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爱将

名人炒股输赢有趣闻

 

　　马克·吐温曾经迫于还债压力，进军股市希冀大捞一笔，但结果屡战屡败。与马克·吐温相似，历史上也曾经有过一些名人，他们也如今日股民一般历经股海沉浮，几家欢乐几家愁。

　　牛顿算不准股市的疯狂

 

　　大名鼎鼎的牛顿就曾做过一个疯狂的股民。1711年，有着英国政府背景的英国南海公司成立，并发行了最早的一批股票。当时人人都看好南海公司，其股票价格从1720年1月的每股128英镑左右迅速攀升，涨幅惊人。4月份，看到如此利好消息，牛顿就用自己大约7000英镑左右的资金，毫不犹豫地购买了南海公司的股票。很快他的股票就涨起来了，仅仅两个月左右，比较谨慎的牛顿把这些股票卖掉后，竟然赚了7000英镑！

 

　　但刚卖掉股票，牛顿就后悔了。因为到了7月，股票价格达到了1000英镑，几乎增值了8倍。于是，牛顿决定加大投入。然而此时的南海公司却出现了经营困境，股票的真实价格与市场价格严重脱钩。并且在此前的6月，英国国会通过了《反泡沫公司法》，对南海公司等公司进行政策限制。结果没过多久，南海股票一落千丈，到了12月份最终跌为约124英镑，南海公司总资产严重缩水。许多投资人血本无归，牛顿也未及脱身，亏了2万英镑！

 

　　这笔钱对于牛顿来说无疑是一笔巨款，牛顿曾做过英格兰皇家造币厂厂长的高薪职位，年薪也不过2000英镑。事后，牛顿慨叹：“我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。”

 

　　马克思牛刀小试收获颇丰

 

　　与牛顿的一掷千金相比，马克思的炒股规模就小得多。1864年，马克思当时在伦敦做研究工作，经济上一直比较拮据。囊中羞涩的窘况，让他感觉到很不快乐。当年5月，马克思获得600英镑的遗赠。对于马克思来说，朋友的这次遗赠不仅是雪中送炭，还给了他在股市小试牛刀的机会。

 

　　当时英国刚颁布《股份公司法》，英国的股份公司又开始飞速发展，股票市场也呈现繁荣景象。有了这笔资金，经济学造诣颇深的马克思便决定投资英国股市，一为休闲，二为体验一下股民生活，赚些生活费用。于是他参考伦敦“金融时报指数”回升的好时机，分批次购买了英国的一些股票证券，之后他耐心等待市场变化。在他认为政治形势和经济态势提供了良好的投资机会，股票价格开始上升一段时间后，就迅速地逐一清仓。通过这一番炒股操作，马克思以600英镑的本金赚取了约400英镑的净利润！对于这段炒股经历，马克思颇感自豪。

 

　　凯恩斯实践中出理论

 

　　相比马克思的短期炒股小游戏，经济学家凯恩斯的炒股经历则不仅很长，而且还能长期获得良好收益。凯恩斯在做经济学研究之余也常常进行股票投资，他36岁时的资产只有约1.6万英镑，到62岁逝世时就已达到约41万英镑了。在这些个人资产中，炒股赢利占了很大比重。不过，凯恩斯也不是常胜将军，但是在股海沉浮中的那份坚持让他常常能走出低谷。1928年他以1.1英镑的价格买入1万股汽车股票，不久这个股票一度跌至了5先令，但是凯恩斯没有自乱阵脚。他一直等待，到了1930年，终于等到股价回到他的买入价之上。

 

　　凯恩斯的特别之处在于他通过自己炒股的经历还提出了经济学理论，其中就有著名的“空中楼阁”定理。凯恩斯提到：“股票市场的人们不是根据自己的需要而是根据他人的行为来作出决定的，所以这是空中楼阁。”简言之，在股票市场中，大众的偏好很重要。

 

　　丘吉尔初入股市血本无归

 

