煤炭行业：估值回落带来投资机会

南阳卧龙

截止8月31日，煤炭行业23家中期业绩发布完毕。已经公布数据显示，23家公司中，19家公司销售收入同比增长，有11家公司净利润同比实现正增长，每股收益在0.45元以上公司12家，其中1元以上公司2家，0.2-0.4元公司8家，全部公司中无亏损。总体上看，行业业绩明显好于年初市场预期。

投资要点：

　　1）上半年行业收入同比增2.78%，净利润同比降0.60%。上半年行业收入同比增长2.78%，净利润同比下降0.60%，明显好于全部上市公司收入和利润增减。

　　2）上半年行业毛利率水平同比下降1.98个百分点。煤炭行业上市公司2009年毛利率较去年同期下降1.98%。其中，毛利率上升的公司数量为8家，占全部公司1/3左右，毛利上升幅度最高公司是盘江股份(600395)，同比增加15.86个百分点。

　　3）上半年行业平均每股收益0.48元，同比下降0.16元。2009年上半年煤炭行业上市公司实现每股收益0.54元，二季度实现每股收益0.25元。上半年每股收益大于0.45元公司12家，其中2家公司业绩超过1元，0.2-0.4元公司8家，二季度业绩环比增加的公司7家，它们是兰花科创(600123)、国阳新能(600348)、中国神华(601088)、上海能源(600508)、兖州煤业(600188)等公司，7家公司业绩出现环比增加。

　　4）行业估值水平明显低于市场平均水平。目前我国以煤炭开采业务为主公司有23家，行业总市值11951亿元，流通市值3227亿元，占全部A股市值3.4%。行业平均EPS0.54元，高于全部公司0.19元，行业加权平均股价21.21元，目前行业平均TTM市盈率18.36倍，明显低于全部上市公司30.5市净率3.61倍，略高于全部上市公司3.01倍。目前煤炭行业估值水平与行业潜在成长潜力存在明显偏离。

　　投资建议：

　　由于股价大幅度下跌，近1个多月行业估值水平大幅度下降，并出现行业估值水平与行业基本面持续改善前景明显背离状态。基于基本面持续向好和估值回落等因素综合考虑，维持对煤炭行业“看好”的评级，预期未来6-12月煤炭行业表现将明显超越大盘。

　　建议前期低配煤炭股的机构投资者，可以利用煤炭股调整带来的投资机会，适当提高煤炭品种配置比例至标准配置之上，重点配置具有增长前景和估值优势的公司。其中，动力煤行业公司包括：中国神华、大同煤业(601001)、国投新集(601918)；冶金煤焦行业公司包括：西山煤电、开滦股份(600997)、盘江股份、潞安环能(601699)、平煤股份等。