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上半年经济数据揭秘：亏损正向产业链下游蔓延
孙健芳
经济观察报报道，2010年中国经济半年报依旧靓丽，上半年中国经济同比增长达到11.1%，既摆脱了第一季度的过热，又没有走入过冷区间。
但是，中国经济运行的脉象已开始发生紊乱。
"集装箱已经缺箱了，这是以前从来没有过的"，交银施罗德港口行业研究员曹文俊说，与此相反，同样是海运指数，波罗的海干散货运价指数(BDI)却连续下挫，创下了自去年5月1日以来的新低。
"钢铁和有色金属中铝、锌价格已在大幅度跳水，但铜的价格依旧高居不下，为什么会发生这种背离？"中信证券研究员向记者提出疑问。
当问题被一步步剥茧抽丝式地解答之后，一个秘密浮出水面：亏损正在从产业链上游向下游蔓延。
数据在说话
"开局良好"是国家统计局对2010年第一季度经济数据的描述，当季中国经济增长率 (GDP)高达11.9%。但在人大财经委副主任尹中卿等人眼中，这样的经济增幅已是偏热，"当时我们担心的不是衰退，而是经济过热了。"6月份尹中卿接受本报采访时说。
庆幸的是，经济热度从第二季度就开始消退。
一些现行指标诉说着这种变化，2009年10月国家统计局公布的中国先行指数就已经见顶，此指数一般领先实体经济5个月；与此同时，OECD中国合成先行指数也在见顶，该指数一般领先实体经济6个月，"这意味这中国宏观经济已在2010年4-5月见顶下滑。"7月10日中国人民大学在浦东干部学院召开的宏观经济论坛上，中国人民大学经济学院副院长刘元春说。
他的分析很快被中国经济半年报所印证，中国GDP上半年同比增长11.1%，其中二季度增长10.3%，比一季度回落1.6个百分点。与此对应，规模以上工业同比增长速度从第一季度19.6%回落到二季度的17.6%，6月工业增加值更是回落至13.7%，兴业证券首席经济学家董先安测算季调后环比趋势折年率降低到7.4%，"中国经济环比数据已到冰点。"他说。
"一两个月前我们曾经担忧楼市泡沫、担忧通胀、投资扩张过快、产能过快。好像现在迅速变了，我们现在开始担忧速度会回落。"国家发展和改革委员会的宏观经济研究院常务副院长王一鸣描述了市场心态的变化。
但国家统计局新闻发言人盛来运仍愿意用 "半年国民经济运行总体态势良好"来描述上半年经济形势。这种描述有一定理由，支撑中国经济增长的三大主力表现依旧良好。上半年全社会固定资产投资同比增长25.0%，其中房地产开发投资增长38.1%；社会消费品零售总额同比增长18.2%；进出口同比增长43.1%，其中出口增长35.2%。
不过，让刘元春担心的是一种趋势的改变，"目前这种下滑不是短期的波动，而是一种趋势性的下滑"。
再次探底风险
固定资产投资一直是中国经济最大的引擎，现在它从一季度25.6%回落到二季度的25%，其对经济贡献从去年90%以上跌到50%左右。未来，考虑到今年政!府严格控制新开工项目、对地方政!府融资平台严格审查，刘元春预测9月份投资会出现大幅下，第四季度固定资产增速可能回到20%的水平。
最大变数仍是房地产，刘元春认为从房地产新政到房地产投资下滑需要5-7个月时间，他预计今年第四季度房地产投资将出现大幅的下滑。而瑞银证券首席经济学家汪涛认为新房开工下降和建筑业活动的减速，不仅拉低房地产投资增速，也会带来对大宗商品和建筑材料需求的下滑，进一步压低重工业生产的增长。
