

针对香港投行对A股的悲观预测，内地券商普遍表示谨慎。 银河证券(行情 股吧)分析师吕喆认为，A-H股的价格接轨是大势所趋，但是因为大小非因素就要全面令A股对H股折让恐怕难以成立。他表示，无论是A股还是H股，长期的走势仍然取决于宏观经济的表现，如果明年下半年宏观经济情况能够好转，股市将提前启动；相反，如果宏观经济届时仍难见起色，受到资金压力大的大小非可能不计成本地加速出逃，在这种极端情况下，才有出现跌破1000点的可能。

英大证券研究所所长李大霄(博客)也表示，如果仅凭大小非的问题就判断A股跌破1000点比较牵强，跌破1000点意味着市场上的所有股票的价格要在目前价位上再次“腰斩”，这几乎是不可想象的。他同时表示，目前国家已经出重拳挽救实体经济下行的风险，从历史上出手救市的效果看，一段时期内对二级市场的下跌空间均有明显的抑制作用，只是市场调整的时间恐怕会延长。

尽管不赞同“A股破千”的悲观论调，但由于受实体经济影响，因此内地机构对于A股的走向也表现出一定程度上的忧虑。 中金公司(行情 股吧)首席经济学家哈继铭在最近的宏观经济报告中指出，中国当前面临的经济形势远比1998年严峻，特别是三季度以来国内工业生产形势加速恶化，预计本轮经济调整结束的时间将延后到2011年。日前更有传闻称，10月份中国的实际GDP增速滑落到5%以下，而出口增速下滑速度还将加快甚至在明年出现负增长。机构认为，凡此种种，都给A股的未来走势带来了极大的不确定性。 (本文来源：信息时报 )