　　凯恩斯炒股炒得很专业，丘吉尔炒股炒得则非常业余。1929年，刚刚卸去英国财政大臣之职的丘吉尔和几位同伴来到美国，受到了投机大师巴鲁克的盛情款待。巴鲁克是丘吉尔的好友，也是一位能干的金融家，并且还是一名善于把握先机的股票交易商，被人们誉为“投机大师”、“在股市大崩溃前抛出的人”等名号。此番接待丘吉尔，巴鲁克悉心备至，特意陪他参观了纽约股票交易所。在交易所，紧张热烈的气氛深深吸引了丘吉尔。虽然当时他已经年过五旬，但好斗之心让他也决心小试牛刀。

 

　　在丘吉尔看来，炒股就是小事一桩。然而不幸的是，1929年改变世界经济乃至世界政治格局的美国股灾爆发了，丘吉尔回到纽约的时间和华尔街股票市场崩溃的开始时间恰巧重合。结果仅仅在10月24日一天之内，他几乎损失了投入股市所有的10万美元。那天晚上，巴鲁克邀请大约50名财界领袖一起吃晚饭，席间他向丘吉尔祝酒时就戏称他为“我们的朋友和前百万富翁”了。

 

　　这样的残酷事件让丘吉尔感到，炒股绝非儿戏。不过返回英国时，丘吉尔似乎还比较乐观，他认为这场金融灾难，尽管对无数人是残忍的，但也仅仅是一个插曲，最终会过去。而且他还曾充满想象力地声称：“在这个年代，成为一个投机商人该是多么奇妙的一种生活啊”。

爱将

我来说说招商银行。

招商银行是目前中国上市银行中质量最好的银行，下面数据以外看招商银行。

1、招商银行将自己定为零售银行，目前的招商银行其零售业务创造了一种 “低成本→低息差压力→优化贷款质量→扩大盈利”的良性循环模式。招商银行行长马蔚华曾表示：“不做批发业务现在没饭吃，不做零售业务将来没饭吃”，零售银行业务有低资金成本的优势。现在招商银行的其边际净利率是国内银行最高的；
2、招商银行，中国第六大银行、总资产约 1456 亿美元的银行，也被认为是中国管理最正规的银行之一、市场化程度最高的银行；
3、行长马蔚华2007年11月9日向记者表示，该行目前已经达到世界上最严格的监管标准，能够在中国企业走向海外时为其提供更好的金融支持；
4、招商银行行长马蔚华在2007年8月关于美国次级贷危机澄清新闻中说：“深入分析市场走势，审慎选择入市时机，动态管理风险是招商银行投资管理的几项基本原则。2004 年，美国的经济开始复苏，信用市场的利差还处于较宽的水平，我们选择了相关的投资。2006年8月，我们在信用市场利差收窄到历史低点时就果断地进行了平仓。尽管当时金融市场上有大量的次级房贷证券产品还在进行交易，但我们经过研究认为美国房地产市场已出现疲弱态势，暗藏风险较大，因而在获利平盘之后我行未再介入任何相关投资，所以之后的次级房贷危机对我行没有任何影响
”。
包括美国花旗集团、汇丰银行、工行、中行等在内国际、国内大银行都在次级债上发生巨大的亏损，而招商银行则在次级债的投资上取得了13%多的收益；
5、2006年初，招商银行管理层正式提出颠覆传统的经营管理理念，着力提升零售业务和中间业务，通过彻底的银行再造，建立真正以客户为中心、以市场为导向的新的经营管理体系；
6、2007 年 1 月初，在招商银行这 20 年确实很辉煌，外界也是掌声鲜花，一片好评的时候，招商银行在全国分行长会会议上准备了一份“危机报告”。“人无远虑，必有近忧，对未来的准确判断非常重要”招商银行现已充分认识到：“目前中国商业银行所面临的一个不容忽视的挑战是，直接融资比重的提高、利率市场化进程加快所带来的商业银行盈利模式转变的迫切性。利率管制大为放开，股票、债券等直接融资渠道的快速发展，已经十分明显，它们将给中国商业银行带来相当大的影响”；