虽然消费数据依旧强劲，但一次性消费刺激政策的效用已在递减，在青岛这类介于一二线之间城市做外贸的车先生告诉记者，他原本打算投资青岛市内的咖啡厅，但是经过考察后发现，这里咖啡厅几乎没有盈利的，"房价的上涨，已经绑架了居民消费水平。"他说。外贸仍然在热舞，海关统计1-6月中国进出口总值比去年同期增长43.1%，其中6月份外贸进出口总额和出口额双双刷新2008年7月以来的纪录。不过，多数研究员认为，目前的情况是三四月份的外贸企业订单强劲的反映，交银施罗德基金公司港口研究员曹文俊4-5月份去做过草根调研，当时他发现企业的外贸订单都很强劲，所以他预计未来7、8月外贸情况都会很好。
不过在5月底到6月份初当曹文俊再次与相关的公司沟通的时候，一些家电、轻工的企业告诉他，出口订单下滑得很快。所以，他对目前一些研究人士预测全年30%外贸增幅不以为然，他估计增长25%左右，这与瑞银首席中国经济学家汪涛预测接近，她预计出口增速将从目前超过40%的高位放慢到四季度的不到10%，不过全年出口增长仍会到24%。
"去年推动经济增长的核心动力--刺激性政策、存货调整以及出口复苏具有强烈的易变性和敏感性，决定了今年经济增长的基础不稳固。"刘元春认为这是目前经济下滑的原因，他更担心第四季度几个因素叠加，导致中国经济面临再次探底的风险。
实际上，国内和国际一些先行指标已经在发生共振，国际上ECR指标在4月份出现了一个拐点，OECD在5月份出现了一个拐点，国际和国内PMI指标在6月份的数据都在下降，考虑到这些因素的重叠和共振，汪涛认为GDP增速在2010年四季度或2011年一季度可能会低于8%。
亏损蔓延
在经济下滑过程中，有越来越多的紊乱现象在出现。
"集装箱已经缺箱了，这是以前从来没有过的。"交银施罗德港口行业研究员曹文俊说，"今年以来集装箱运费不断在提，到今年一季度末各航线的集装箱海运费涨到了2008年金融危机之前的水平。"但与此相反，波罗的海干散货运价指数(BDI)却连续下挫，创下了自去年5月1日以来的新低。
"同样是金属行业，钢铁、铝、锌与铜的价格已经背离，前三者价格都在加速下跌，但是铜的价格为什么高居不下？"中信证券研究员也有疑问。
这些问题被剥茧抽丝后答案是：上游产业链开始变冷，已经蔓延到中间制造商，但下游产业链感觉仍不明显。
"从去年上半年开始，中国进口的铁矿石进口就达到5000万吨以上，之后上升到6000万吨，这种情况一直持续今年5月份，但6月份铁矿石进口量环比出现明显的下降。"交银施罗德有色金属研究员饶超说。
导致铁矿石需求减少原因之一是企业库存周期在结束，如去年汽车行业销售和生产有一个爆发性的增长，到了今年2、3月研究员调查时发现，一些4S店出现一定的滞销情况，很多4S店是处在新一轮的去库存阶段。
另一方面，中国4月15日开始新一轮地产调控措施也影响国内对钢铁和铁矿石的需求，因为房地产行业的调整将影响到建材、建筑、装修、家庭耐用品以及机械等行业，而这些行业都是钢铁和铝、锌最大的需求行业。
同时，调控也在影响预期，"2008年季度大众商品暴跌，跌完之后市场有通货膨胀预期，需求都会慢慢放出来，但现在大家已经有了通缩预期，需求会一下子消失。"曹文俊说。
分析员还预测，如果正常情况下，政策没有拐头，大家对经济的预期没有发生变化，三季度市场对金属或矿金石需求维持下滑的趋势。
一边是需求减少，但另一边国内钢铁和有色金属企业的产能并没有减少。从6月中旬钢铁数据来看，基本上钢材日产量还在175万吨以上，供应是历史比较高位的水平。电解铝产量是141万吨，年化将近1700万吨，也是历史的最高产量。
供大于求导致钢铁和电解铝行业价格大幅下滑，但钢铁和有色金属行业为什么不去减产？
