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——日本股市已然20年不见牛市！ 武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授） 你见过一个长达20年的熊市吗？罕见！然而，它的的确确存在过，并发生在日本，这场熊市始于1990年初，然而，至今却仍未看到尽头。1989年12月29日，日经指数严重泡沫化，并创下了历史最高记录——38957点！之后，日经指数一路走熊，至今已然长达20年之久！截止2008年12月30日，日经指数收于8859点。其间整整19周年，19年间日经指数曾三次上摸2万点，但每次都无法真正站上2万点，每次上攻均无功而返，进而日经指数在19年间牢牢地构筑了一个长达19年的“箱体”——低点在8000点下方，高点在2万点附近！38957点的历史最高记录，似乎已成为日经指数19年来可望而不可及的“死穴”，无人能解。2009年将是日经指数持续走熊的第20个年头！ （一）日本股市大泡沫炮制“疯牛” 1984年，日经指数以9927点开盘，年底收于11543点；从此，一轮长达5年的牛市拉开序幕。截止1987年底，日经指数收于21564点，也就是说，1984——1987年，日经指数4年涨幅大约为110%，这一阶段的牛市应该算是健康而正常的“慢牛”。 然而，随后两年的持续暴涨则已严重泡沫化，属于“涨过头”，每年差不多上涨一万点，实属“疯牛”。1988 年收于30159点；1989 年收于38915点的历史最高记录。从1万点涨到接近4万点，6年累计涨幅接近300%。（不过，我们的上证综指更强，从1000点涨到6000多点，只用了大约2年多时间，累计涨幅便超过了500%！这也应该算是一个世界奇迹吧？当然，我们中国也不是日本所能比拟的！） （二）日本股市20年的“慢熊”与“无奈” 1990年，日经指数以38922点开盘，一路直线滑落，年底收于23849点，一年跌去15000点，跌幅达38.7%；随后，日经股指连年下滑，1998年10月最低下探至12787点。这是日经指数“漫熊”的第一波下探的最低点，总计耗时将近9年！ 1999年底至2000年初，随着西方大牛市接近尾声，日经指数也走出了一波短暂的反弹行情：2000年4月，日经指数最高上摸20833点，创下自1998年10月以来的最高点位。然而，2000年底日经指数却低收于13785点。 2001年“911事件”之后，日经指数加速下滑。这是日经指数20年来的第二波下探，2003年4月28日，日经指数最低下探7603点，创下自1983年以来的最低记录。 2003年以后，随着日本经济缓过劲来，股指开始缓慢苏醒。这是日经指数20年来的第二轮缓慢反弹，直至2007年6月，当世界各国股市均冲向了历史最高峰时，日经指数最高上摸18297点，这是自2000年6月以来的最高点位，离38915点的历史最高记录还差两万多点！ 然而，2007年下半年世界性大牛市终结，美国次贷危机很快将世界性大牛市转换成了世界性大熊市，倒霉的日本股市便进入了20年来的第三波探底的通道。2008年10月28日，日经指数最低下探至6994点，再创近25年来的新低点！而且人们预测，2009年日经指数也许还会再创新低。 由此可见，20年来，日经指数虽无法再创新高，但它却能不断地创出新低来。这便是20世纪80年代末日本经济泡沫化所付出的惨重代价！ （三）日本泡沫是一种典型的“盛世”泡沫！ 20年来，日本内外学者们一直都在孜孜不倦地研究：究竟泡沫经济为何物？同时，他们也在研究日本股市泡沫是如何炼成的？结论大同小异，差不多可以归纳为以下几个方面： （1）20世纪80年代中期，在美国逼迫下，日元开始大幅升值； （2）在日本经济持续高增长的拉动下，股价暴涨、房价暴涨； （3）股市丑闻总是发生在股市泡沫最严重的时候，如股市操纵、诈骗、贪污、挪用公款、腐败堕落等，当时，这类行为几乎发生在整个日本的政界和商界，其根由也许是人性使然：浑水摸鱼、趁乱投机、赌一把！ 最后提示：中国股民切莫两眼只盯股市！只有超脱股市看股市，才有可能更好地把握住自己的幸福人生！ | 
发表于 2009-1-7 09:46:00