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在“优中则优”原则下，有对赌协议条款的企业，尤其是可能严重伤害其他股东利益的企业，通过发审委审核的概率会低一些 证监会本周末开始受理创业板上市申请材料，忙坏了保荐机构，也忙坏了投资人。 “接下来几天，可能要没日没夜的忙这事了。”本土一位VC说道。7月22日，他在跟《中国企业家》杂志记者见面时，不断的接到与所投企业的上市申请材料相关的电话。 创业板这个新开的交易平台，从出生起，就注定跟VC、PE们有着千丝万缕的关系。VC们的投资偏好跟创业板所关注的创新技术、高科技、新能源等有着很高的一致性。这使得VC们所投资的企业，有相当一部分愿意选择去创业板上市。 但问题随之出现。证监会负责创业板发审的一位官员说道，创业板发行人的股份情况披露内容包括本次发行前的总股本、发行前一年新增股东的情况。“我们要特别防范PE腐败，所以要对此进行披露，如新增股东的持股变化、取得的价格、方式、时间，如果是战略投资的必须说明战略关系。” 这种信息披露剑指套利型和偏好对赌协议型的PE。某些套利型VC和PE往往会在拟上市企业中寻找投资机会，以赚取二级市场和一级市场的价格差利润。他们进来时，往往可能牵涉到公司股份的改变。部分VC往往会利用对赌协议条款，将自己的少数股份变成特殊股份。当企业业绩未达到约定条件时，他们会享有特殊权益，这种权益往往会严重伤害包括创始人在内的大股东和普通股股东的权益。 据悉，在深交所和证监会就创业板所召开的研讨会中，不少保荐机构和律师提到了对赌协议条款的法律问题。部分企业可能会向券商和律师隐瞒对赌协议条款。有律师主张对赌协议应该在上市之前进行披露。这个建议得到监管层的认同。 一些分析人士认为，监管层对股市抱着“维稳”态度，严防各种可能损害投资者利益，打击投资者信心的制度漏洞。在这种“优中则优”原则下，有对赌协议条款的企业，尤其是可能严重伤害其他股东利益的企业，通过发审委审核的概率会低一些。 现在，创业板开闸，IPO潮再现，股市渐趋回暖。由于上述信息披露的要求，投资PRE-IPO阶段，且有对赌协议喜好的套利性PE将面临新的挑战。他们或者放弃对赌协议条款，承担更大风险；或者不放弃对赌协议，接受投资机会的减少和所投企业IPO更困难的挑战。 | 
发表于 2009-7-24 18:54:00
发表于 2009-7-25 10:41:00