金融危机爆发后，在新兴市场需求拉动和日本政!府经济对策的刺激下，日本经济曾在发达国家中率先复苏并在2009财年保持了较高增速。但好景不长，2010财年开始后，随着经济刺激效果减弱、欧美国家经济走势不确定性加大，日本经济增速明显放缓。特别是近来日元持续走强、海外经济减速，加上日本国内通货紧缩持续等因素，令日本经济下行风险加大。
为此，从8月底到10月初，日本政!府和央行不得不继续采取积极的财政政策和宽松的货币政策，出台一系列措施阻止经济下滑。
在从9月10日至10月8日不到一个月的时间里，日本政!府先后两次出台经济刺激对策，总额接近6万亿日元。内容从扩大就业、延长住宅及家电环保积分政策期限、充实完善育儿和医疗护理设施、加大力度支持地方经济、提高中小企业活力，到加快新增长战略实施，培育新经济增长点。如果简单地把日本政!府这两次经济刺激政策的预期效果相加，预计可产生30.9万亿日元的经济效果，创造65万至70万个就业岗位，拉动国内生产总值实际增长0.9%。此外，日本政!府还从9月15日开始，在日本国内外主要外汇市场投入巨资干预汇市。
在日本政!府和经济界的强力呼吁下，日本央行也被迫在8月30日紧急召开会议，决定将新型公开市场操作的注资规模从20万亿日元增加到30万亿日元。10月5日，又宣布实施零利率政策，并创立资金规模为35万亿日元的共同担保基金，以买进国债、公司债等金融资产，创造更加宽松的金融环境，配合政!府阻止日元升值、摆脱通货紧缩、刺激经济复苏。
但是，从目前的情况看，日本政!府和央行的措施尚未达到预期效果。
日元汇率虽随政!府出手干预出现过短暂回落，但因市场判断美国可能会进一步放松银根、采取更宽松的金融政策，并预计日本干预汇市的做法会在七国集团财长和央行行长会议上遭到攻击，近期日本政!府不太可能再度出手。因此，8日东京外汇市场日元对美元汇率再次升至82比1，当天纽约汇市日元对美元汇率更是升至81比1的高位。
究其原因，从外部环境来看，一是本轮日元升值主要是由于欧美为扩大出口刺激经济复苏而容忍本区域和本国货币贬值；二是市场出于对美国经济走势的担忧，判断美国为刺激经济复苏将实施更加宽松的金融政策；三是日本央行可采取的进一步措施已经非常有限。
从内部环境来看，一是日本政!府财政状况恶化，政!府债台高筑，除增发国债外已经没有余力再出动大规模的财政刺激政策；二是由于执政的民主党政权在国会中所占优势微弱，即使政!府已经决定的政策举措能否在国会如期顺利通过很难预料；三是在国内人口下降、老龄化问题日趋严峻的情况下，日本经济对外依存度高的结构性问题短期内难以改观。
综合上述情况，如果外部经济环境，特别是欧美经济没有大的改善的话，日元升值可能长期化，解决通货紧缩问题将变得更加困难。日本政!府和央行将不得不继续采取积极的财政金融政策，实现财政正常化的目标将因此变得更加渺茫。
发表于 2010-10-10 14:40:00