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中国股指期货交易,QFII如何进场?

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发表于 2010-4-17 08:24:00 | 显示全部楼层 |阅读模式
2月22日,中国金融期货交易所沪深300指数期货开户程序正式向投资者启动,3周来的持续慢热,一方面可解读为投资者教育下的理性审慎,另一方面则为具体政策尚未出台下,开放基金、社保基金、QFII等投资主体在场外的暂时围观。其中,QFII作为一种具备丰富国际投资经验的金融机构,更是急寻跑道进场,参与A股市场“沽空时代”来临下这场多空力量的较量。

   交锋嘉宾:彭炜:国泰君安期货金融理财部总经理

              金岩石:国金证券首席经济学家 

   1, QFII在中国股指期货交易中适宜如何进场? 

   彭炜:虽然目前针对特殊法人开立股指期货的操作指引还未出台,很有可能QFII初期只能进行相应现货的套期保值,参与额度还需同现货配比,并不能充分发挥在海外市场衍生品交易方面的丰富经验。另一方面,相对于一般法人投资者,每家QFII都有相应的托管行提供资产保管、资金清算等服务,而期货交易在每日收盘后会进行无负债结算,这同托管行之间的清算业务可能会有矛盾产生。 

   金岩石:我相信还是会一视同仁,中金所基本上不会对QFII进行特别限制。在当初QFII入市时,中国证监会很明确地规定其与国内机构投资者享有同等的交易规则,享有同等参与一级市场询价的权利。QFII有可能会用少量的钱参与投机,就像其当年参与权证一样,是否只限定于套期保值,则要看投资集团对其的规定,这个限制不会来自交易所。 

   2,QFII是否会推动A股市场定价系统更为合理化? 

   彭炜:2010年1月12日外管局公布的QFII审批额度为166.7亿美元,假设QFII额度配比现货为10%,意味着参与到股指期货的资金在10-20亿美元左右,受到这个资金额度的限制,QFII很难对A股市场定价造成太大影响,中国股市也难改其诞生伊始的“政策市”特征。不过,基于QFII在海外市场的操作经验,他们的持仓也许会对境内投资者有一定的指引作用。 

   金岩石:目前的两地上市股,大多数A股相对于H股有溢价,有观点认为通过QFII做空A股,同时做多H股的跨市场套利,使得AH股价格差距收窄。但是严格意义上讲,由于目前人民币与外币本身并不能自由兑换,中国并不存在跨市场套利的交易机制,我们只能针对同一只股票,参考A股、H股做一个价值判断。 

   3,QFII带来的国际多空方两股力量,会否大幅波动中国股市? 

   彭炜:正常情况下,QFII进行套保是针对现货进行对冲交易,再配合保证金监控中心及托管行的监督,能够保证其在股指期货市场中平稳交易。但是还存在这样一种情况,即QFII看好A股市场,在持有现货的前提下,再买入股指期货。由于期指的杠杆效应,QFII持有相当于现货两倍的仓位,无形中放大了QFII的额度,也许会对市场造成一定的影响。 

   金岩石:QFII顶多算是“有经验的小散户”。称之为“散户”,因为其参与投机的性质与散户趋同;称之为“小散户”,因为境外投资者不可能将QFII额度大比例用于衍生品的投机。因此我们甚至可以不用关心,还是张三、李四、王二麻子下的单,还是QFII下的单。随着散户逐渐退出,基金公司、证券公司、商业银行等机构设计的与股指期货挂钩的相关产品,会聚集散户资金,形成真正能够影响市场的主力。这个主力中,可能不包括QFII。

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