7、招商银行在其20 周岁华诞前夕完成了一次历史性的跨越：截至3月7日 ，该行个人贷款余额突破 1000 亿元，成为全国股份制商业银行中个贷首先突破千亿元的先行者，仅次于工、农、中、建四大商业银行；
8、招商银行的资金成本低，主要是：①活期存款占比更高，②较低的成本/收入率，③卡均存款余额高（是其他银行的两三倍）；
9、品牌价值。目前市场给予招商银行的市盈率相对来说是比较高的，而且还于别的国内银行银行，这就是品牌价值的效果。随着 2006 年 9 月招商银行在香港的成功上市，随着招商银行的服务、管理越来越规范、服务的质量越来越好，随着招商银行在国内外的影响力也越来越大，招商的市场估值会大大的高于别的国内其他的银行，这就是品牌价值；
10、企业文化。招商银行的企业文化是服务、竞争、创新。
在市场中成长起来的招商银行不仅具有较强的灵活性，而且具有较强的稳定性，这得益于招商银行有一个良好的企业文化和专业化的管理团队。企业文化作为最高层次的管理手段，具备相对独立性；制度可以不断修订，但文化相对稳定，不因银行制度的变化而变化。招商银行不是一家国家或政府直接持股的银行，她的成长和发展主要依靠自身的努力和拼搏，这主要表现为良好的公司治理、为客户提供良好的服务和创新的金融产品，这已经融入招商银行的企业文化中，这也是招商银行核心竞争力。
制度是让员工必须这么做，而文化则是让员工自觉自愿地做。招商银行20年只换了两任行长，这是国内少有的，说明招商银行管理层和制度比较稳定。但是再稳定，随着制度变迁，也必须变化；人再稳定，也要新陈代谢才能保持健康。只有良好健康的企业文化形成以后，招商银行的健康发展才有保障。
招商银行在致力于制度建设的同时，高度重视以人为本的企业文化建设，倡导尊重、关爱、分享的人本理念,努力营造既严格有序、又宽松和谐的良好工作环境；
同时不断强化企业社会责任,积极参与扶贫、教育、环保等社会公益事业,品牌知名度、美誉度得到了进一步提升;
11、公司管理层的股权激励机制的建立；
12、一个国家最后的财富永远是流向银行的，因为那是一切商业行为的基础，所以银行业的未来是光明的;
13、招商银行的竞争优势：
以下竞争优势使招商银行有别于中国其它银行，并且使招商银行在中国发展蓬勃的银行业具有重要优势。
1)  依靠自身发展成为中国最好的商业银行之一
2)  中国领先的零售银行
3)  领先且高速发展的信用卡业务
4)  高速发展的非利息收入业务
5)  呈战略性布局的分行网络和有效的分销渠道
6)  通过产品创新和卓越的客户服务树立了高美誉度的品牌
7)  先进的信息技术实力以及电子银行平台
8)  审慎的风险管理
9)  有效的公司治理和经验丰富且胜任的高级管理团队。

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爱将

从大国掘起和构建和谐社会的大背景看中国保险业.你不难发现保险业正处在一个全新的.高速的.高周期性的初始阶段,人民价值观念及人口红利的提升和对保障的需求都注定保险业的长期高速的发展,而拥有60%的外国籍(行业叱咤风云的国际人士)高层管理人员的中国平安的优控风险.稳健投资.国际视野.优良治理结构和完善的金融平台是行业的一大亮点,是其优秀的根本和将来高速发展的保证.(我想投资平安的朋友们都应相当了解这家优秀将来可能伟大的企业,故平安的前世今生具体数据就不重复了)
从最近的金融机构增发(平安.浦发将来还可能有人寿等)发表一下个人的看法,2005年前的中国资本市场是不完善甚至是不健康的,制度的缺陷.监管的不力等导致市场发展的停滞不前,使其真正的融资功能不能够充分体现,而最近几年市场发生了根本的变化,虽然还有许多问题等待完善,但最起码是朝正确方向前进,从17大报告中的胡总书的"提高银行,保险,证券的竟争力"
(WTO金融业的逐步全面开放)到最近的尚主席"适当扩大上市公司流通比例增强融资功能"和银监会的"银行可参股保险业"(背景:人民币加速升值.国外次贷危机)等一系列精神指示文件和政策,所以我认为以上公司的行为是符合一个大发展形式,从企业自身出发也是一个做大做强的大机遇.尤其对中国平安而显,我想马总的"国际领先"的实现不会太远,当然是大机遇就会有挑战,我相信中国平安有能力面对和迎接,我投资平安不是希望短期二级市场的增值,我只期待分享企业发展而带来的增长,用投资实业态度来面对我想我能坚持,祝我好运吧同道们!祝平安好运吧!祝中国好运吧!我们的平安中国的平安世界的平安!
               以此文向我亲爱的兄弟但斌至敬
                   你那等待风雪中梅开的兄弟 

