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?? ?本报记者 郝静 上海报道 ????10月9日，中金岭南发布公告称，控股子公司澳大利亚佩利亚有限公司以现金方式要约收购加拿大上市企业全球星矿业公司100%的股权，涉及金额约11.92亿元人民币。市场顿时兴奋起来，在一片资源类股鸡犬升天之中仍显夺目。连续两日涨停，四日累计成交额超过80亿。 ????是否真的是外来的和尚好念经？记者发现，此次并购涉及金额近12亿，按照要约是以现金方式完成，而今年半年报时，中金岭南的账面资金是14亿，可谓孤注一掷。而业内人士却表示，此次海外收购存在中国、澳大利亚和加拿大、多米尼加四方的监管政策风险，即便收购完成，对于业绩的推动也十分有限，更多的可能是战略方面的考虑。 ????大撒12亿现金 ????事实上，这并非中金岭南的首次海外并购，在2009年它完成了对澳大利亚上市公司佩利亚的收购，据指中金岭南击败竞争对手的原因之一就是“现金”牌，而当时的资金规模仅在2亿，此次12亿资金规模已占到账上资金86%。 ????根据要约，收购主体以现金方式每股1.65加元要约收购全球星的普通股，共计1.115亿股，股本估值为1.84亿加元，约合11.92亿元人民币。这一价格与全球星股票在多伦多交易所10月6日的收盘价相比，有29.9%的溢价；而较之其30个交易日的加权平均价溢价了44%。 ????“贵是不贵的，但即便今年完成收购，对于业绩的推动可能也只有4分钱。”南京证券尹建辉指出：12亿买全球星，从估值水平来看，20倍市盈率，市净率是2.1，这个价格确实不贵，如果觉得这种估值方式有失公允，可以拿江铜和中冶收购阿富汗的铜矿的储量价格来对比，这个价格也不高，并且多米尼加在基建各方面肯定比阿富汗好很多。但问题就是资产虽然不错，但标的太小。 ????记者14日下午致电中金岭南询问是否存在较大资金压力，但工作人员表示投资者电话只针对投资者，拒绝回答记者问题，“一切信息均以公开披露的信息为准。” ????“中国企业不差钱。”东莞证券刘卓平表示：收购资金对国内企业来讲不成问题，企业一般来说不会全部使用自有资金进行收购，更多以现金+银行贷款的方式进行，资金方面不是问题。而最大的风险是来自于外资管理政策和监管层，最终能不能获批还是问题。 ????另外一个值得注意之处是，此次并非由中国公司直接收购，而是通过全资的澳大利亚子公司来实现。“从收购主体上看，澳大利亚子公司属地并非英属维京群岛等地，并非出于避税或其他目的。许多公司设置三层甚至四层架构进行收购，目的是掩盖真正的收购人身份，而这个案例是设置了两层架构，或许是考虑澳大利亚方面程序更为便捷，如果是国内企业，走程序短则3个月，长则一年甚至更长也很常见。”大成律师事务所上海分所刘新宇对记者表示，“中金岭南尽职调查、资产评估这些应该已经做完了，初步的协议也已经签了，未来要过的可能就是审批关，国内的资金要出去，要走四个地方：外管局、商务部、发改委和商委，而对方国也需要相应的外资管理部门审批。” ????增长或看天津房产 ????毕马威2010年度的一份《新兴市场跨国并购交易研究》(EMIAT)显示，2010年上半年，新兴经济体企业对发达经济体的跨境并购活动增加了25%，而毕马威英国新兴市场组主席Ian Gomes 表示：“新兴经济体从金融危机中复苏的步伐明显较快。我认为，在双底衰退与主权债务问题的阴霾完全消散之前，发达经济体内的许多买家不会轻言重新启动并购活动。” ????中金岭南在2009年海外成功抄底，原本现金陷于枯竭的佩利亚当年即扭亏为盈，实现净利润1.88亿元，同时市值出现大幅增长，而目前佩利亚更摇身成为中金岭南海外扩张的主要平台。 ????尹建辉指出：全球星矿业几个矿的资源不错，但相对规模并不大，所以中金岭南的竞争对手可能也没有留意到这个矿，毕竟对于国外的有色金属公司来讲，虽然行业比起金融危机时已经有所转变，但仍然还是处于低谷，他们的资金链比起中国的公司要紧张很多。而对于中金岭南来讲，收购一家位于中美洲的公司也许是有试水的考虑，先买一个小的矿，看看自己在铅锌冶炼方面的成功经验是否可以复制到金铜方面，从而稳步推进。 ????上半年，中金岭南也交出了一份漂亮的成绩单：营业收入增长60%，净利润2.9亿，增加了1.8倍，现金流也增了1倍多。但细究之下，却并非如此乐观，铅锌精矿和冶炼主产品的毛利率均有小幅度的下滑。 ????东莞证券刘卓平表示，毛利率低是因为铅锌加工费下滑，而业绩大幅增长是因为去年的基数比较低，加上目前冶炼规模增大。“加上佩利亚的矿，中金岭南大约70%-80%的资源可以实现自给，而佩利亚未来业绩仍有上升的空间。”而对于佩利亚包销协议，2009年铅到期，2010年锌到期，刘认为对业绩并不会有大的影响，并购下一步需要做的是购买其他18%的流通股，应该没有什么问题，完成的可能性很大。 ????“鉴于铅锌目前的价格情况，中金岭南业绩不太可能有很大增长，下半年情况会比上半年好些，即便今年完成收购，业绩也是0.41-0.43元间。天津的房地产项目是明年结算，公司在天津开发了16万平方米的楼盘，取得的价格非常低，在5000多元∕平方米，而现在的售价是在2.5万元左右，这块的利润非常可观，中金岭南和合作方是1:2分成，如果完成销售结转，对于业绩的推动会在2-3毛钱左右，看公司自己的意愿了，如果想业绩好看一点，就多结转确认些收入，如果想留待以后也可以。”尹建辉表示。华夏时报郝静 | 
发表于 2010-10-17 18:34:00