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“十二五规划 ”领航，内需增长成为未来经济发展重点，这对中国消费市场发展产生深远影响。 在结构转型背景下，消费热点层出不穷，我们如何理解消费下的奢侈品、高端商品消费热潮，休闲旅游及娱乐文化繁荣？该如何看待愈演愈烈的食品安全问题？如何把握各行业发展趋势及投资脉络？昨日，在上海举行的“国金证券首届消费焦点国际论坛”上，该机构的五大行业分析师们全景展现了他们的观点。 在食品安全潮下享受安全溢价 策略：可从食品安全角度，选择食品饮料行业，从下游现代化程度与产业链封闭程度研判行业风险。现代化程度高，产业链封闭的双高行业理应享受“安全溢价”，酵母行业，酒精饮料与植物蛋白饮料行业是典型代表。 推荐组合：首推一线白酒中成长高度确定的贵州茅台 ，二线白酒成长性突显的古井贡酒 、山西汾酒 。乳业和肉制品业，推荐伊利股份 、双汇发展 ，二者龙头地位巩固可期；建议关注小市值公司中的双塔食品 、汤臣倍健 、星河生物 、好想你及安琪酵母 . 白酒行业仍保持高度景气。成长型白酒增长最为迅速，成长型白酒2011年上半年实现销售收入同比增长76.46%，净利润增长85.75%，为各子行业之首，稳定型白酒企业表现同样靓眼，其中茅台上半年收入增长49.2%，净利润增长57.8%引领三大稳定型白酒。 乳制品行业拐点似现。乳制品行业收入增长稳定，但最为亮眼的是净利润的大幅攀升，伊利净利润同比增长133.3%、蒙牛同比增长31.8%，行业由重规模向重利润的改变端倪似现。 肉制品等待恢复。2011年一季度肉制品行业增速放缓，但仍能保持24.1%的收入增长，我们认为，事件已逐渐平悉，看好龙头企业在整合过程中蕴藏的巨大成长空间。 小市值公司个性十足，值得关注。双塔食品、星河生物、汤臣倍健半年报均十分靓丽，整体来看，我们认为，小市值公司作为细分品类龙头蕴含着品牌提升，从而成为细分品类领导者的潜力，而伴随着品牌提升而来的“有品牌对无品牌”的替代符合消费升级的概念，其中蕴含着较高的成长性。 奢华珠宝 企业商业模式各有矜贵 策略：选择品牌、渠道双向推动的珠宝零售企业。 投资组合：对以珠宝销售为主的企业重点关注收入成长能力，建议关注潮宏基 ；对以黄金销售为主的企业重点关注成本控制能力，建议关注老凤祥 . 中国拥有悠久的珠宝消费传统，但是珠宝零售行业的发展历史仅30年，在消费升级背景下，行业处于景气上升周期。我们以美国上市公司为范本，研究珠宝零售行业的两种商业模式：产品经济效益模式和系统经济效益模式，并认为中国目前高级珠宝市场的竞争参与者均属于系统经济效益模式，即依靠渠道扩张实现增长及品牌建设。 黄金为主+经销、加盟模式：企业利润表的理论变动模式为，在黄金上涨周期，收入上升、毛利率下降、费用率下降，净利润增长情况与管理层成本控制能力相关；在黄金下跌周期，收入增速下滑、毛利率上升、费用上升、净利润趋势向下。大部分此类企业很难脱离金价周期，提升品牌溢价力的选择包括向直营转型、兼并收购等。 珠宝为主+直营模式：比照美国SIG公司经营模式，以直营、并购等方式建立多品牌组合以覆盖不同细分客群，跟随市场潮流并作出迅速及正确的经营调整，“战略与管理”创造企业价值。以珠宝销售为主，生产为零售服务的企业，具有零售商性质，其利润增长与管理能力密切相关，关注重点是收入增长能力。 攻守兼备小家电最具想象空间 策略：投资品种攻守兼备，子版块需自下而上寻找个股催化剂；下半年如有保障房主题投资机会，厨卫电器想象空间最大。 推荐组合：两种思路：1，考虑防御性，建议配置估值低、业绩增速快、并或催化剂的投资品种。2，家电中估值弹性大的品种。 下半年行业增速总体应呈预期内回落(全年增速空调>洗衣机>电视>冰箱)，成本上涨压力下空调转嫁能力最强。家电各子行业从二季度增长来看，空调销量依然超预期；冰箱、洗衣机等小家电基本符合年初预期；电视销量略低于预期但盈利能力超预期。我们把空调、冰箱、洗衣机电视全年销量预期由前期19%、4%、14%、15%调整为25%、4%、14%、10%。 年底补贴政策将部分退出已有预期，负面影响有限。我们认为，补贴政策属于政府搭台，唱戏的还是真实需求，未来行业增速的变化还是自身生命周期规律的影响，而政策逐渐退出已在目前估值中反映预期。 中长期看，领导企业在成长性或集中度提升上各有看点。我们分析，空调保有量或进入加速提升期、工业用空间最大，且格力美的双寡头格局将继续强化。虽冰箱接近增长天花板、洗衣机还有50%成长空间，但专卖店业务发展和农村市场竞争门槛提高有助加快冰洗集中度向类似空调的寡头格局转化，海尔和美的空间更大。彩电距天花板还有60%市场空间。小家电、厨卫电器、照明电器行业空间和集中度提升空间均大；如果保障房按计划推进，厨卫电器最具想象空间。 景气回升将带动饲料及海水养殖业 策略：基于景气回升逻辑，建议下半年重点推荐饲料股和海水养殖股，积极配置。