从业绩预增中寻找投资机会

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⊙华泰证券研究所 陈慧琴 张文

跌宕起伏的2008年股市已经离去，而2008年年报披露将拉开大幕。随着2009的到来，市场的关注焦点将转移到上市公司2008年业绩层面上，业绩的增减将直接引发新的一轮股价结构的调整，此时，投资者不妨关注已经预告年度业绩的增减的个股，通过客观的深入分析，以期对后市有一个正确的判断，把握机会、回避风险。

动态看待业绩预增

根据相关数据统计，截至2008年12月27日，两市共有554家上市公司公布了年度业绩预告，占沪深两市所有上市公司的34.94%。两市上市公司近三成以上A股公司年度业绩初现端倪。其中，除去5家上市公司公告业绩不确定以外，剩余有超过半数的上市公司报喜，共计295家，占已公告上市公司的54.13%。业绩预增固然诱人，但投资者在面对预增现象时更要仔细辨别。上市公司业绩预告可以使投资者对于年报业绩有一个大概的了解，但在判断上市公司业绩变化时，也需要辨证地看到公司所处行业发生的深远变化，在2008年整个经济急速下滑的态势下，不能仅仅局限于静态业绩和过分关注利润表，而应关注资产负债表的资产质量、资产配置情况和偿付能力。同时，投资者应该更关注企业的现金流是否健康和充沛和存货以及应收账款指标的变化。三季度以来，行业业绩增长态势已经发生明显变化，投资者需要从动态的角度去挖掘具有投资价值的品种。这样才能利用好业绩预增的信息，把握其中的投资机会。

综合分析预增公告的公司，2008年全年煤炭板块预增公司较多，但我们发现，相当一批前三季度依靠产品大幅涨价而使业绩暴增的行业的公司如化工、煤炭业绩增长态势已经明显放缓，四季度产品价格暴跌的煤炭、化工等公司的暴增的业绩都是在前三个季度实现，投资者应明确煤炭和化工增长已是过去时。

价格管制导致电力大面积预亏，该行业已公告的23家上市公司中，仅有三家2008年业绩是预增或略增，其余20家中有11家今年出现首亏，8家业绩预减，1家是续亏。此外，市场颇为关心的房地产行业并未出现大面积的预告亏损，不过预增幅度都有所下降。另外，多家电力公司纷纷预计在2008年将出现亏损。由于受到出口需求减弱的影响，纺织服装行业报忧的公司家数也多于报喜的公司家数，但一些龙头企业依然维持较为稳定的业绩增长，例如七匹狼、报喜鸟等，都维持了50％左右的利润增幅，这说明行业的两极分化现象继续加深。

逢低布局确定性增长股

就投资机会而言，年报业绩优良且当前估值相对较低的上市公司短期投资风险较小，尤其是行业特征没有出现重大变化的公司风险更小。由于金融危机对上市公司的影响主要体现在2008年下半年，为此，我们要寻找预增公司中下半年利润高于上半年的，以及环比业绩持续增长的全年业绩预增公司。

对年报预增和预减的研判，不能仅观察年报的每股收益和静态市盈率，也不能仅以同比增长来判断投资机会，而是要趋利避害，分清行业景气是处于景气顶点还是低谷，以及行业未来受财政和经济政策以及国家刺激内需而对上市公司业绩的变化趋势，寻找未来的业绩增长确定的品种。因此，投资者应根据年报业绩的增长主线，把握机构资金有备而来的、在宏观调控态势下增长前景明确的新兴产业、内需拉动和科技信息等预增股的投资机会，寻找年报业绩增长所带来的投资机会。

在预增上市公司中，医药板块中维生素生产企业预增幅度名列前茅。如新和成表示，由于主导产品维生素E、维生素A、维生素H价格较上年同期大幅上涨；公司取得高新技术企业资格认定后，所得税率享受10%的优惠，经公司初步测算，2008年归属于母公司的净利润同比将大幅增长，预计在15.0亿到17.0亿元之间。而浙江医药也预计2008全年实现归属于母公司所有者的净利润为9.5亿到11.5亿元左右。另外，三九医药、双鹭药业、沃华医药、紫鑫药业、鱼跃医疗、恩华医药、康美药业、华兰生物、独一味、天康生物、九芝堂等也都预增50％以上。

未来中国经济结构面临产业转型和产业升级。全年新能源（涉及太阳能、风能、多晶硅）相关产业链的上市公司业绩纷纷预增，首份“年报”天威保变净利润翻番，川投能源、中环股份、金风科技、天奇股份、银星能源、拓日新能等全年业绩纷纷预增。农业板块作为在经济紧缩态势下受益于相关价格上涨，相关公司全年业绩仍然预增。顺鑫农业、正邦科技、天邦股份、天宝股份都预增。

受经济影响较小的军工板块部分公司纷纷预增合预盈，如西飞国际预增，航天科技合中兵光电预盈合扭亏。受益3G和电网投资的刚性需求，通用电力设备、信息通信行业部分公司中天科技、烽火通信、武汉凡谷、三维通信等全年预增明显。

谨慎对待“变脸”公司

自上市公司陆续公布年报预告之后，市场上有两种值得关注的现象。一是亏损企业搭上反弹顺风车，后市风险需警惕。由于绝大多数的上市公司是在公布三季报的时候，即在2008年10月中下旬就对全年业绩做出了预测，所以11月以及12月的中期反弹一定程度上容易使投资者忽略了公司业绩下滑的事实。数据显示，从2008年11月1日至12月26日，上证综指和沪深300指数分别上涨了7.10％及11.93％，而在预告首亏的86家企业中，有75家个股涨幅超过了同期大盘，占到了87％以上。其中罗平锌电、东方宾馆、ST新天、中卫国脉等个股涨幅都超过了70％。这些预告首亏的上市公司在金融危机愈演愈烈的2009年，业绩恐怕仍然难以转好，短期内股价如此高的涨幅未来在业绩预告合披露期间股价走向价值回归在所难免，投资者应该回避由此而带来的风险。

第二个需要引起投资者注意的现象是上市公司对于业绩预告的修正。目前，共有20家上市公司在12月份对其年度业绩预告进行了修正，其中有11家“变脸”，在“变脸”的上市公司中有9家是下调了预测评级，这与2008年中报公布前，众多上市公司上调业绩预测评级的现象截然相反。从预增到略增，从略增到略减，如此调整加深了2008年年报的悲观预期，也进一步说明了金融危机正在逐步吞噬上市公司的盈利空间。

由于新会计准则下，企业债务重组或者股权重组的收益依然计入营业外收入，影响利润表，对利用重组刷新报表的公司业绩骤然增加也要加以区别。 (本文来源：上海证券报 )