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2009年，五粮液注定亦喜亦悲。 7月，诟病多年的关联交易基本收官。由此而及，利益输送的终结再次为五粮液的业绩破点提供可能。市场数据显示，截至6月底，已有106只基金重仓进驻，较2008年末净增22只，而且，众多机构给予“推荐买入”、“增持”等最高评级。 不过，好景似乎不长。两个月后的9月9日，五粮液“调查门”事件突然爆发。此前断断续续出现的，关联交易利益输送问题、偷漏税事件，以及有关亚洲证券涉嫌内幕交易的问题，再度被推置前台，猜疑重重。 时至今日，证监会仍未披露调查事由。而五粮液日前召开的投资者电话会议，以及媒体沟通会对此更是避重就轻，甚至表示毫不知情，“一头雾水”。 此前，有接近五粮液高层人士向记者透露，此轮调查主要指向上市公司近年来的资本运作，及由此出现的相关利益输送、信息披露问题，其中涉及事件面较广，亚洲证券仅是其中由头。 但据记者在宜宾、成都的多日调查，就亚洲证券事件而言，拔出萝卜带出泥，整个时点却被再度推移。调查组的追根寻底已不可避免触及到五粮液“王国春时代”。 有业内人士认为，五粮液暴露的问题也不止于证券投资、关联交易多年隐藏的利益输送弊病，更多的则来自于其内部管控失效状态下，纷繁紊乱的业务运作、内幕交易，及至由此带来的有意无意的国资外流。 2009年，五粮液“王国春时代”迎来又一个关键时点。两年前，王最终留任集团董事长并没有宣告其时代的终结。而两年后的今天，“后王国春时代”与“唐桥时代”的交叉节点或将凸现。 陷入调查门的五粮液将走向何处?涅槃重生，抑或回归历史轨道?整个大幕或将在这个时点慢慢开启。 难以撇清的调查由头 “现在看来，五粮液当天没有停牌是有理由的。”基于此前深交所未予临时停牌的行为，四川某法律人士分析，目前事件的焦点或许并未锁定在当前的五粮液，而是基于早些年的某些违规行为，因此，证监会才会断定其对上市公司的影响并不大。“不然，依目前交易所对上市公司信息披露的严格规定，此情况必停无疑。” 成都本地某券商人士也表示认同，“没有停牌的反作用效果，其实在一定程度上也缓解了市场的恐慌性抛售。基金毕竟有较理性的判断，后续几天的平稳走势已经印证。如果临时停牌，则说明问题较严重，说不定后市暴跌更惨。” 9月11日，五粮液董事长唐桥逆势买入2万股的托市行为，对上市公司的调查问题也给予更多安全边际的佐证。尽管其45万的买股资金来源掀起了不小风波，但至少可以证实，此次调查给上市公司带来的负面效应程度有限。 但缘何调查与上市公司关系不大呢?有报道认为，除亚洲证券的委托理财行为，已无其余痕迹可寻。而已有接近该调查组的知情人士证实，此番调查主要缘于内幕交易，操作自家股票和虚假信息披露等。监管层目前更掌握其炒作自家股票的资金流水、操盘记录、借贷协议等一系列证据。 今年3月，因一起“合同诈骗案”，继中科证券8600余万元的委托理财损失后，五粮液再度爆出了5500万亚洲证券委托理财事件。 据记者掌握的相关信息显示，2001年起，五粮液控股子公司五粮液投资公司下称五粮液投资曾与名为“成都智溢”的公司合作炒股。由“成都智溢”开户，时任五粮液投资总经理尹启胜负责操盘，而当时五粮液存入成都证券现为国金证券的“成都智溢”账户资金为8000万元。 该笔资金具体是由五粮液投资向集团公司提出申请，并委托由其通过其进出口公司借至“成都智溢”，名义用作负责“五粮春”全国总经销的“成都智溢”的市场开拓费用，并由五粮液投资负责收回。 2004年5月，“成都智溢”账户迁至亚洲证券，账户资金已变为7500万元。2005年，亚洲证券破产清算，清算组认定其中的5500万元为委托理财款不予赔付。 “合作炒股，市场并不存在非议，但如果暗中操作五粮液股票，无疑将涉嫌操纵股价和内幕交易。”前述资本界人士认为。 日前，既有信息披露，2001年4月至2004年4月，“成都智溢”在成都证券开设账户时，尹启胜、五粮液投资的汪东曾先后操作,买卖五粮液股票，且数次大举买入的时机均与五粮液的利润分配方案推出时间相吻合。 纵观事件来由，关键“操刀”人物尹启胜其间曾任职五粮液集团办公室主任、公关部部长，及五粮液投资总经理。而五粮液投资公司又为上市公司和集团公司共同设立，分别持股95%、5%。显而易见，五粮液内部防火墙已形如虚无。 不过，就可预见的既得利益群体看，值得探讨的是，在包括中科证券在内的“问题券商”投资行为，其中更暗含着更深层次的利益侵蚀问题。 既有证据显示，抛开五粮液涉嫌的内幕交易，上述投资行为的操作直接产生的利益漏洞，只可能存在于证券公司、客户双方因签署委托理财协议带来的经纪中介返佣行为。 