李万寿：不必担忧创投泡沫

南阳卧龙

深圳中小板已经连续启动了三金药业、万马电缆两起IPO。在这股IPO重启热潮中，各类创投机构风起云涌。上市公司和各地方政府引导基金是新成立创投公司的两大助推力。外资私募股权大鳄黑石也加入了这股人民币基金热潮中。

值得注意的是，中国的资本市场更像是“政策”在“催热”。当初A股暂停IPO也是因为政策因素。如今这股重启热与上一轮重启的国内实体经济环境以及全球环境不同。那么这一轮政策推动下的重启会导致类似上一轮的泡沫吗？

为此，记者专访了本土创投领头羊深圳创新投总裁李万寿。深圳创新投自上世纪90年代末后，历经国内证券市场的数次冷热变更。李万寿持的观点，是让市场自行调节，减少不必要的政府干预。

中小板的IPO启动，是否意味着大规模IPO时代的开始？ 

李万寿：是不是大规模IPO的开始，现在还很难判断。IPO首单的启动有三个象征。

首先，标志中国的管理层对证券市场承受能力有一个判断，认为IPO重启不会增加市场负担。其次，无论是主板还是中小板，相应的规则（发行、申购等方面）经过了修改和完善，这说明监管者顺乎资本市场的一些民意。没有这样的改革，IPO越多，对市场冲击越大，不公平因素可能更多。最后，这是创业板推出的前奏。之前大家都认为，创业板在IPO重启之后推出。

这一轮IPO重启，创投业吸取上一轮的教训了吗？会更理性了吗？  

李万寿：IPO暂停跟创投没有关系。现在重启，也不一定说创投要吸取什么教训。更多的不在创投因素上。不排除PE热、创投热中，很多人追逐短期利益，这是情理之中的。

过分超额利润的投资机会会越来越少。投机的平抑取决两个因素：一是上市后的锁定，二是发行过程中的公平，即是否有公平认购新股的机会。这两个问题很好地解决后，更多的人能参与到创业板和中小板的上市前投资，参与到以股权投资为主体资本市场中，能促进市场的健康发展。

在市场机制作用下，VC和PE行业必然会出现调整和分化。那些有实力的、有远见的、有经验的创投机构，回报率高一些，失败率低一些。素质好的，可以得到超额利润。投机取巧的，肯定迟早要摔跟头，可能是巨额亏损和灭顶之灾。这样，看不见的手就会起作用。大家有不同风险偏好和利润追求，市场上一定会出现这种变化，即有些擅长早期，有些擅长成熟期，有些擅长成长期，有些擅长PREIPO甚至IPO后的投资，当然也会出现跨阶段、跨行业的投资者。

在分化过程的某个阶段，市场失灵可能会出现过度投资和泡沫。

目前看来有类似的泡沫出现了吗？ 

李万寿：听说创业板要推出，IPO要重启，有很多人就追逐马上要上市的企业。从季度，半年度甚至年

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