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爱将

估值的艰难与挑战

                                        ——但斌

    职业投资者只要思考投资，每天萦绕脑海的可用两个字来概括——“估值”。

    2008年2月15日晚，与几位朋友吃饭。在座一位非常喜欢估值万科并将全部投资额的90%买入万科的朋友，说他只能对两个企业估值，一个是万科一个是茅台。我认同他的“企业整体价值的评估不应是某几项资产简单的叠加，是建立在对企业真正了解基础之上的一种对企业资产综合体的整体性、动态的价值评估”的说法。

    但即便如此，这一过程也充满着挑战。从长期看，股票市场的价格是由上市公司内在价值所决定，但“价值”与“内在价值”本身也是充满了主观估计色彩的概念。18世纪法国重农学派的代表人物杜尔阁说，商品具有客观价值和主观价值，前者由市场决定，后者则取决于让渡自己物品的人对物品的主观估计。英国著名经济学家马歇尔也说，“价值”这个词是相对的，表示在某一地点和时间两样东西之间的关系。

    理论上内在价值的定义很简单，巴菲特在《写给股东的信》中说: 企业价值等于某家企业在其剩余的企业寿命中所能产生的现金,经过折价后的现价｡如果投资真是如此简洁，我想会计师与精算师应该是这个世界上最富有的一群人。但事实不是如此，而且巴菲特先生也从来没有在如何评估企业价值方面给出我们任何一个独创的数学公式，一个葵花宝典式的秘笈与我们分享。芒格曾开玩笑说：“他从来没见巴菲特拿计算机‘捣鼓’、‘掐算’什么东西。”那世上真有这样一个靠评估企业价值成为世界级富豪的秘笈吗？

    国际上评估企业价值的基本方法是以现金流量折现法(DCF)为核心的基础价值估值法，其基本原理是如同巴菲特先生所述的一家企业的价值等于该企业预期在未来所产生的全部现金流量的现值总和。还有一种相对估值法，认为企业无所谓内在价值，而只有相对价值才有实际意义。我们在企业估值的实践中常常根据企业估值方法的计算特点，将企业估值方法分为五类：(1)资产负债表估价法，包括账面价值法、调整帐面价值法、清算价值法、重置价值法和市净率法；(2)损益表估值法，包括多因素分析法、市盈率分析法；(3)综合估值法(商誉估值法)，包括经典商誊法、欧盟方法、会计专家方法；(4)现金流量折现法，包括自由现金流折现法、股权现金流折现法、红利折现法等；(5)价值创造法，包括EVA、经济利润法、现金价值增加法。在证券投资实践中我们熟悉的PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV／EBITDA估值法都属于主要采用乘数方法的相对估值法。现金流量折现方法、期权定价方法等则属于是主要采用折现方法的绝对估值法。各企业情况不同，复杂程度不一，针对不同的估值方法的特点，在运用上一定有其不同的效应和结果。

