随着政府 4万亿刺激计划的影响日益明显,预期复苏将会持续到明年 5月份中国官方 PMI指数从 4月份的 53.5下滑至 53.1,但依然强于预期。 ●新出口订单分项指标上升至 50.1,为 11个月来首次超过 50。 ● PMI指数已经连续三个月维持在 50以上,这表明经济在继续扩张。 5月份中国官方采购经理人指数( PMI)从 4月份的 53.5微跌至 53.1(图 1)。该指数强于预期,此前很多人都表示担心 5月份 PMI指数或将跌破 50(野村: 51.5;市场: NA)。PMI指数如今已经连续三个月维持在 50这一强弱分界线上方,表明制造业部门在继续扩张。 在 11个分项指标中, 6项超过 50(产出、新订单、新出口订单、供应商配送、采购、购进价格), 5项仍低于 50(就业、进口、存货、产成品库存、以及积压订单)。在这些分指标中,有两项分指标值得我们特别关注(图 2)。 第一,新出口订单分项指标从 4月份的 49.1上升至 5月份的 50.1,为 11个月来首次超过 50。 这是表明出口状况至少正在企稳的早期迹象。这说明,该指标的 V形复苏(从 2008年 11月份 29.0的低点)表明出口部门最糟糕的时期可能已经过去。我们认为 2009年头四个月里中国出口的急剧下跌(年同比 -20%)是在全球大规模去库存化的背景下发生的。一旦下半年全球去库存化进程结束,中国出口的跌幅应该会放缓至 10%以下。 第二,就业分项指标从 4月份的 50.3略微下跌至 5月份的 49.9。尽管该指数再次低于 50,但是非常接近于强弱分界线,因此至少表明就业状况正在企稳。鉴于就业增长对收入和消费增长(后者将成为经济持续复苏的支柱)的重要性,该分项指标值得我们在未来予以更加密切的关注。 鉴于 5月份产出指标( 56.9)和新订单( 56.2)依然维持在远高于 50的水平,我们相信中国工业部门的复苏应该会至少再持续几个月(图 1)。随着政府 4万亿刺激计划的影响日益明显,预期复苏将会持续到明年。因此,再次重申我们的预期: 2009年 GDP增长将现 V形复苏,全年平均增长率达到 8.0%,而且这一预期面临上行风险。 |