"最难减产的就是两个行业，第一个肯定是钢铁行业，比较大的钢厂都是国有企业，是以GDP考核的，不是以利润考核的，到了一个经济周期结束或经济拐点时，企业产能很难减下来。同样的，电解铝行业也是如此，这主要因为电解铝公司开关电解槽的成本非常高。"交银施罗德有色金属分析师饶超回答记者疑问。
价格下跌导致钢铁行业从6月就开始亏损，7月会全面亏损，"现在除了冷轧产品有4个点的毛利率，其他主要的钢铁产品毛利率都是负了。"饶超说。另一个券商公司人士透露，他们与宝钢公司接触，获悉未来宝钢会继续调低钢材价格，这意味钢铁业亏损面会扩大。"同样的，目前整个铝的行业也是全面亏损。未来如果需求没有增长，再加上季节性因素叠加，未来铝行业亏损会加大。"他还表示，"如果第三季度宏观政策没有拐头，中游产业无论是盈利水平，是基本面都会出现继续恶化的态势。"
不过，下游的产业仍在温水煮青蛙的状态中，铜价与钢铁、铝等有色金属价格背离恰好说明这一点。"铜在中国消费结构跟西方不一样，40%以上用在电力，18%可能在空调和家电上，铜价的高位反映这些产业链的利润没有被很快侵蚀。"多位研究员都说。
在产业链的最下游，贸易产业生存状态最好，由于3-5月份订单很好，分析员认为7、8月份的外贸和集装箱的环比数据都很好看。不过，他们认为，中国对出口的调控，包括对部分产品的出口退税的下调，对人民币汇率形成机制的改革都是在5月末才开始做的，而根据他们调研情况，6月份比5月份的环比订单已经开始减弱，这种订单减少会到9月份或10月份会慢慢开始体现出来。
"总之，先是矿资源，这是最上游产业已经发生变化，接着是中间制造业开始亏损，中间制造业之后，亏损会走到下游，那时候工业品、再加工、机械、电子衍生品可能都会相继进入利润下滑区域。"曹文俊说。
铁矿石家电天量库存考验经济增长方式
华夏时报报道，库存，正在被越来越多的人关注着。铁矿石千万吨压港、钢材周库存量屡创新高、家电、汽车……库存问题已经从产业上游开始一泻千里地蔓延，以增加库存为代价的经济增长方式，迎来了一次大考。或许接下来，一场轰轰烈烈的"去库存化"运动即将开始。
上游
铁矿石压港后矿山仍玩涨价游戏
本报记者 王冰凝 北京报道
尽管铁矿石现货市场出现了严重压港，但并没有熄灭三大矿山的涨价热情。此前，韩国浦项钢铁公司称已接受矿业巨头三季度铁矿石价格上涨26%的要求。日本钢企也称已与矿山就三季度定价达成协议。铁矿石长协价格的上涨，对目前正处于严冬状态的中国钢企来说无疑是火上浇油。
7月15日，记者从宝钢获悉，中国钢企不会追随此价格，目前铁矿石需求减弱，库存较大，进口也将会减弱。
铁矿石库存持续高位
钢市的低迷，铁矿石价格的走跌，使得贸易商暂时不愿意出货，先前进口的铁矿石出现了大量压港现象。
据专业机构统计，6月份我国铁矿石进口量为4717万吨，比5月份下降473万吨，比今年3月的峰值下降5908万吨。
尽管与之前相比，我国近期的铁矿石进口量已经持续下降，也使得本轮的进口价格出现下跌，但港口的库存依然处于高位。
国内钢铁咨询机构统计，7月9日我国进口矿港口库存继续维持高位，全国进口矿库存总量为7220万吨，比前一周新增185万吨。其中，印度矿比前一周增加28万吨，澳矿增加80万吨，巴西矿增加57万吨。
现货压港、价格走低，听起来对中国钢企似乎像是个好消息。不过，国内大型钢厂纷纷表示，即使现货市场走低，也不会转向现货市场进口铁矿石。
"一方面是钢市低迷，多家钢厂停产或者减产，另一方面，现货市场也不稳定。"河北一家钢厂负责人如此对记者解释。
与此同时，7月15日宝钢相关负责人也表示，大型钢厂不会转向铁矿石现货市场，即使价格更低。
