国寿表态不排除减仓可能

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21世纪经济报道2月10日讯 在站稳半年线之后，A股标杆指数上证综指继续向2245点——近10年来的牛熊分界线发起冲击。

2月9日，继连续四周录得上涨后，沪深股市继续本周开门红。当日 上证指数(行情 股吧)在有色金属、电器和地产等板块的带动之下继续走强，一举跃上2200点大关。沪指收盘报2224.71点，涨43.47点或1.99%；深成指涨315.79点或3.44%，收于8087.69点。

两市2300亿元的总成交量更是创下了2008年4月以来的新高。至此，上证指数在春节之后的6个交易日内成功攻克了2000点、2100点和2200三个整数大关。

“前几天的行情除了流动性改善之外，更大程度来自于政策面的推动和利空数据的真空期，我们判断市场可能在2245附近受到阻力，我们不排除考虑逐步降低仓位的可能。”一位来自国寿资产管理公司股票投资部的内部人士在盘后接受本报记者采访时表示。

充裕的流动性和产业政策提振显然是A股连续上涨重要因素。

1月银行新增信贷规模约1.5万亿元的规模将创下历年之最；而国务院先后两批通过了4个行业的产业振兴计划(还有5个行业即将通过)成为板块轮番上涨的推动力量；再加上利空数据的短期真空状态和今年以来国债市场的接连低迷，使得股市成为资金追逐的洼地。

据记者采访了解的情况是，本轮行情始于游资推动，但以前期仓位比较低的基金公司为代表的机构投资者在节后已开始大力加仓，如华夏基金、南方基金等行业前列公司在1月中旬纷纷恢复旗下封闭多时的基金申购；在2月初，此前极度看空的 中金公司(行情 股吧)也开始逐渐空翻多，一些券商的资产管理部门也选择了加大仓位。

不过，随着CPI、PPI和外贸数据等宏观数据的陆续公布，08年业绩增长出现下滑上市公司年报(专题解读)也将继续增多；而沪指在此后能否继续上攻甚或守住半年线，已经在机构之间引起分歧。9日跳空高开带来的缺口，及盘中放量宽幅震荡，正是投资者分歧的现实表现。

前述国寿资产管理公司人士表示，“毕竟，从全局来看目前只是熊市中的反弹行情而已，无论是宏观经济还是上市公司基本面都没有明显反转的迹象，至少目前来看无法让人乐观起来，因此今年的行情可能还是结构性为主。”

流动性充裕推高指数

近期沪深两市指数出现了10%左右的涨幅，金融股的领涨起到了重要作用；而推动银行业上涨的催化剂，无疑是今年1月份起频频公布的超预期信贷投放数据。

据浙商证券测算，今年1月份新增人民币贷款将达到1.4至1.6万亿，这将使得1月金融机构各项贷款余额达到31.75万亿的最高值；信贷余额同比增长17.73%，略低于2008年12月份18.76%的增速。以工商银行为例，今年1月新增贷款2521亿元，这一数据占据了此前市场预测工行今年全年5300亿元左右新增贷款总额的47.5%。

可以比照的是，在去年11月和12月，新增贷款分别为4769亿元和7718亿元。

货币供应量M1和M2的触底反弹，无疑给予市场流动性紧缩的局面得以改善，而尚未明朗化的宏观经济，阻止了资金向产业资本流动，接近历史低位的债市收益率更是让人却步。

相比之下，2月份的股票供给并不紧张，尽管IPO重新开闸和创业板出台的消息充斥坊间，但排队的30多家公司并没有开始正式发行；另一方面，此前为市场恐惧的小非份额较之此后的几个月份也并不大。

与之相应的是，今年1月以来监管层的政策重心开始向产业政策转移。十大产业振兴政策陆续出台，继而带动股市相关板块轮番上涨，持续性的主题轮换效应凸显。

“这些政策不能在短期内刺激需求的大幅增长，但是它能在根本上解决产业结构不合理、行业集中度低的问题，有利于行业的长远发展，也反映了政府保增长的决心。” 银河证券(行情 股吧)分析师张琢认为。

在这样的背景之下，机构和个人在牛年的第一周选择了加仓；A股市场走出了迥异于全球市场的独立行情。

据记者自渤海证券获得的测算结果显示，截至2月6日合计123只股票型基金的平均仓位为85.04%，107只混合型基金的平均仓位为69.95%，牛年第一周(2月2-6日)两类基金主动加仓幅度分别为14.45%和8.61%。从具体基金来看，仓位最高的交银施罗德成长等5只股票型基金本周仓位均满仓，而仓位最低的国投瑞银瑞福优先等5只基金的仓位也上升到60%以上。

记者采访了解到，在2月初，此前极度看空的中金公司也开始逐渐空翻多，一些券商的资产管理部门也选择了加大仓位。

来自众多券商卖方研究机构的研究报告也开始逐渐唱多，个股的目标价格也随之不断提高。

“犹疑中的乐观”

