吴晓灵：正确理解央行货币政策工具创新

山东小王

　　吴晓灵，女，中国人民银行原副行长、国家外管局原局长。经济学硕士，研究员。2008年3月5日，在第十一届全国人民代表大会第一次会议上，当选为第十一届全国人民代表大会财政经济委员会副主任委员。

　　主要经历：1947年1月生。1984年毕业于中国人民银行研究生部，1985年任中国人民银行研究所应用理论研究室副主任；1988年任《金融时报》社副总编辑；1991年任中国人民银行金融体制改革司副司长；1994年任政策研究室主任；1995年任国家外汇管理局副局长；1998年任国家外汇管理局局长；1998年任人民银行上海分行行长；2000年任中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长等职。2007年12月23日，卸任中国人民银行副行长之职。

　　中国经济50人论坛、新浪财经和清华经管学院联合举办的新浪·长安讲坛第171期日前召开。论坛学术委员会成员、全国人大财经委副主任委员、中国人民银行原副行长吴晓灵发表题为“理解央行货币政策工具创新，合理引导预期”的主题演讲。她表示，只要理解了央行的中介目标和最终目标，就会发现中央银行的货币政策目标始终是明确的，货币政策并没有偏紧。

　　用存款准备金率引导预期

　　吴晓灵表示，存款准备金率正成为越来越重要的货币调控工具。

　　吴晓灵说，引导预期是各国宏观调控和应对金融危机的重要方式。各国央行在操作的时候，都非常注意引导市场预期，美联储每一次的货币调控，不管升息还是降息都会和市场讨论。这样无论美联储做出什么决定，市场人士通过和美联储的互动对市场走势都有了初步的判断，使得市场在美联储做出决定之前就已经把消息进行了消化，因而这些政策对市场不会产生很大的震动。什么叫风险？风险就是不确定性。如果说市场对于一个政策的走势不确定，就蕴含着风险。国外经常有人说中国最大的风险是政策风险，因为不知道政府什么时候要出什么政策。如果事先能对一些事情与市场有一个互动，对市场的预期有一个引导，政策出台之后对市场的影响就会比较小，政策效果也会比较好。

　　在中国如何引导预期呢？她说，传统教科书中讲的货币政策工具，基本上是在开放程度不高的经济体内，央行能够主动控制基础货币条件下的工具运用。这时中央银行主要通过增减资产负债表的资产方，来调节基础货币的投放量。

　　在中国当前情况下，调整“存款准备金率是一剂猛药。”吴晓灵说，存款准备金率这个机制是在实行金属铸币时期，为了保证金融稳定创立的。后来在信用货币体系下，人们发现存款准备金的高低可以控制商业银行的货币发放数量，于是就成了货币政策工具。当中央银行主动吐出基础货币的时候，往往存款准备金的利息很低，各个商业银行为了利润最大化，都会把存款准备金压到最低限度，只要到日终结算的时候能够打平账户就可以了。在这样的情况下，如果中央银行提高存款准备金率，商业银行没有过多的储备，就只有收缩贷款。但是随着商业银行内控制度的完善和货币市场的发达，很多国家对存款准备金率基本倾向于取消。