前述券商人士曾告诉记者，前几年证券公司情况是，只要客户私下与证券公司签订委托理财协议，或是许诺特定时间不动资金的协议，证券公司通常每年都会按资金总额支付证券经纪人比例不等的佣金。 “佣金肯定由证券经纪人拿，但一般都会给客户私下返回部分佣金，客户资金量越大越有可能。天下哪有免费的午餐呢?而这部分返佣最后落入客户公司账上，还是私人腰包就很难说清楚了。” 五粮液历年年报则显示，2002年起，每年都有高达数亿元的资金存放于证券公司，且基本未产生任何收益。拿着钱不存入银行获取利息收益，却放在券商那里不动?这无疑值得深究。 从暴出的中科证券、亚洲证券案件看，两券商的经纪中介人都证实，曾在资金划到证券公司账户前，与五粮液投资尹启胜等人都有过现金返佣的条件。尽管诸如此类的事前口头协议，从法律程序上尚难取证，但由此而及的可能性却已很难排除。 失效的内部管控 不过，就五粮液及至集团的内控现状而言，五粮液投资暴露的无疑只是冰山一角。多年来，集团与上市公司错综复杂的人事和业务管理，其实早已为其问题集中的爆发埋下隐患。 “从一开始，五粮液与‘成都智溢’合作经营‘五粮春’品牌就饱受争议。”五粮液一位内部人士告诉记者，作为五粮液旗下重点培育的品牌，按理来说，其全国总经销应交由具有相当营销经验的酒类大佬来做。但实际操作却是，此前毫无酒类营销经验的“成都智溢”获得了实际运作权，而一同操刀还有王国春的胞弟王国学。 “王国学的身份很难避嫌，目前已由其全面掌控五粮春公司，至今也没有个说法。” 不可否认的是，五粮液历经多年的“王国春时代”，早已让王氏色彩无限渲染。 前述人士透露，稍早以前，由五粮液集团出资，并由公司派驻人员，在美国纽约设立五粮液酒家用作海外拓展业务。但至今在公司的架构中了解其运作情况的人也知之甚少。而此前任命为酒家负责人的张良也莫名加入美国国籍。“市里曾去过该酒家的一些领导说，酒店的实际管理由王国春之子王戈负责，这确实是五粮液内部公认的事实。” 公开资料显示，五粮液酒家位于纽约曼哈顿区，联合国总部附近，目前拥有三处店面，总面积超过3000平方米，其价值不低于2000万美金。据称，至今五粮液集团的财务对此没有任何反映。公司也从未解释其运作资金的具体来源。 此外，据宜宾本地的多位酒业人士透露，除王国学外，同为兄弟关系的王国辉，还直接经销五粮液旗下“牛气冲天”、“一马当先”、“仰天长啸”、“马”、“鼠”等礼品酒，获利不菲。 而王国春外甥王某还经销“尊酒”，甚而连王国春的保健护士宜宾二医院护士江阳的丈夫白强原宜宾市财政局司机也经销着“酒王酒”。此外，江同父异母的兄弟李小波从宜宾县公安局调来五粮液后，掌控着五粮液全国数百家专卖店。 不仅如此，五粮液“买断经营”造势之时，有别于人事关联的隐形利益输送链条比比皆是。 据记者了解，目前，最过明显的利润漏洞，无疑来自于五粮液最大的海外经销商——香港银基集团控股有限公司下称银基集团的出口酒代理。 今年4月8日，银基集团香港联交所IPO上市。根据招股说明书披露，其目前为五粮液52度、68度、45度高档酒的总代理，也是五粮液集团进出口公司唯一的出口酒代理商，在五粮液销售体系中占有较为核心的位置。今年2月，银基集团获得五粮液酱香型酒的总代理资格。 “拿货价格较低，大概在120元/瓶，每年总量三千来吨。”前述接近五粮液人士透露，由于出口价格远低于国内经销商出厂价468元/瓶。“早前五粮液市场价格总被压制，这是个不可忽略的因素。” 值得注意的是，银基集团招股书并未披露进货价。但其披露的销售五粮液酒的毛利率却高达60.38%,高于五粮液2008年报披露的54.69%的公司平均毛利率,更接近于五粮液高价酒66.73%的毛利率。而恰恰是五粮液系列酒的销售，则构成了银基公司超过九成的利润。 更为蹊跷的是，采购银基集团用于国际销售的几乎所有五粮液酒的客户仅有一家，且在其招股说明书中也未予披露，因此，上述用于出口的五粮液系列酒最终流向何处也不得而知。 此外，对于国内渠道的销售，有五粮液经销商透露，此前，由于进货渠道单一，五粮液集团进出口公司对于经销商长期压款。“通常要压上3个月的货款，如果都存入银行的三个月整存整取的账户，其利息也很可观。要知道五粮液有上千家专卖店和经销商，进货账面资金少说也有数十亿元。” 显然，通过实际的销售时间差，已很难排除五粮液内销“小金库”的存在，这部分收益又是如何处置的呢?对此，经销商尽管颇有抱怨，但迫于五粮液的强势，也只能忍气吞声。 “长期畸形而放纵的内部管理制度，不可避免给五粮液的利润外流打开后门。其实，任何体制僵化的大型国有企业，都会存在诸多类似情况，五粮液并非特例。因此，只有灵活而有效的外部监管，才能真正遏制违规行为 | 
发表于 2009-9-25 14:49:00