宝钢相关负责人还预测，中国铁矿石进口量不大可能达到2009年的水平，而且目前国内产量较高，铁矿石进口可能会减缓。
中国钢企不跟涨
铁矿石的需求减缓，连带的进口减缓，也许对第三季度的铁矿石谈判是个好消息，但三大矿山的"嚣张"气焰却一点都没有减缓。
7月13日，韩国浦项钢铁公司称，公司已与澳矿力拓和必和必拓达成协议,接受三季度铁矿石价格上涨26%。此前日本方面也有消息称，日本钢厂与力拓和必和必拓达成三季度矿价上涨23%的协议。据估计，三季度的铁矿石离岸价格仍将在140美元/吨左右。
一天后，7月14日，澳矿力拓在其第二季度生产报告中通告，已经与50%的亚洲客户签订了季度性的定价协议。
然而，中国现货市场62.5%含量的印度铁矿石到岸价已经从145美元/吨跌至目前的124美元/吨。
随后，记者致电多家钢企，均称目前中国钢企未与矿商达成三季度长协。
7月15日，宝钢方面则表示，目前未与三大矿商达成一致的协议价格，但长协进口仍在进行，仍执行临时定价。
"目前多数钢企亏损，铁矿石价格正在下降，钢企不会接受铁矿石长协价格上涨，谈判可能还会拖延。而铁矿石走跌的趋势如果持续，未来定价有望削减。这样，钢企还会继续观望，不会贸然接受涨价协议。"钢之家分析师认为。 家电库存的秘密
本报记者 于华鹏 北京报道
相比钢材和铁矿石的库存，也许没有多少人会注意到家电行业。由于品类众多，加上企业和渠道商繁杂，家电行业的库存一直被认为是一个谜。以平板电视为例，8000多万台的预期产量与3000万台左右的预期销量，形成了强烈的反差。或许，去库存化又将提上日程。
产量预期与销售预期的反差
"有关库存情况，应该从全年去看，通过去年家电下乡等政策的带动，国产家电的销售全年火爆，但也有一些厂家因为没有拿到面板而饮恨，所以基于对去年销售的预期，今年会有一定的存量，但相信厂家会相对理性，因为彩电的更新时间需要8-10年，火爆的销售过后需要长时间的消化和过渡，所以相信大部分厂商有库存，但不会积压太多，但不排除个别企业对市场高预期的情况。"一位家电观察家如此描述目前家电行业库存的状况。
生产量和库存一直被企业视为"秘密"，也是外界关注的一个谜。
据中国电子视像行业协会统计，今年第一季度彩电产量为2470万台，同比大幅度增长42.8%，中国电子视像行业协会副会长林元芳预计，2010年彩电行业产量将达到9800万台，其中液晶电视占8000万台，等离子电视占350万台。
然而，多个机构也对我国今年的平板电视销售市场进行了预测，中怡康预测的最高，为3600万台；中国电子商会预测的最低，为2600万台。
与此同时，就相关资料看，前两个季度外资彩电品牌对本土彩电企业的压力越来越大，由于占据上游面板的价格和技术优势，外资品牌开始与国内品牌进行价格战，而市场占有率也在逐渐增加。
"应该说国内彩电品牌的命运岌岌可危。"一位家电企业负责人对记者表示出了极度担忧的情绪，"就现在来看，优势在逐渐减少，而且相比其他家电行业，国内彩电行业生存空间和利润越来越小。
企业谨慎"面板需求"
库存成谜后，也许面板的订单量能够大致勾勒出2010年的彩电销售曲线。
去年，中国电子视像行业协会秘书长白为民带领大陆彩电企业到台湾采购面板，原计划22亿美元的订单，一度提高到44亿美元。但由于面板的脱销而一度缺货，最后仅成交30多亿美元。
7月12日，白为民再次组团赴台，海尔、创维、康佳、TCL、海信、长虹、厦华、熊猫等8家彩电企业将通过"海峡两岸平板显示产业合作研讨会"进一步落实今年1月20日大陆彩电企业与台湾面板生产企业在北京达成的近53亿美元面板采购意向。
