IPO门口的野蛮人：十股东突击入股上海冠华

山东小王

在海外成熟资本市场，通过高杠杆收购争夺公司控制权的私募股权投资基金(PE)被称为"华尔街门口的野蛮人"，这一称呼成为对上个世纪后半期以后西方金融风云的形象概括。在成熟的市场环境下，"野蛮人"应被视为褒义词，他们嗅觉灵敏、行动迅速，发现并参与有价值潜力的公司，并将其推向资本市场与广大投资者共享，进而树立价值投资标杆，推动社会商业进步。

　　但在当下的中国资本市场，"野蛮人"已经远远不止PE，投行、保荐代表人、公司管理层、号称财务投资者的神秘公司和自然人的潜伏者--他们以各种方式，占据着IPO各个关键环节，分享着IPO带来的高额利润。

　　在发达资本市场，PE本身就是风险投资，通过承担风险，获取一定收益。但要顺利通过上市退出来兑现收益，并不容易。因为股票发行本身就是公开市场运作，有投资人愿意申购才能发行成功，发行失败也很正常。而反观国内市场，新股发行机制市场化的严重滞后使得中小盘股市场高发行价、高市盈率、高超募资金，在此背景下，"野蛮人"却成为了不承担风险的攫取者。

　　上海冠华未竟的创富故事

　　公司在上市之前突击引入10家股东，是被否决的原因之一

　　6月23日的发审委2010年第96次会议结果显示，上海冠华不锈钢股份有限公司(下称"上海冠华")首次发行股份未能经过审核。"除了主业竞争力弱以外，公司在上市之前突击引入10家股东，也是被否决的原因之一。"接近上海冠华IPO项目组的一位人士告诉《财经国家周刊》。

　　上海冠华在上市前引入以上海凌薏投资发展有限公司为首的10家上海法人股东，在数量上堪称一鸣惊人。

　　据《财经国家周刊》调查，这10家法人股东和上海冠华的多位管理层存在千丝万缕的联系，而在招股说明书中，上海冠华明确指出各家股东间并无关联关系。"这10家股东中有部分是由在职管理层或已经离职管理层控制的。"一位不愿透露姓名的消息人士说。

　　"上市前为了激励管理层而设计管理层参与持股，这在A股市场很正常，但是刻意隐瞒管理层持股这一事实，或许说明公司隐藏着更多不为人知的秘密。"有投行人士如此分析。