基于估值压力释放逻辑，建议在三季度末和四季度关注种业股。 推荐组合：(1)饲料股推荐新希望，关注大北农 、唐人神 、正邦科技 、金新农和海大集团 ；(2)海水养殖股推荐獐子岛，关注东方海洋 、好当家和壹桥苗业 ；(3)种业股关注隆平高科 、荃银高科 、神农大丰 、丰乐种业 、敦煌种业和万向德农 . 基于景气回升的逻辑，我们保守预计，今年饲料行业平均增速有望达35%~40%，高于去年21%的行业平均水平。 受前期补栏进度较慢的影响，我们认为高猪价和养殖行业的高景气将延续至年底。目前自繁自养生猪头盈利已达500多元。在高盈利的驱动之下，我们预计下半年的补栏节奏将提速，从而带动饲料行业量价齐升。生猪存栏量是饲料股价表现的领先指标。按生猪存栏量走势领先饲料股价0~3个月的规律，我们认为饲料股在下半年将有较大的投资机会。 本次长江中下游干旱影响省份，约占全国淡水水产总量的53%。其中，鱼类占淡水产品产量的87%。即使近期降雨使旱情得到缓解，但4月和5月的最佳投苗时间已过。在前期投苗高死亡率和后期投苗积极性降低的双重夹击下，淡水产品下半年或减产。 从5月底开始，我国主要海域相继进入两个半月到三个半月不等的伏季休渔期。下半年一般是水产品销售旺季。在旱涝灾害和休渔期影响下，淡水产品和人工捕捞海产品今年下半年的供给将承压，作为替代品的海水养殖产品在下半年有望迎来景气行情。 种业，我们建议在三季度末到四季度开始关注种业股，逻辑在于：1、种业股经过前期大幅调整以后，估值风险已得到较大程度释放；2、四季度是种业股业绩释放期，也是获取超额收益概率较大的时间窗口之一；3、国内杂交水稻和杂交玉米种子价格年初上涨幅度已达12%~17%。如旱涝未来影响到秋粮，则粮食和种子价格进一步上涨预期可能会成股价催化剂。旅游餐饮：行业全面复苏旺季迎面来 策略：三季度行业整体景气度继续高位，维持行业“增持”评级。 投资组合：建议行业配置为：中国国旅 20%、中青旅 20%、桂林旅游 20%、峨眉山15%、黄山旅游 15%、宋城股份 10%。 旅游餐饮板块上半年整体调整较大，估值水平处在历史低位。与此同时，一些旅游资源类品种，无论是估值水平，还是市值角度，均已具备相当的估值安全边际，在半年报业绩表现预期理想的情况下，在三季度行业旺季亦可成为博弈相对收益的稳健组合。 三游市场公民旅游继续支撑行业高景气度：受益于国民经济的增长和居民收入的提高，2011年上半年旅游业景气度持续向好。对比一季度预期，我们发现国内游和出境游都出现超预期增长；从各省情况看，旅游市场依然维持高景气度和“两高一平”发展态势。 行业热点红色旅游、乡村旅游、世园会等旅游产品凸显：从短期看，具有丰富旅游资源和红色概念的景区其经营状况将显著受益。 酒店行业经济型酒店行业保持高速增长：经济型酒店成长空间依然巨大，并购整合事件将持续发生。三季度随着商务旅游和休闲旅行的升温，经济型酒店有望迎来行业旺季。在短期投资方向上建议主要考虑谨慎、防御性投资以获取相对收益。中长期看，行业持续高成长是支撑板块相对高估值的重要力量。 ------------------------------- 大消费股是最佳“避风港” 今年3月，福布斯荐股就力推大消费概念股；时隔6个月，福布斯9月荐股再次聚焦具有成长性的大消费个股，称其为“投资者的避风港”，而珠海中富、苏泊尔、正邦科技、天宝股份、海信电器等5只股票入选。 福布斯称，预计股市下半年将经历“沉闷”的行情。然而，拉动内需是中国经济转型的重要方向，中国会尽力扩大消费。新个税起征点于9月1日起实行，公薪阶层收入水平将有所提高，将会推动大消费行业的增长。因此，福布斯9月荐股主推大消费，其中珠海中富、苏泊尔、正邦科技、天宝股份、海信电器5只股票入围。 珠海中富入选的理由是，该公司是广东省高新技术企业，为美国“可口可乐”、“百事可乐”两大国际饮料公司在中国的灌装厂，以及为国内名牌饮料厂家提供食品饮料容器包装。福布斯认为近期原油价格大幅下降，有助于降低该公司的生产成本。 而苏泊尔入选的理由是SEB对该公司持股超过了50%。福布斯认为，SEB的订单转移以及亚洲版图的扩张，将保证苏泊尔海外市场的快速增长。此外，公司各大生产基地将陆续投产，生产能力大幅提高。随着生产效率和销售规模的扩大，使公司能获得较高的利润水平。 此外，正邦科技主营猪饲料的生产和销售，下半年猪出栏量将大幅增加。福布斯认为该公司饲料业务将受养殖行业景气向下游传导的影响，盈利状况将逐月好转。天宝股份下半年的水产品、农产品业务将迎来销售旺季，公司未来业绩值得看好。另外，海信电器拥有中国最先进的数字电视机生产线，是中国最大的彩电生产基地之一；公司产品结构优化，控制成本良好；彩电行业未来的销售下移至三四线城市，公司将进一步整合业内小品牌份额，加强市场占有量。 回顾福布斯8月荐股，5只股票均跑输大盘。 | 
发表于 2011-9-9 06:56:00