美国新一轮经济刺激将至 影响中国积极政策退出

山东小王

2010年09月05日 08:28    刘晓午     中国经营报  

美国新一轮经济刺激将至宽松货币政策可能升级将影响中国积极政策退出。

　　美国经济正在度过一个沉闷的夏天！

　　面对经济的再次下滑，美联储主席伯南克8月27日发表演讲：“如果被证明有必要，特别是在经济前景显著恶化的情况下，联邦公开市场委员会已做好准备，通过非传统措施来加大货币政策的宽松度。”

　　“历史经验证明，金融危机后，如果美国没有一次技术革命，那么未来将长期处于底部爬行的萧条时期，经济刺激政策将是长期的，退出遥遥无期。特别是在年底美国中期选举来临之前，新一轮经济刺激政策会再次出台。”北京大学经济学院教授曹和平对《中国经营报》记者说。

　　美国经济不振

　　在不断的坏消息下，各国国债收益率创下纪录低点。2年期美国国债收益率近期甚至创下接近0.45%的历史最低水平，10年期国债收益率也一度跌到了2.418%，创出了自2009年1月以来的最低水平。

　　在经济二次衰退预期打击下，全球投资者风险厌恶情绪迅速提升，大量资金正在从风险资产撤出，涌入避险币种。8月24日，日元对美元汇率创下了15年以来的最高水平，同时对人民币也迈入“8”时代，日元成为今年以来发达经济体对人民币升值最大的货币。

　　为了稳定市场，尽管美联储主席伯南克信誓旦旦发布了鼓舞士气的讲话，但是投资者仍然谨慎，最近一段时间，纽约股市三大股指持续下跌，似乎熊市再来。

　　金融市场的动荡皆因近期美国经济数据不尽如人意。8月30日美国商务部发布报告，7月份消费者支出增长0.4%，但消费者收入增长0.2%，增幅低于预期，再次证明美国经济的脆弱。

　　而在此之前的8月27日，美国商务部公布了第二季度GDP 增长率修正值，增长率被修正到1.6%，这一增幅低于初期值2.4%，令全球市场动荡。

　　民生证券宏观分析师郝大明表示，美国第二季度经济增长主要仍靠私人投资拉动，受投资者对未来预期不确定性影响，企业重建库存动力减弱，对投资增速形成制约。

　　而受近期美国就业形势和楼市前景不乐观影响，美国消费者信心指数季调后的数值自6月开始回落，这预示着未来美国个人消费支出环比增速或进一步放缓。

　　如果不考虑汽油和汽车销售，7月美国的零售销售环比下降0.1%，对高失业率的担心、信贷紧缩和房地产市场低迷不振制约消费增长。与此同时，消费者储蓄的倾向性明显增长，第二季度美国的储蓄率增至6.1%，明显高于一季度的5.5%，郝大明预计下半年消费难以为美国经济的增长做出太多贡献。

　　经济疲弱还体现为通货膨胀的压力非常低，第二季度整体个人消费支出价格指数未出现上升，初值上升0.1%，而第一季度整体个人消费支出价格指数上升2.1%。

　　郝大明指出，自第一季度末第二季度初开始，美国采购经理人指数(PMI)已经开始触顶回落，美国经济未来环比增速将进一步趋缓。另一方面，自去年三季度开始，美国经济环比增速转正使得今年三季度开始GDP 同比增速下降。在上述两方面因素作用下，未来美国经济同比增速或将进一步回落。

　　定量宽松政策先行一步

　　经济动荡之下，定量宽松政策先行。在数周之前，美联储一直走在准备自然撤离宽松货币政策的轨道上，然而，美国经济的回落使得美联储的退出策略戛然而止。

　　对于市场而言，自然退出意味着美联储购买的抵押贷款支持证券(MBS)结束使命，然而，8月10日美联储宣布，将MBS到期资金重新投向市场，用于购买美国公债，这相当于再次启动定量宽松政策。

　　所谓的定量宽松政策是指央行直接向市场注资的一种货币政策手段，其实就是央行开动印钞机的一种委婉说法，因为美联储需要印钞票来购买国债。

　　“美国必须启动新一轮经济刺激政策。金融危机后，美国经济复苏并不稳固，并不是一个V字型复苏，而是在底部艰难爬行，是一种萧条。如果没有新的重大创新和产业革命，美国经济爬行的时间会相当长，这期间任何政策退出负面影响将是极大的。所以当不理想的经济数据出台后，美联储率先动作了。”曹和平教授对本报记者说。

　　曹和平认为，新一轮经济刺激计划的第一步就是重启定量宽松政策，托住股市。“美国经济是消费经济，信心至关重要，只有先托住股市，民众和企业的信心才会增加，同时资产财富也会增加，那就会使得更多的人敢消费，银行敢放贷，从而刺激起经济。”