犹疑中的乐观——这是 申银万国(行情 股吧)研究所在上周A股市场回顾的点评中的小标题，恰恰也代表着目前市场中一种普遍的心态。

上证指数从去年11月初至今，涨幅至今已近35%，近半数股票的股价较之底部已实现了翻番。这种由于政策利好、流动性改善和存货消化等因素带来的估值修复行情，在全球经济衰退未见底、众多上市公司2009年业绩增长并不明朗的前提下，面临严峻挑战。

南方基金的一位基金经理2月9日对记者表示，“如果指数再继续往上涨，除非盈利预期能够明显上调，否则短期会出现估值压力。”

而从最近一周以来披露的公告来看，2008年年报预减和首亏的上市公司数量开始显著增加，业绩整体下滑趋势已经确认；同时，2009年一季报将在4月份陆续公布，如果数据远低于市场目前的预期，也会促使机构进一步下调上市公司盈利预测。

持续上涨带来的高估值，和盈利下调的预期——令人担心“戴维斯双杀”再次出现。

外部环境看，随着近期海外大型金融市场陆续爆出巨额亏损以及进一步注资需求，一部分市场人士则认为“金融危机第二波已经开始”的可能。

应该说，这一看法在海外投行中早已有之，毕竟从目前逐步披露的经济数据来看，外围经济前景恶化的趋势并没有改变；即便是认为“金融危机最坏的时刻已经过去”的中金公司也表示“虽然金融危机的再次冲击或能避免，但企业盈利的下滑仍将持续”。

事实上，牛年伊始从海外陆续传来的经济数据并不乐观，美国劳工部上周五公布的数据显示美国最近1年来失业人数上升至360万人，其中一半产生于最近三个月，这也使得失业率再度大幅上升至7.6%的16年的高点。

数据显示，最近两个月内，美国中长期国债市场消化了近3000亿美元的发行量，如果本周美国参议院第二次通过了修改后的8190亿美元的财政刺激计划，预计09年的国债发行总量将达到2-2.5万亿美元，这产生的挤出效应无疑会引起其他投资市场的资金更趋紧张。

尽管道琼斯指数在纳斯达克指数的支撑之下，连续三周挣扎在8000点附近，不过美国国债市场的表现，在一定程度上将决定了未来美国经济和股市走向。

宏观数据压力来袭

但利空数据的真空期，即将过去。而流动性充裕局面是否会持续，产业振兴政策能否在近期内改善上市公司业绩，诸多下行压力正被市场所正视。

在资金层面，信贷爆发性扩张的趋势恐难持续。

数据显示，目前的信贷需求主要来自短期资金周转和政府项目(后者占据了过去几个月新增贷款的25-30%)，而私人部门投资带来的信贷需求仍旧比较孱弱。

中金公司本周策略报告中甚至认为，“目前的信贷飙升、各地基建项目蜂拥而上的局面可能会引发决策者的反思”。这一现象在1998年财政刺激政策出台后也曾出现，一年后，中央政府开展整顿，使得1999年信贷和投资增速较之上年同比明显回落。

而随着“九大产业调整振兴规划”陆续出台，两会前将进入一个政策真空期。

接踵而来的却是陆续公布的宏观经济数据，本周二公布完1月份CPI和PPI数据之后，将在周三(11日)公布的进出口数据更值得关注。

在9日记者的采访中，不少机构对于10日即将公布的今年1月CPI(居民消费价格指数)的数据并不看好。

海通证券(行情 股吧)分析师李明亮在9日下午接受记者电话采访时表示，预计同比涨幅在0.5%左右；而中金公司的预测则认为涨幅将降至1%左右。

这意味着CPI将出现连续9个月回落，有望从2008年4月的最高点8.5%首次回落至1%以内。这主要源于是2008年同期的食品价格基数高企，和2009年1月非食品价格的持续下降走势。

不仅如此，在李明亮看来，CPI在今年上半年仍将维持在较低水平，其中2月份将开始出现2002年12月以来的首次同比负增长，预计2月和3月CPI同比涨幅分别为-1.3%和-1.2%。而市场对于另一个经济指标生产价格指数(PPI)同样较为悲观，“预计在-2.5%到-3%之间”。

而据记者不完全统计，目前我国周边主要国家、地区近期出口增速出现大幅下滑，和中国去年12月出口下降2.8%相比，台湾地区、日本、韩国、越南在去年12月的出口分别出现40.1%、35%、17.9%和10.2%的下滑幅度。因为处于供应链上游，这些经济体出口情况通常被认为是中国出口的先行指标，具有预测意义。

CPI涨幅的回落和PPI的继续走低使得不少机构认为央行可能“适时下调贷款利率和存款准备金率”。但中金公司在本周策略报告中认为，由于近期信贷爆发性增长部分降低了继续大幅降息的可能，以及鼓励贷款的必要性和中国利率在历次周期中降息容易升息难的特点，其“判断央行后续降息幅度可能小于预期，预计全年降息幅度为54个基点”。

一家总部位于北京的基金公司研究总监在9日也告诉记者，“短期之内出口和投资增速两个指标出现大幅反弹的概率几乎没有，如果数据继续出现恶化，不排除大盘继续下挫甚至出现新低的可能。” (本文来源：21世纪经济报道 )