叶檀：做空中国股市的主力是国内自轻自贱者

588

　谁是唱空、做空中国股市的主力？是国内那些自轻自贱者，是外资的信奉者。

　　外资有的不是阴谋，是阳谋。他们在A股大跌后继续唱衰，目的当然是捡便宜筹码，在股市二级市场被套后，在股权投资方面捞回本来。目前衰败的经济环境增加了他们唱空的底气。

　　不要被美元的短暂上涨蒙住双眼，全球经济业已明确地进入下行通道。摩根士丹利6月出台的报告表明，在190个被调查国家中，有50个正在经历高达两位数的通货膨胀。美国7月份CPI较上年同期的升幅达到17年来最高水平。欧盟与日本更加糟糕，欧盟统计局数据显示，欧元区15国GDP今年第二季度下滑0.2%，是1995年编制该数据以来区内经济首次出现萎缩，其中德国、法国二季度经济增长率为-0.5%和-0.3%。英国央行行长默文日前表示，英国经济正经历困难期，不排除经济出现负增长可能性。日本今年第二季度GDP下降0.6%，时隔一年后再现负增长，再进入深度疲软期。

　　美元的短暂上涨不是因为美国经济上升，只是因为欧日等地区的经济更加糟糕，也是因为各主要货币平均对美元升值20%以上，已经没有能力承担美国经济衰退的成本。油价与大宗商品价格的暂时下跌不是经济景气周期的开始，而是全球经济衰退导致需求预期下降的结果。在这个货币流动性巨量释放的全球市场中，经美元与大宗货币波动中的暂时涨跌来判断全球经济，会犯经验主义错误。

　　我国经济以前是、现在仍然是全球经济的避风港。为了避免成为热钱聚集地，我们信奉唱空资本市场的理论家，主动做空资本市场，意图降低通胀、锁定热钱。没有想到经济发展有自我强化功能，资本市场下挫，外加信贷紧缩、下调出口退税率等政策，我国经济走入了一个自我强化的下行通道之中。

　　我国实体经济果然就不行了。钢铁行业、造船行业、金融行业等重要企业利润同比下降，未来的赢利能力一再受到质疑：主要钢铁企业毛利率下降、吨钢成本上升、铁矿石价格上升，因为需求减少，提价空间受限。企业家自杀之类让人灰心的新闻一再见诸报端，8月12日晚，浙江一新制药股份有限公司董事长郑亚津在办公室自缢身亡。一个月前，温州泵阀厂老板朱吉光也选择自杀方法摆脱困境。郑亚津想把公司“零转让”都无人接盘，可见股权收购成本下降到什么程度。这些极端案例的增加，说明企业的环境正在恶化。

　　外资唱空不通过内部呼应，能起到如此立竿见影的效果吗？一些国内学者在去年股市上升期高喊泡沫，动不动把盈利超过成熟市场3、4倍以上的企业与成熟市场的市盈率对比，然后高喊，通胀来了！外资狼来了！通胀来了又去，经济衰落与外资倒是真的来了，像胡汉三一样，来了还不走了。

　　从近两年来看，中国仍是全球经济体中相对安全的避风港，看看黑石等公司对于股权投资的兴趣，所谓外资大规模撤离不过是臆测。美联储前高官理查德*库珀表示：向新兴市场的资本流动根据全球的经济增长情况而定。如果富有国家的经济衰退持续下去，这部分到新兴市场的投资就会下降；而共同基金和其他不依靠企业利润的资本将会继续提高到新兴市场的投资，所以新兴市场的资本流动有两种不同的趋向。外资不是铁板一块，即使QFII基金多数减仓，也有少部分增仓。我们看到的是外资金融机构的意见，唱空在一定程度上表明了压低资产价格的意愿。

　　对这等秃子头上的虱子明摆着的事，我们能做的就是不信邪，按照中国经济的发展阶段，一方面在目前阶段继续管制资本项目流入，另一方面坚定走自己的资本之路。但一些人的做法是跟着外资大喊大叫，直到把中国资本市场与实体经济一起熄了火，面孔一抹，转而要求投资者保持理性。

　　对外资唱空要看透，却不必大动肝火，一味批外资唱空论，不是弱智，就是卸责，难道批判外资就能堵住外资投行的分析报告吗？就能够让中国投行报告替代外资投行报告的地位吗？

　　外资不是第一次进入中国，他们的御寒、压价的逆势操作手法我们不是第一次见识，早该理性对待。拒绝对中国本土资本市场自轻自贱的理论，把中国的资本市场拴在外资身上，承认股市场独特的估值系统与特殊的难题。

　　为今之计，有关方面应尽快出台实质措施挽救实体经济，放松信贷、降低税收、发展民间借贷、降低市场，深化中国市场体制改革，建立中国经济长期发展的基础。

　　注：并不是抬杠，而是反感那种说法，外资本来就不跟你一条心，而是做生意来的，多说何益？他们不是阴谋，是阳谋。谁让你还钻进阳谋的圈套？再说，如果一个人老是抱怨命运不公，或者外人歧视，只能说明这个人从来就缺乏自主意识。难道我们要把A股市场整成小媳妇吗？