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国家商务部中国国际经济合作学会 国际经济研究员 世界宏观经济研究专家 吴东华 写于2009年1月2日 我的博客http://wudonghua020.blog.163.com 自东南亚金融危机后，2008年诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼知名度一飞冲天，为啥？因为他在1997年之前就预测东南亚外汇储备过少而会产生支付困难，最终演变成本币大贬值，结果如他所说。于是后来的东南亚国家吸取经验教训，纷纷冻结大量外汇储备，比如中国、日本、韩国、印度等东南亚国家外汇储备成为全球区域重镇，这一招果真有效吗？除了中国、日本和香港，东南亚货币都被欧美货币跷跷板效应震得人仰马翻，拿外汇储备干预外汇市场成为一句废话，即使是世界第三大外汇储备国俄罗斯也挡不住外资撤退大军冲击导致卢布贬值的命运。 我认为本币贬值与否关键看资金的流向大趋势，流进升值、流出贬值，而中国一直想让贬值时却贬不了，因为经济体的赚钱吸引力很大，当然金融危机全球化程度不深是关键。在国内金融市场全球化程度越深，资金撤退越大，变成外储干预危机是句废话。只有在周边和全球大多数国家经济都很好，仅仅限于国内或某个次区域发生金融危机时，外汇储备干预本国货币才是绝对有用的。而这次金融危机是全球性的，变成外储干预危机失灵。所以，我们反思克鲁格曼外储干预危机工具的得与失是有十分必要的，这种干预是建立在美元全球结算一枝独大的时代，变成美元势力很大，要么推倒本国货币、要么打飞本国货币，一句话，各国货币被美元蹂躏了，那么这种蹂躏还有多长时间？我认为还有一年，下面细说： 在全球用美元结算时代，变成美元外储在局部金融经济危机时能干预，而全球金融危机经济危机时，美元外储干预货币已经失灵。2008年上半年美元贬值推升了全球非美元货币，而2008年下半年欧元下挫推升了美元，引发多国货币贬值，而2008年第四季度美国经济恶化推倒了美元、推升了欧元，可谓惊涛拍岸，卷起千堆雪。除中、日、港三大货币平稳外，大多数国家货币被欧美货币蹂躏，然而，正是这种蹂躏产生了巴西与阿根廷货币互换结算，引发南美洲国家的跟进。中国人民币推进与周边8个国家和地区的货币互换和人民币结算业务。科威特、俄罗斯、伊朗等结算货币不用美元，2010年海湾六国用海元不用美元作为石油结算货币。我预计双边货币互换在2009年越演越烈，美元结算货币地位越来越萎缩。在这种背景下，美元如打开印钞机，变成全球各国争相抛售美元外储，变成美国自己找死，美国历史惯用手法已经失灵，反而加速美元衰退。 在这种情况下，美元外储的作用已经成昨日黄花。由于美元外储占世界各国外储比例从1999年的70.9%降到2007年底的63%，欧元响应从17.9%上升至26.5%，变成美元仍然是各国外储重头戏，各国因手中美元外储多变成各国抛售美元外储的力量大于欧元。所以，曾经的全球货币结算霸主地位在全球经济景气时助美国通过转嫁债务而强盛，而全球经济大衰退去美元结算时，却呈现出墙倒众人推，但是国际国内大多数经济学家的思维还被外储干预货币市场有强大作用牢牢地控制，却不知，世界经济格局已经发生了变革，美元外储由昔日的众人拾柴火焰高转瞬间变成墙倒众人推，这真是应了那句老话“成也萧何，败也萧何”，任何事物都有两面性，趋利避害是很重要的。然而，我国在2008年减持美国小量长期国债后却翻倍地买进美国短期国债，横看竖看都是一步输棋，结果怎样？2008年年底美元大幅贬值，已经宣告这笔买进美国短期国债交易是失败了，那种仅仅说帐面亏损、不成交不会发生真正结果的亏损是胡弄人的把戏。我认为2009年上半年美股推倒重来，引发石油、黄金走强，进一步使美元贬值，那么，我国2008年9-10月买进1000余亿美元的短期美国国债仍将在2009年上半年进一步亏损，看来这笔交易已经没有翻盘的机会了。 2008年三季度美元走强忽悠了很多货币，相信这种忽悠在2009年下半年还要重演一次，这将成为最后一棒，谁在美元回光返照临死前最后一翘中买进，那将是彻底被消灭，因为2010年加强美元去全球结算货币去美元化。所以，我认为美元蹂躏全球货币一年后谢幕。 | 
发表于 2009-1-4 08:42:00