    以估值万科为例，我也认同几乎将全部身家重押万科朋友的说法，不赞成用PE估值法，而应该用账面价值法、调整帐面价值法结合现金流量折现方法来估值。

    这位朋友第一步是定期将万科的每一块土地与各项资产的价值相加计算基于资产的企业价值。但这里值得我们重视的一个概念是沉没成本，我们应该知道：账面价值所反映的是历史成本，多属于沉没成本，在财务管理上，它与投资决策无关。仅靠此做股票买卖的决定是一种机械的运用。

    第二步，他用企业价值模型(DCFM)计算万科基于现金流量的企业价值。企业的未来现金流量以及把未来现金流量折算成现值的折现率，是决定企业价值的两个非常重要的参数。他非常强调重视折现率。因为折现率是一个反映风险程度的指标，企业风险通过影响折现率影响着企业价值的大小，风险越大，投资者的预期收益率就越大，企业的资本成本也就越大。他说他集中思考的一点就在折现率的多少。

    第三步，他强调只有站在系统的角度，才能够看清楚万科的价值所在。企业价值还存在于与其他企业互补互换的关系之中，万科的每一次并购重组都是这种系统论哲学价值原理的体现。与许多投资者相比，我的这位朋友无疑是下了很大功夫在研究企业上，我们的工作与他类似，东方港湾的杨云与周明波先生等同事，主要的工作就是做这种细化的研究。但就万科而言，基于选择权，即万科期权如何影响企业的价值，我们也在认真思考。

    聊天的过程中，我的这位朋友曾说:他的工作就是通过适当的分析方法和技术，对公司价值进行估值以求无限的逼近它最真实的价格。我想这也是所有职业投资人所共同追求的事业。但我内心也有一种疑惑：理论上说企业价值等于企业未来现金流量的折现值，如果属于自然物理意义上的，这种确定性容易把握，但企业生长在政治、经济、社会环境的变化中。单就经济环境而言，竞争对手的行为、管理决策的行为、运营效率的高低都会随机影响企业的“未来”。折现率也会随各种风险状态和经济环境处在不断的变化之中。“未来”和折现率的不确定性及不可预知性，某种意义上决定了企业价值本身的不确定性和不可预知性。

    谈到这点我给这位朋友出了一个考题。我说我们现在不估值万科就估70年代罗杰斯先生花费10万美金买进，1500万美金卖出的那所房子。房子是静态的属于自然物理意义上确定性高的事物。请你用所有能找到的估值方法，站在70年代的角度来估值这所房子30年后的价格，还有就是你自己现在住的房子，也请估出它30年后最真实的价格，我希望你能无限的逼近。

    我不是倡导企业估值的不可知论，但我们确定一所物理意义上的静态房子的真实价格都如此困难，更不用说“确定”影响因素繁杂、随机变化中的企业的价值，这实际上更是估价者的一种主观认定和评价，是一种预测和期望。企业估值是一个非常深邃思考计算的过程，对任何人来说，它都是一种挑战，需要付出艰苦的努力。要达到极致非常的艰难！
 
　　                          2008年2月19日随笔

 

文章引用自：

爱将

个成长股的悲剧

 

这是某个港股的实际情况，我以此为例说明戴维斯双杀的情况

 

年份	03	04	05	06	07	07年9月
利润增长	13.9%	43%	60%	4%	-0.7%	-19.2%
pe	3.2	５．１４	12.5	７．４６	９．２４	6
ＰＥＧ	０．２３	０．１２	０．２	０．５４	负数	负数
股价	0.3	０．８	3．5	２	２．３	1．74

 

从他的股价走势来看，成长期（０３－０５年）正好是３年，期间他的Ｐｅ从３倍暴涨到１２倍，收益增长了１倍多，因此总获利是２年１０倍，但是如果碰巧在０５年的最高点买入，那么持有３年的结果到现在是亏损５０％。

 

结论：如果仅仅根据公司３年的利润增长率加上很低的ＰＥＧ来判断买入的时机的话是会出大问题的。如果不说别的方面，单说财务数据，这个公司的ＲＯＥ（24%）和ＲＯＡ（20%）还有净利率（25%）都非常的高，负债/股东权益=1.15，非常符合巴菲特的选股标准，加上０３年至０５年的高速成长，很容易造成好公司好价格的感觉。但是问题在于一旦利润增长为负的，那么戴维斯双杀是非常严重的。

