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作者：李铁 6月8日，中国人民银行发布了 《2009中国区域金融运行报告》，明确将继续实行适度宽松的货币政策。 这一表态基本排除了年内加息的可能性，即使下半年有收紧流动性的需要，也将会采取更温和的手段来实现，比如再次提高准备金率。 不加息并不意味着通胀温和，恰恰相反，目前市场一致预期5月CPI在3.0%-3.2%之间，已经超过了3%的加息临界点，恶性炒作正在多个领域蔓延。面对这样的经济形势，央行理应祭出加息的强硬手段来遏制泛滥的流动性。 但经济决策层并没有这么做，相反还在排除年内加息的可能性。这说明还有比通胀更令人担心的问题，那就是中国经济的整体复苏形势并不乐观，“二次探底”的利剑依然高悬于头顶，持续了一年半的刺激性政策还不到退出的时候。 首先是出口。纽约道琼斯指数已经连续三个交易日收于一万点以下，创下了半年来的新低。复苏的美国经济显然还没找到新的增长方向。中国对美国的出口也自因此很难在短期内恢复到一个较高的水平。 当然，对欧洲的出口形势更加严峻。在上周匈牙利信用评级遭降之后，欧洲债务危机被重新点燃，上周五欧元兑美元跌破1.20，创下四年新低。短短的半年时间，欧元兑人民币已经下跌至8.13元，人民币兑欧元已经升值了20%。 处于对出口下滑的忌惮，决策层一直难以决定人民币是否要升值，但在这一波欧元区危机中，人民币有效汇率竟然"自动"升值了，而且幅度极大。这对于中国制造业的国际竞争力将产生巨大的影响，出口欧洲将更加艰难。目前，欧洲已成为中国的第一大贸易伙伴。相关数据显示，2009年中欧双边贸易总额为4269亿美元，远高于中美之间2983亿美元的进出口总额。 再说中国经济的另一引擎房地产。央行报告显示，2009年房地产开发企业资金面趋宽松，全国房地产开发到位资金5.7万亿元，增长44.2%，其中以定金及预收款为主的其他资金同比增长71.9%，国内贷款同比增长48.5%，构成房地产开发投资的主要资金来源。 虽然近期中央出台了一系列旨在降温楼市的调控政策，但因为没有加息，这些政策实质都是相当温和的。这些调控放到楼市兴旺两年前，对飙升的房价基本起不到什么阻碍作用。但此次温和的政策，却使投资者驻足，成交量大幅下滑。背后的原因其实很简单，严重脱离购买力的中国房地产业，已经到了强弩之末，其势已不能穿鲁缟，已经不起哪怕温和的调控。 加息的另一个担忧还来自于地方债。 至2009年末，我国地方政府融资平台贷款余额为7.38万亿元，相比2008年年末增长高达70.4%，占我国商业银行一般贷款余额的20.4%，占去年全部新增一般贷款的34.5%。从地方平台公司贷款债务与地方政府财力对比看，地方政府的债务率已经高达97.8%，部分城市的平台公司贷款债务率超过200%。 地方债暴涨当然是与宽松的货币政策直接相关。但此时如果加息收紧货币的话，意味着地方政府将为7.38万亿债务承受更高的利息负担，这对已经深陷债务泥淖的地方政府来说无疑是雪上加霜。这是一个骑虎难下的局面，出于被动维稳的考虑，我们的经济决策层即使再不喜欢高流动性和通胀，不愿看到地方债继续增长，但也不敢轻易加息。 这一个月的中国股市依然在一年来的最低位徘徊，宽松的货币政策和高流动性似乎已不足以给股市以信心和动力。在这种情形下，“二次探底说”有所升温，这也是市场对以上担忧的自然反应。 | 
发表于 2010-6-14 13:29:00