　　不过，市场担心，即便美联储加大量化宽松政策，但是刺激经济的效果有限。美联储已经将基准利率降至零区间，在经济不稳定预期下，更多的量化宽松手段可能会陷入“流动性陷阱”，使宽松货币政策失效。

　　瑞信亚洲区首席分析师陶冬估计，MBS再投资仅仅涉及1000亿~2000亿美元，这与通过量化宽松政策已释出的2.3万亿美元的流动性相比，仅是一个小数目。

　　未来的数据不容乐观。即将公布的采购经理人指数将给未来经济是否复苏带来更多线索，而就业报告也至关重要。不过，市场人士预计，8月份美国非农就业人数将再次减少超过10万人，失业率将攀升，由7月份的9.5%升至9.6%。

　　越来越多的迹象显示，仅靠货币政策收效甚微，必须运用包括财政刺激在内多种经济政策，才可能推动经济走出低迷。

　　事实也是如此。8月30日，奥巴马表示，美国经济仍为脱困而挣扎，许多美国人为找工作正焦头烂额。经济衰退导致更多人生活困难，政!府的扶贫计划也随之扩大。伯南克暗示了新一轮经济刺激方案的可能性，白宫官员也表示奥巴马打算未来数周公布新经济刺激计划。

　　中期选举左右经济政策

　　奥巴马说，其经济团队正在努力，以在短期内促进经济增长和就业，并进一步提高经济的长期竞争力。奥巴马列出了可能的举措，包括延长今年到期的对中产阶级减税计划、加大政!府对清洁能源开发的支持力度及重建更多基础设施。他同时表示，正考虑进一步减税，以鼓励企业将资本支出用于在美国创造就业。

　　奥巴马之所以再推出经济刺激计划，不仅在于美国经济的低迷，还与美国中期选举密切相关。

　　美国中期选举的一个重是话题就是就业。据统计，美国现在有接近1000万人接受失业福利救济，是2007年的4倍。同时有440万人接受一般福利救济，比衰退前增长了近两成。美国有六分之一的民众接受政!府救济，创下历史纪录，并且还在继续增加。

　　“中期选举是美国两党争取民意的时刻，美联储虽然是一个中立机构，但在关键时刻会与政!府保持一致，所以这个时候，美联储更会延续刺激政策的力度，经济政策的政治意义更加浓厚。”曹和平说。

　　目前距离美国中期选举还有两个月的时间，盖洛普最新民调显示，共和党的支持率为51%，大幅超过民主党十个百分点，创造了有史以来最高纪录。在这种情况下，奥巴马将通过经济刺激政策争取民意。

　　长江证券宏观分析师李冒余说，从以往的中期选举来看，总统所在党派一般都会失去一些席位，过去17次中期选举中总统所在党派平均失去28个众议院席位和4个参议院席位。由于就业率问题一直没有得到妥善的解决，民主党失去的席位极有可能高于平均水平。

　　在分析历届中期选举的过程中，李冒余发现财政和货币政策存在着较为明显的“选举周期”。就历史数据看来，中期选举前后的政策会出现一定的周期性现象。中期选举之前会出现财政扩张，之后则会出现财政紧缩。金融危机后，这种特征在本次中期选举中将会体现得更加明显。

　　据统计，从1960年到现在，共12届政!府，其中有10次在中期选举前的两个季度增加财政支出，而在中期选举之后减少财政支出。其中，每一届民主党政!府的财政政策都是如此。仅有的两次特例发生在里根第一届任期和老布什的一届任期。

　　李冒余分析，共和党如果入主众议院，那么退税可能成为其财政刺激最主要的看点，但这一方面既减少了财政支出的“弹药”，也将无益于高赤字的缓解。最突出的负面影响在于失业救济金的延长可能受到影响。

　　影响中国政策退出

　　美国的定量宽松政策正在推动全球其他经济体跟进。8月30日日本央行召开临时货币政策会议，宣布扩大现有的经济刺激规模，向市场注资规模扩大到约1180亿美元，同时依然保持基准利率0.1%。

　　专家认为，美国新一轮经济刺激政策的来临，将制约中国积极经济政策的退出。“目前，全球经济不稳定，全球经济都在指望中国需求拉动，从国际外交和政治上考虑，从较长时期来看，中国积极的经济政策也是难以退出的。”中国社科院的一位研究人士表示。

　　曹和平则认为，在美国和日本继续推行宽松货币政策下，中国央行继续延续上半年的紧缩力度是较难的。以加息为例，目前美国、日本都保持较低的利率，如果中国央行单方面加息，将加大人民币升值压力；同时提高存款准备金率的空间已经不大。

　　而对于人民币的升值预期，李冒余认为，与民主党的贸易保护相比，共和党更加偏向自由贸易，如果中期选举后随着共和党的势力上升，美国国内对人民币升值的压力也会减轻。