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2009-08-28 04:25 秦宏 上海证券报 9月份,市场将迎来今年最大一轮资金释放高峰,预计解冻的流动性将达到1.28万亿元,较8月份猛增50％。
在1.28万亿元中,公开市场仍是资金释放的主要渠道。9月,公开市场到期释放资金量累计为1.07万亿元,比8月份增加了3500亿,为年内最高到期量。此外,债券 到期兑付逾2000亿元。
央行票据集中到期是9月公开市场到期量大增的主要原因。9月,到期央行票据量高达7770亿元,比8月份增加了60％。
从资金释放的节奏上来看,9月份前三周释放的资金量最大,均在2600亿元之上。其中,第三周最高,达2850亿元。
统计显示,9月公开市场到期量原本就高。因为,去年发行的央行票据中有4170亿元就集中在今年9月到期,占了到期量四成。而由央行主动平滑移动的到期资金量,占比则将下降至61％,较8月下降16个百分点。
这表明,大规模平滑移动流动性虽然还是公开市场操作的主流,但是在强调适度宽松的货币政策下,其力度已有所收敛。同时,8月公开市场操作结果也显示,央行继续向市场净投放资金,只是投放量较上月减少650亿元,降至980亿元。
不过,始于7月的央行公开市场操作微调,对于未来数月资金释放的影响还是不容忽视。
业内分析人士称,公开市场微调主要侧重于纠偏,恢复货币市场正常的利率体系,虽然目前已暂告段落,但是央行对于流动性的适时调控仍将继续贯穿在今后的公开市场操作之中。
总体来看,由于目前的调控手段尚属温和,这使资本市场所处的货币环境仍然宽松。特别是在缺乏大盘新股 发行的背景下,银行间流动性充裕,主动融出资金机构占据主流;银行间市场7天回购利率水平已由最高的2.15％,降至1.3％附近,机构获取资金的成本依旧低廉。
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下半年信贷张弛有度 流动性充裕有保障
专家预计8月份贷款规模达到4000-5000亿的几率比较大
央行在8月25日发布的《中国人民银行年报2008》中强调，2009年要保持银行体系流动性合理充裕，合理安排公开市场工具组合、期限结构和操作力度，灵活适度管理银行体系流动性。在着力扩大内需的同时，加大结构调整力度。分析人士表示，下半年银行放贷意愿不会很强烈。同时，通过央行市场化操作的方式来适时的调整市场流动性，以及政!府导向的调整信贷结构，将保证2009年全年银行体系流动性达到合理充裕的目标。
8月信贷量预计与7月持平
有媒体报道，8月份以来，主要商业银行的信贷增长延续7月份的落势。报道称，截至8月25日，建行当月新增人民币贷款约为270亿元，中行约为700亿元，工行约为180亿元，而农行略有减少，这样四大行新增各项人民币贷款总计约1100亿元上下。
大家都知道，2009年上半年整个银行体系呈现一种信贷新增规模狂飙的局面，而7月份信贷规模的一个“急刹车”，引起了市场乃至监管层的广泛关注。数据显示，7月份，新增人民币贷款3559亿元的增量，环比大幅下滑77％。是今天上半年以来信贷新增规模出现狂飙潮流下，与去年同期相比，首次出现单月同比负增长。同时，与6月份高达1.53万亿的信贷新增规模相比，仅仅只达到6月份的四分之一。
东兴证券王保伦表示，如果照此推算，8月25日之前行业贷款规模不足3000亿，如果再考虑到月末冲量，贷款量与7月份持平，大约3600亿左右。这与市场4000-5000亿的预期有较大差距，王保伦认为，8月份贷款规模达到4000-5000亿的几率比较大。
信贷收缩影响市场
王保伦认为，贷款规模如果缩小，对市场将形成两个角度影响。一是心理层面，市场本来就担心未来流动性不足，如果8月份贷款规模继续小于7月份，则会对市场造成较大冲击；二是从银行角度来讲，全年贷款计划已基本完成，没有任务压力，贷款规模的缩减，将会提升银行的定价能力，有助净息差的上升，对银行自身是有利的。
王保伦认为，为了防止信贷投放的前高后低以及月度贷款的大起大落，一方面，银行业的传统习惯是，上半年的信贷新增规模一般是多于下半年。另一方面，监管层多次提示风险，商业银行适度的控制信贷规模。商业银行上半年基本完成全年的放贷任务，因此，银行下半年的放贷压力很小，放贷的意愿不会很强烈。
同时，银行由于上半年放贷力度之大，资本金消耗放大。同时，央行对资本金要求提高，约束银行下半年的放贷规模。
流动性充裕有保障
但是，王保伦表示，由于“保八”的目标还是在一个逐渐实现的过程中，因此，资金的投放需要资金方面一个“量”上的支持。其次，经济回暖以后，实体经济对资金的要求也在逐步的回升。同时，上半年项目贷款的启动，后续资金也需要得到保障。这些都说明了下半年银行信贷规模将保持在一个合理充裕的范围之内张弛有度。
西南证券（600369）付立春也表示，下半年银行为了控制风险，信贷新增规模会出现紧缩，但是从整个全年来看，银行体系的流动性还是相当充裕的。
央行为实现保持银行体现流动性合理充裕，“合理”这个词主要通过公开市场化操作的手段而得以实现，即回购和定期央票的发行上。回购央票是通过对冲到期央票，短期内调节市场的流动性。而发行定期央票，则由于时期比较长，对下半年市场的流动性有一定的限制。
市场化主要体现在，27日，央行发行了总量为800亿元的2009年第三十九期中央银行票据。据统计，本周公开市场到期资金量为1000亿元，周二已回笼600亿元，加上周四的800亿元，央行本周至少净回笼400亿元，为继上周后的连续第二周净回笼。
8月11日，央行发行了1年期央票规模200亿，18日，央行发行了1年期央票规模450亿。25日，央行发行了第三十八期中央银行1年期限票据，发行量500亿元。可以看出，央行发行央票规模一次比一次大。从这点上看，王保伦表示，对市场的流动性起到一个明显的收缩作用。
8月26日召开的国务院常务会议强调要实行严格的有保有控的金融政策，会议剑指对“两高一资”以及产能过剩产业的贷款控制。同时也强调了加大对十大振兴规划以及国家扶持项目的信贷支持力度。
王保伦认为，上述提及的会议内容有助于进一步优化我国的信贷结构，不致于使通胀过快的到来，保证经济在恢复时期能得到资金方面的支持。(证券日报 傅苏颖)
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发表于 2009-8-28 12:32:00
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