投资创业板：小心落入中石油式陷阱

南阳卧龙

一些已经比较成熟的企业却被拿到了中国的纳斯达克，按照初创企业定价，享受初创企业的高市盈率，假使今后难以实现业绩持续的高增长，就很可能因为初始定价过高而令投资者蒙受损失 

9月25日，创业板首批上市的10家企业开始申购。冀望投资创新企业以获得更高收益率的投资者，这意味着创业板投资开始进入了实质性的操作阶段。

对每一个在创业板开户的投资者，监管部门都要求签下一段不短的文字，证明业已了解创业板投资中孕育的风险。现在看来，这决不是监管部门过于谨慎的表现。

根据周四公布的发行价，首批10家企业的发行市盈率均超过40倍，发行价最高的是神州泰岳，为58元；发行价最低的是莱美药业，为16.50元。发行市盈率最高的是南风股份，为71.53倍；发行市盈率最低的是上海佳豪，为40.12倍。

对应主板市场平均20多倍的市盈率，以及中小板30多倍的市盈率，创业板公司的发行价已经相当之高，封死了其合理的上涨区间。假使开盘后创业板股票遭到爆炒，首日的涨幅超过50%，甚至达到100%、200%，其市盈率将高达100多倍，很难符合价值投资的要求。

为了创业板推出后的稳定，监管部门煞费苦心，其中之一就是筛选创业板首批上市的企业。目前看首批上市的10家企业，都有较高的盈利水平。监管部门希望用有切实盈利的企业来减少创业板的风险，树立创业板良好的形象。

不过，这种做法同样隐藏着风险。首批上市的这10家企业有些成立时间已经不短，规模也不算小，拿到中小板或者主板上市同样够格，并不能简单按照初创企业视之。事实上，这些公司原本就是中小板的后备选手，只是因为所属行业更加“高”、“新”，才被挪到了新近推出的创业板。这样，一些已经比较成熟的企业却被拿到了中国的纳斯达克，按照初创企业定价，享受初创企业的高市盈率，假使今后难以实现业绩持续的高增长，就很可能因为初始定价过高而令投资者蒙受损失。

2007年底，中国石油上市，发行价16元，首日开盘价48价，然后就一路下跌，至今不过12元，只有首日开篇价的四分之一，几乎所有的投资者都被深套其中。殷鉴不远，投资者应该留心落入类似的陷阱，相比之下，申购创业板新股似乎是投资创业板更好的起点。

中国资本市场的监管部门从一开始就在努力设计完美的市场。比如最早为防止国有资财流失而确定的流通股和国家、法人股的分离，但最后又不得不花费巨大的成本来为这一制度设计纠偏。创业板既然是体现和引领产业未来的发展方向，更应该由市场去进行确认和加以淘汰，“过度呵护”，从一开始就造成市场信号扭曲，恐怕与稳定市场的初衷南辕北辙。