年报披露临近 市场能否顶住“数据冲击波”

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进入新年度,投资者一方面对成批公布的“业绩修整”预告胆战心惊,还忧虑着本月中旬披露的12月份经济数据可能更为差劲;另一方面,也感觉到刺激经济的政策仍在不断增强。因此,“2008年跌不怕,2009年不怕跌”的看空不做空已经成为市场的一致行为,行情也依然保持着“大盘低水平表现,个股高水平发挥”的格局。

数据冲击波孕育机会

可以预期的是,本月中旬披露的12月份各项经济数据将更为难堪,已有专业机构汇总各项数据预计,12月份进出口贸易额同比增长率都将出现负数,PPI将出现同比负增长,首度给人们提供出明确的通缩信号;工业增加值的同比增速将进一步降低到3%左右的水平。与此同时,随着新年钟声的敲响,上市公司2008年的经营业绩与财务数据也已成定局,随此而来的“业绩修整”公告也将纷纷出炉,与前两年同期大批预增所不同,当前陆续披露的“业绩修整”公告将更多地以预减、预警、预亏为主。总之,如同目前的季节一样,一季度的市场将迎来经济与公司财务数据的“冰点期”。

企业库存压力的大小既取决于库存规模,更取决于大宗商品价格的变化。目前来看,已降到零水平附近的美元利率显然已经见底,国际油价既受美元利率大降影响,又受巴以战争冲突的刺激已经开始显著反弹,原油、有色金属等远期合约价要明显高于短期合约,且远期合约的反弹势头更为明显。同时,在货币大投放促使通胀苗头重现,以及各项刺激政策在微观层面开始产生效果,从今年三季度开始,国内企业的产品存货压力也将会得到很大程度的消解。因此,国内企业的“去库存”大约在秋季,在此之前的一季度则是经济与公司盈利的“冰点期”,行情将一方面经受着恶劣数据的反复冲击,另一方面在数据谷底中孕育着否极泰来。

“大小非”只是心理魔影

对于2009年A股行情,人们普遍更为担心的是“大小非”解禁压力。其实,“大小非”压力的大小并不完全取决于解禁规模,更与成本和目前股价估值水平的高低、套现的紧迫性、股份的性质等密切相关。从这些因素综合来看,虽然今年“大小非”解禁规模要远超2008年,但给行情带来的压力却未必甚于去年。首先是,经过去年的“旷世大跌”后,购并与回购案例层出不穷、场外产业资本规模性流入等表明,行情的估值水平已经降落至产业资本认可的水平。一方面,“大小非”惜售的现象已较为明显;另一方面,新流入的产业资本已能对冲部分“大小非”的套现抛售,新老产业资本自身已经能达到彼此的均衡。其次是,在货币政策“大拐弯”、企业经营自主性收缩之后,企业与市场的资金面环境已完全宽松。政府鼓励银行加大对中小企业贷款的力度,以及推出购并贷款等将在很大程度上缓和因实体资金紧缺促使“大小非”套现抛售的压力。另外,在实体经济收缩、银行利率大幅下降的形势下,“大小非”套现后的资金已无其他出路,不如继续“呆在”处于底部区域的股市中。总之,因资金紧缺导致“大小非”被迫套现的因素在2009年已不存在,这与2008年市场状况截然不同。再则,套现意愿最强、股改时只锁定一年的“小非”大多在前两年已经得到释放,行情对此也已作出了相应的消化。由于2008年是IPO与再融资的“小年”,套现意愿更强的、只锁定一年的“新小非”、战略配售股、定向增发股等解禁流通的规模要较去年小得多。2009年的解禁股主要以控股“大非”为主,其中工商银行(601398)、中国银行(601988)、中国石化(600028)、中国联通(600050)、上港集团(600018)五家公司解禁的“大非”数量就占到了解禁股总量的70%,这些公司控股“大非”解禁后显然是不会实施减持的。因此,2009年的“大小非”压力其实只是投资者心理上的一个魔影。

一季度应“精耕细作”

目前,投资者的预期和信心正处于谷底,正在或即将陆续披露的各项经济与公司盈利数据也在进入谷底,这两项已进入“最坏的”时候,但股市“晴雨表”的机制决定着行情永远不会与投资者预期和基本面状况“齐步走”。因此,股市行情已经过了“最坏的”时期,这意味着,后期当“最坏的”数据落地兑现,已经得到充分蓄势的行情有望再次行使它超预期的本性,在充裕流动性驱动市场估值修复的作用下,有望打破盘局对2008年的超级下跌作出修复性反弹。

值得提醒的是,后一阶段投资者尤其要关注上市公司业绩修整预告的内容,上月末某公司预告了2008年全年业绩亏损额是前三个季度已取得利润的2.4-4倍,在预亏说明中作了相关陈述。从该公告看,显然,该公司该计提的将计提,不该计提的也将计提,以前没计提的将在2008年全部撇清,这是一个“彻底甩包袱”业绩公告。可以预期的是,后期类似这样“彻底甩包袱”的公司还有许多。这样的公司虽然在2008年产生了一次性巨额亏损,但在经济景气度达到谷底的时候彻底甩包袱无疑是个“双触底”。到下半年经济景气恢复后,这样的公司无疑会“起得更早,走得更轻松”。因此,投资者对有此类特征的公司应加大关注与追踪力度,精心选择并在巨亏利空释放的时候从容布局,无疑会获得好的收益,这或许是谚语中的“大危之中有大机”。今年一季度是股市“春耕”的好时节,需要的是对公司层面的精耕细作。 （阿琪） (本文来源：上海证券报 )