每经记者 赵笛
7月底被证监会取消发行审核的山西证券,9月20日将卷土重来。
相比上次的申报材料,山西证券此次的《招股书》中出现了诸多变化。公司将上市地点从上海变更至深圳,发行规模也从6亿股降至4亿股。不过,山西证券无法变更的规模和业绩,始终是市场的一块心病。
转战深交所仅耗时一个月
山西证券的二次闯关,将不会重返伤心地上交所,而是转投深交所。另外,公司首份《招股书》中披露的是发行6亿股,在二次闯关时缩至4亿股。值得注意的是,深交所已经成为绝大多数拟上市企业的首选,排队过会的企业不计其数。山西证券从上海转至深圳只用了1个多月的时间,显然涉嫌“插队”。有分析人士指出,其保荐人中信证券(11.05,-0.08,-0.72%)总部位于深圳,其实力之强大或从中发挥了不小力量。
由于山西证券将上市地点从上交所移至深交所,其一旦上市将增添深交所颇多看点。
首先,该《招股书》并未指明山西证券是在深交所主板还是创业板上市。如果其在主板上市,那么这将是继2007年4月份以来,首只深圳主板新股。据WIND数据显示,2007年4月30日,潍柴动力(75.00,-0.62,-0.82%) (000338,收盘价75.62元)上市后,就没有新股再登陆过深市主板,
其次,由于深市主板许长久没有新股上市,山西证券如果登录中小板,其发行前20亿的总股本、4亿股的新股发行规模,将仅次于宁波银行(12.18,0.18,1.50%)(002142,收盘价12.00元)排名中小板首发规模第二位。2007年中期,宁波银行以发行前总股本20.5亿股、发行数量4.5亿股的规模,成为A股历史上首发总股本和发行股数第一的中小板股票。另外,如果成功过会并发行,山西证券的总股本将为位列中小板第三,仅次于苏宁电器(14.88,0.24,1.64%)(002024,收盘价14.64元)和宁波银行。
最后,山西证券一旦登陆中小板,将成为中小板第一家券商股,第二家金融股。
业绩仍是其心病
不过,山西证券能否上市仍不明朗。分析人士指出,山西证券首次IPO并非是在过会阶段被否,而是过会前“相关事项需要进一步核查”,这表明其被否的原因并未涉及公司质地本身。由于山西证券的业绩确实与一流券商有较大差距,其能否突破“业绩关”,尚难预料。
在新的《招股书》中,山西证券增加了对2010年半年报相关数据的披露。2010年上半年,公司营业收入5.98亿元,是2009年全年收益的40%;净利润2.01亿元,是2009年全年净利润的32%。很明显,2010年上半,山西证券的净利润降幅大于收入降幅。
作为山西证券最重要的一块收入来源,上半年公司经纪业务收入占营业收入的比例从2009年的82.57%,下降至71.11%;经纪业务平均佣金水平为0.1492%,较2009年的0.1685%下降了11.5%。公司指出,2010年上半年,公司受市场影响,股票交易额较上年同期下降6.93%,交易量大幅下降,进而导致经纪业务收入下降。
另外,从资金的角度看,公司今年上半年经营活动产生的现金流量为-39.35亿元,这一数据甚至比2008年大熊市全年-22.29亿元的水平还差。
根据山西证券2010年中报净利润2.01亿元,发行后总股本24亿股计算,其中期每股收益为0.084元,高于太平洋(11.07,-0.17,-1.51%)(601099,收盘价11.24元)和西南证券(12.70,0.03,0.24%)(600369,收盘价12.67元)。如果按照目前券商股平均动态市盈率24倍计算,山西证券IPO的市场化发行价格将只有4元/股。