发表于 2009-2-28 23:33:00
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| （CFP供图） |
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日元兑美元在本周四触及三个月低位，至此，日元2月大跌近9%,接近1995年来的最大月度跌幅，但这或许只是日元下跌的开始。市场分析师认为，一方面日本经济状况低迷侵蚀日元避险魅力，另一方面技术图形亦释放出更多卖出信号，日元兑美元或跌破100日元，年底时美元最高甚至可能涨至兑115日元。
月跌7.5% 投资者掉头做空日元
摩根士丹利董事总经理任永力本周三在一份研究报告中预测，年底时美元最高可涨至兑115日元。
花旗集团本周四表示，由于海外投资者抛售日本股票，日本国内投资者购买海外债券，加之国内出口急剧下滑，美元/日元可能扩大升势。
去年8月以来，日元一直是全球表现最佳的货币，甚至超过了美元；因为投资者对风险兴致全无，买进日元解除此前的头寸。但如今，日本一连串糟糕的经济数据已开始撼动日元作为“避险天堂”的美名。
在过去两周中，美元兑日元累计上涨了约8%。本周三纽约汇市，1美元兑97.54日元，创去年11月中旬以来新高。
近期弱势促使交易员重新思考日元与全球经济的关系及日元的中长线走势。
海外投资者开始从日本撤资
主攻汇市的纽约对冲基金FX Concepts负责人约翰·泰勒说，该基金本月早些时候已开始从做多日元转向做空日元，这一策略调整已于上周末时完成。他说，日元的跌势这才刚刚开始。
其他投资者也认为日元将进一步走软。摩根士丹利董事总经理任永力本周三在一份致客户的研究报告中预测，年底时美元最高可涨至兑115日元。
此外，花旗集团本周四表示，由于海外投资者抛售日本股票，日本国内投资者购买海外债券，加之国内出口急剧下滑，美元/日元可能扩大升势。
据悉，外资已连续12周超卖日股,共计2.97万亿日元(合305亿美元)。日本财务省数据显示,上周外资超卖4508亿日元的日股,创三个月高位。
花旗驻伦敦全球外汇策略主管James McCormick本周四表示：“大量净资本流出和贸易资金下滑导致日元可能会持续走软。日本财年结束资本流出可能会出现反转，但我们可能会平掉美元/日元空头头寸。”
对此，一家日本交易机构的外汇交易商表示：“日元下跌真正的原因是抛售日本资产。美国投资者开始将资金汇回国内。”
基本面偏弱
套息平仓交易风潮逐渐弱化
日元本轮长期强势始自于2007年中期，当时美国次贷危机渐趋明朗，从而引发了市场反套息操作狂潮。
但目前，美元利率处于历史低点0~0.25%区间；英央行利率处于300多年来的最低水平1%；澳央行已将利率调降至1964年以来最低水平3.25%；欧洲央行也已累计降息225基点，至2.0%一线。然而同期日央行仅是象征性地将利率水平由0.3%调降至当前的0.1%。在各国利率的逐步回落中，投资者已逐渐解除了套息交易头寸。
预计2009年息差因素将继续影响着汇市波动，但情形会有所变化。首先，在2008年大规模套息交易解除的过程中，投资者逐渐偿还了前期借入的资金，因此2009年出现类似规模的套息交易平仓活动的可能性不大；其次，市场对高息货币未来进一步降息的恐惧逐渐淡去，这也减轻了高收益货币的下行压力；再次，由于金融市场及实体经济仍存在诸多不确定因素，套息交易者在建立新头寸时将更加谨慎。最后，息差空间的日渐收窄，致使套息潜在获利空间难以激发投资者热情。
预计未来息差因素对日元的正负面影响均会削弱，相比2008年，日元2009年将难以获得来自套息平仓交易的支持。
当年经济景气好的时候，由于日本利率水平极低，包括对冲基金经理和日本家庭主妇在内的全球投资者都以非常便宜的价格借入日元。然后他们抛售日元买入其他货币，在纽约、新西兰等地投资，以求更高的回报。这就是所谓的融资套利交易。
随着金融危机愈演愈烈，投资者大举解除此类头寸。因为买进日元是此类操作的环节之一，日元汇价因而上扬。
然而，全球进入降息周期开始改变日元的套息交易环境。
经济恶化侵蚀日元避险魅力
事实上，日元2008年的强劲表现与日本逐渐恶化的经济状况形成鲜明反差，这已为日元未来的走势埋下隐患。
而最新数据显示，日本国内经济遭遇35年以来最大滑坡；出口6年来首现负增长；消费信心降至26年最低水平，种种迹象表明，日本经济已难逃衰退噩运。
随着金融市场的企稳，及美国经济率先触底回升，反套息操作动能耗尽后，日元或将展开回归经济基本面的征程。
同时，由于日央行长期执行低利率政策，利率几近零水平的事实，日央行在使用传统货币政策上已是捉襟见肘，重拾量化宽松政策应是趋势所向。
一旦日央行开启量化宽松政策之门，预计在未来很长的时期内，该政策将会成为日央行的主要货币工具，这意味着将会有更多的日元进入到流通领域，致使日元价值缩水，同时为新一轮通货膨胀埋下伏笔。
去年,金融危机不断恶化迫使市场人士解除利差交易,同时，投资者认为日本经济和银行业能挺过金融风暴,大量资金涌入日元避险，日元因此录得创纪录涨幅。
事实上，日元2008年的强劲表现与日本逐渐恶化的经济状况形成鲜明反差，这已为日元未来的走势埋下隐患。
技术面看空
在连跌4日后,日元昨日对美元小幅上涨。对此，日本瑞穗实业银行分析师Nicole Elliott周五表示，美元/日元当周涨幅超过600点，目前严重超买，是时候稍作喘息。
但长期来看，尤其在三月份日元结算期过后,多数分析师仍看空日元。
技术图型显示,澳元、加元、欧元、英镑和瑞郎本周均突破关键阻力位,暗示日元存在全线下滑的风险。
欧元兑日元本周亦突破90日均线和波林格区间顶部，发出看多信号,升穿120日元确信无疑。
三菱东京UFJ银行高级分析师Masashi Hashimoto认为,欧元料升向130日元,接近去年10月以来交易区间的顶部，并可能上探200日移动均线——近142日元。
Hashimoto称，美元料升穿100日元的关键心理位，并且不会就此止步，未来数月可能升向102和105。
结算月或限制日元跌幅
当然,美国和欧元区问题不断，为美元和欧元究竟能录得多少涨幅蒙上阴霾。
日元跌势可能受限的另一个因素是，日本投资者和公司赶在3月财年结束前汇回资金。
State Street Global Markets外汇主管Kimihiko Tomita表示，若长期投资者继续轧平日元多头仓位，日元跌势可能会持续。“如果他们已经开始解除日元多头,日元短期内很可能较预期下跌更多。”