发表于 2010-12-9 20:26:00
21世纪经济报道 晓晴 广州报道
创业板天价发行再现。
12月8日，广东汤臣倍健生物科技股份有限公司(以下简称汤臣倍健，300146.SZ)定价结果显示，最终确定的110元/股的发行定价创出了近期IPO公司的新高。
统计数据显示，汤臣倍健天价发行是以基金为主力的机构不遗余力疯抢下的结果。汤臣倍健当天发布的网下摇号中签及配售结果公告表明，共计有206个配售对象参与了网下申购。
当中，最郁闷的恐怕要数易方达基金了。包括易方达积极成长、易方达中小盘、易方达平稳增长及其管理的全国社保基金五零二组合和全国社保基金四零七组合在内的五只基金均参与了网下申购。尽管其在网下报出的140元/股的最高价，但结果却并非价高者得，最终易方达旗下五只基金均是空手而归。
不过，天价发行最大的受益者莫过于汤臣倍健的发起人了。资料显示，包括公司控股股东梁允超在内，公司发起人股东均为自然人，共有26名，发行前总股本为4100 万股。其中，梁允超个人持股达3143.7883万股，占公司发行前总股本的76.6778%。若按110元/股发行价计算的话，梁允超个人身家将飙升至 35亿左右。
与此同时，董事、总经理汤晖和副总经理陈宏以及董事、副总经理、董事会秘书梁水生身家也将破亿，按其持股202.6668万股、152.4206万股和151.7106万股计，上述三人账面财富分别达2.23亿元、1.68亿元和1.67亿元。
机构疯抢分羹
本报记者注意到，一个突出的现象就是，在近期基金参与新股网下申购报价相对冷静的情况下，此次以基金为代表的机构为了“分羹”汤臣倍健网下发行的新股时却显得颇为疯狂。
值得一提的是，除了易方达基金报出的140元/股的最高价之外，汤臣倍健高价段的申报仍以基金为主。如华夏蓝筹核心、建信核心精选和建信稳定增利的申报价分别高达134元/股和130元/股；富国基金旗下三只基金的申报价也达到了130元/股。
相比之下，第七类询价机构广东天地壹号饮料有限公司给出的报价仅为60元/股，与最高申报价格相比，首尾相差高达133.33%。
机构的狂热恐怕是公司和保荐人、主承销广发证券(52.95,0.45,0.86%)始料未及的。
此前，广发证券出具汤臣倍健投资价值研究报告，综合绝对估值和相对估值的结果，认为公司合理的价值区间为71.25-80.75元，对应公司2009年静态市盈率74.67-84.63倍。同行业可比上市公司的2009年平均市盈率为72.35倍。而最终确定的110元/股的发行价格较估值区间上限溢价比高达36.22%。
据网下发行申购及缴款情况显示，公司网下有效申购资金为314820万元，有效申购数量为2862万股，认购倍数为10.60倍。公司确定本次网下发行数量为270万股，占本次发行总量的19.74%。最终摇出10个号码，每个号码可获配27万股股票。
正是在基金的高价疯抢下，最终网下发行的绝大多数筹码还是落到了基金的手里。
其中，嘉实稳健基金、交银施罗德增利基金、兴业社会责任基金、普天收益基金、新华泛资源优势基金、国投瑞银优化增强基金、兴业可转债基金、华富收益增强基金等八家基金成为了幸运儿，各获配27万股。其他机构仅剩下中国工商银行(4.24,-0.01,-0.24%)股份有限公司企业年金计划和云信成长2007－2号(第六期)集合资金信托计划各获配27万股。
不过，与其他公司上市前纷纷引进外部投资者不同的是，汤臣倍健上市前的两次增资扩股却是“肥水不流外人田”，外部资金均无缘于此。
2008 年12月4日，公司注册资本由3000万元增加到4000万元，并增加5名新股东，股东总人数增至10 人。增资扩股价格为1.0958元/股，参与增资的股东主要为公司原股东和共同创业者。2009年7月31日，公司注册资本由4000万元增加到4100 万元，并增加16名新股东，股东总人数增至 26人。增资扩股价格为1.60元/股，参与增资的22个股东主要是公司的核心管理人员、核心市场人员、管理人员和早期创业团队成员。
高成长受热捧？
机构为何如此热捧汤臣倍健？
在安信证券首席行业分析师洪露看来，主要是看好其高成长性。近三年公司收入和净利润实现了快速增长。
2007-2009 年，公司分别实现营业收入0.67亿元1.42亿元和2.05亿 元，复合增长率为75.24%。2007-2009年，公司分别实现净利润1213万元，2671万元和5217万元，复合增长率为107.42%。 2007-2009年，公司实现经营活动产生的现金流量净额分别为1280万元，2536万元和4188万元，现金流量状况良好。
2010年上半年，公司的营业收入为1.6亿元，达到了2009年全年的78.69%；公司的净利润5448万元，达到了2009年全年的104.43%。
国际经验表明，人均收入达到1000美元是消费升级阶段。2008年，我国人均可支配收入已经超过3000美元，正处于消费升级的关键阶段，从经济上已经具备了从吃“饱”向吃“好”升级的条件。资料显示，膳食营养补充剂行业在非直销领域的发展更快，其市场规模在2003-2007年之间的年均增速达到了 77.80%。2008年，在国际金融危机等诸多不利因素的影响下，行业在非直销领域的市场规模仍然比2007年增长了20%，达到了60亿元。
国泰君安研究员易镜明表示，汤臣倍健属于我国膳食营养补充剂行业非直销领域的领先者，公司渠道、品牌、产品构成了其业绩增长的“三驾马车”。
截至2010年6月末，公司产品销售终端数量已达到了9000多个，其中以专柜形式销售并配有经专门培训的营养顾问驻店的有3900多个，专卖公司产品的连锁经营店已有164家。
本报记者注意到，尽管体育明星姚明没有出现在公司的发起人名单中，但姚明已成为汤臣倍健的新任形象代言人。
洪露认为，以聘请姚明担任形象代言人为界，公司正在从一个强势的渠道性品牌转变为大众知名的消费性品牌，迈出了战略转型的关键一步。
不过，汤臣倍健也面临新的挑战。近三年，膳食营养补充剂的国际领先企业美国NBTY、美国GNC和加拿大杰美森等外国品牌开始以不同形式尝试进入国内非直销领域市场。公司未来将面临国际领先企业深入中国市场，从而导致行业竞争加剧的市场竞争风险。