所以一般情况下如果想做长期持有型的投资，最要紧的是看壁垒的坚固程度，而不是成长性。

当然如果从０３年开始算，到０７年９月也有５年５倍的获利，但是在０３年的时候是很难预测到０７年底的业绩的，所以在０３年的时候很难说３．２倍的ｐｅ和０．２３的ＰＥＧ到底是便宜还是贵。

如果０７年底的ＰＥ跌回３的话，５年也只有２．５倍的获利了，当然２．５倍的获利已经很不错了，５年３倍也够了。但是后３年的连续下跌的感觉是非常痛苦的。

 

文章引用自：

爱将

转载自老李的BLOG：<怎样选择成长股>读后感

    结论1:在萧条时期买入普通股,而在繁荣期卖出包含了很浓厚的价值原理

    结论2:在长期时间内如10年以上,货币购买力存在贬值的问题.如果持有债券那容易是亏损的!

    结论3:关于通货膨胀产生的原因:

    a.是由于贷款的大规模增加所引起的,而贷款大规模增加又是政府大量赤

    字扩大了信用机制的货币基础的结果.如赢得了第二次世界大战而带来的

    巨额赤字已经为后来的结果奠定了基础,结果是战前就购买了固定收益证

    券的债券持有人失去了一半以上的真实投资价值.

    b.当经济繁荣时，股票的收益会超过债券。当发生大的经济衰退时，早期

    股票收益会暂时超过股票，但政府加强集权控制，刺激经济会制造财政赤

    字，导致债券的实际购买力下降。几乎可以确定的是，衰退将引起进一步

    通货膨胀，

    结论4:关于战争与通货膨胀:-通俗的讲，战争总是令货币看跌。

    每次在发生战争时,人们都由于恐慌心理而大量的抛售股票,而现实情况是

    每次在战争过后,如果战败,那持有股票、货币或债券都是废纸。但如果战胜

    了，股票价格总是涨回到原先水平，并且还涨的更高。这究竟是什么原因？

    其实是股票价格其实也是用金钱来表示的。想要进行战争，政府的花费总是

    要远多于纳税人的收入，因此需要加大货币的发行量，结果是货币贬值，想

    买进同样数量的股票就要花更多的钱。这就属于典型的通货膨胀的形式。

    在受到战争威胁或者实际爆发战争时，将股票换成现金是非常愚蠢的行为。

  （但我个人认为可以换成黄金等实物）。如果是受到战争的威胁，那应慢慢

    买入，但如果战争发生，则应加快买入速度。所买的公司产品或服务必须在战争期间具有持续需求，或者能转换设备，以适应战争期间的运营。

    结论5：不要买入创业型的公司。

    结论6：高市盈率与低市盈率的比较：

    许多人包括我在内在购买股票时，多侧重于购买低市盈率股票，如20倍和10倍（以每股收益1元计），当三年后，20倍市盈率股票其业绩也相应翻一翻，达到2元，而其市盈率为20倍，股价达到40元。而10倍市盈率股票由于其业绩几乎不增长，保持在1元左右，其合理价位仍然为1*10=10元。这其中最关键的是要彻底理解公司的本质，如果收益只是出现一次急剧增长，且已经被完全开发，那高市盈率就是存在高风险了。但如果具有持续而稳定获得新的利润增长点，那其未来的市盈率也仍然会高高在上，那其高市盈率就没有风险，而且还可能存在低估。