然而，有分析人士则对本报记者表示，能否兑现53亿美元的采购大单还很难说，毕竟今年不同于去年，彩电企业的库存普遍较高，加上对销售预期的保守，所以对于面板的诉求大为下降，去年的求大于供的局面今年可能反转。
但也有家电观察家向本报记者表示了观望的态度，他认为通过这次订单的签订量可以粗略看出家电企业的库存情况。如果库存过高，企业采购欲望就会降低，订单可能低于53亿美元的预期；但如果库存不足，则为了下半年旺季的销售补货，订单有望超越去年。
"目前企业库存在合理范围内，估计10月份以后业绩将增加1-2倍，届时库存会大幅消化。"一位不愿具名的彩电企业负责人告诉本报记者，"由于去年吃了面板缺货的亏，现在企业对于面板的预期更趋于理性，不过今年的销量不会比去年差。"
记者又致电多家赴台的彩电企业，多数企业负责人对于这次赴台采购的订单保持谨慎的态度。或许，由此彩电行业的库存现状可见一斑。
经济增速高位回调 下半年政策维稳为主
高速增长的经济开始放慢脚步。
国家统计局公布的最新数据显示,2010年上半年我国GDP同比增长11.1%,其中二季度增长10.3%,增速比一季度回落1.6个百分点。
第一财经日报报道，尽管有去年基数效应的影响,但显而易见的是,国内宏观调控政策的效果已经显现。今年政!府严格控制新开工项目、对地方政!府融资平台严格审查,并在二季度出台了房地产调控政策,使得今年上半年固定资产投资增速逐季回落。
数据显示,一季度全社会固定资产投资累计同比增长25.6%,二季度回落到25%。增速相比去年明显放缓,今年二季度的增速比去年同期回落8.5个百分点,
但与2009年相比,2010年三驾马车将相对平衡,其中出口和消费的增长在加速,对经济增长的贡献上升,而投资的增速将有所放慢,对经济增长的贡献下降。因此市场普遍认为,2010年下半年GDP增速可能逐季回落,但二次探底的可能性很小。
出乎市场预期的是,6月居民消费价格指数（CPI）同比上涨了2.9%,而此前市场预期该数字将超过5月的3.1%。
食品价格环比大幅回落成为抑制CPI增幅扩大的主要原因,但6月暴雨等天气因素仍将推动CPI上扬。总体来看,短期内物价仍会惯性上涨并在三季度见顶,下半年通胀压力逐渐减轻。
值得注意的是,不确定性成为下半年的关键词。
从经济增长来看,国际、国内经济运行存在诸多不确定因素,国内经济下行风险加大;从通胀压力来看,欧债危机降低了输入性通胀的影响,但物价结构性上涨仍有可能在某些时间段凸显。
与复杂的形势相适应,下半年的宏观调控政策仍有望继续坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策,增强灵活性和针对性。
根据央行公布的上半年金融数据,M2增速已大幅回落至18.5%,接近全年17%的政策目标;5、6月份外汇占款明显回落,资金流入压力减缓;4.63万亿的信贷投放也基本落入监管部门的控制内。
基于上述数据,货币政策方面,数量型工具仍将成为央行的首选。同时,由于经济下行风险加大,通胀压力减缓,加息的必要性明显降低。
从资金面来看,央行已经连续八周实现资金净投放。但本周投放量明显减少,3年期央票以1600亿元的规模创下重启以来的新高。同时,3年期央票中标利率较上期下行3个基点,显示资金面紧张局面扭转,市场需求逐渐趋于稳定。
分析人士认为,随着流动性紧张状况的缓解,央行有望恢复对资金的回笼。下半年资金面总体来看将中性偏紧。 |
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发表于 2010-7-18 10:55:00