爱将

转载自海苔博客——解读应收账款和存货对利润的影响

    要分析应收账款和存货对利润的影响,首先应该弄清楚利润的基本构成。利润本身是一个宽泛的概念。它有主营业务利润、营业利润、净利润、可分配利润、未分配利润等不同的小概念,当然也可以进一步细分。在正常情况下,主营业务利润是公司的主要利润来源。应收账款和存货主要影响的是主营业务利润指标,当然,也不排除有一些公司存在经营活动以外的应收账款。
　　应收账款如何影响利润
　　应收账款表示公司已经交付产品或提供劳务,但尚未收到相应的款项或以货币计量的劳务和财物。它的变化可直接导致主营业务收入的变化,从而影响利润。所以,掌握公司应收账款的分析方法有利于准确掌握公司年报信息,对于识别公司是否操纵利润具有重要意义。
　  应收账款的分析主要是为了证实年报中的实际数据是否符合公司经营中的客观性原则和相关的会计制度规定。如果公司在本年底虚开发票,那么,公司在增加应收账款的同时也就增加了营业收入,到来年又以诸如质量不符合要求等名义将其冲回。这就使本年的营业收入虚增从而实现利润的虚增。又如公司将已经损失的资产转入其他应收款科目,使亏损不体现出来,也可以虚增利润。再如公司应根据应收款的账龄长短按规定计提坏账准备金,少计或多计坏账准备金都可以增加或减少利润。不少企业明知某些高龄应收账款已成坏账,但为了虚增利润不予冲销,或者为了隐匿利润而多提准备金。

　　可以通过以下途径来识别利用应收账款操纵利润的情况。

　　1、如果年底产生与应收账款相对应的突发性的营业收入,应该对其进一步了解,判断企业是否利用了上文提到的技巧；对于高龄应收账款,在分析时应将其剔除；其他应收账款的余额不应过大,否则应从其他应收账款和其他应付账款的明细表入手,识别是否有操纵利润的情况。

　　2、借助两个指标来判断:赊销比率=应收账款/主营业务收入,若与正常的往年比较该比率较高或变动较大,则表明公司的主营业务收入主要依赖应收账款,或者主营业务收入存在很大不确定性,公司可能面临很大的坏账风险。此时,还要看另一比率:应收账款回收比率=销售商品、提供劳务收到的现金/平均应收账款,若该比率很低,则表明应收账款的实际返还率也很低,这种情况下,企业可能虚构了销售额。

　　存货如何影响利润

　　存货是指公司在正常生产经营过程中持有以备出售的产成品或商品,或者为了出售仍然处在生产过程中的在产品,或者将在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料、物料,包括原材料、在产品、库存商品、低值易耗品、委托加工物资等。

　　存货一般来说在企业总资产中所占比重较大,且品种、数量、规格多而杂,不易核实,而存货能够通过主营业务成本影响企业利润,所以被企业操纵的可能性比较大。

　　识别存货对利润的影响,可以采取以下几种基本方法。

　　一是变更存货计价方法。当存货价格处于上涨时期,采用后进先出法,是将最高价格的材料入账,使当期成本费用上升,减少当期利润；若采用先进先出法,是将最低价格的材料入账,使当期成本费用下降,增加当期利润。若存货价格处于下降时期,则正好相反。企业可以利用变更存货计价方法来调节当期利润水平。但是将于2007年正式实施的新会计准则,取消了后进先出法,要求一律采用先进先出法,使所有企业的当期成本反映的都是实际的历史成本,而没有人为调节因素。

　　二是存货计价不当。比如,通过提高产成品入库单价,多转产品销售成本,少计利润；不及时处理变质报废、质次价高、长期积压的存货,少提存货减值准备,虚增利润;利用材料成本差异调节利润,视利润的需要随意结转;实物运动与账务核算脱节,产成品实际几年前已经发出,甚至有的已形成呆死账款,但是因未收到货款会计不作任何反映和处理,造成该确认的销售收入无法确认,存货严重不实,可能虚增利润。

文章引用自：

爱将

我为什么要买招行 ？准备给三岁儿子将来上大学时候的时候 卖上几手交学费。 
    现在中国股市有泡沫是毋庸置疑的，现在多少入场的新股民都是在做短线，多少老股民也不敢长线持有，怕大盘高位震荡，现在股市投机气氛过于浓重（有一定比例的投机是正常的，合理的，现在有点过浓了，但是从目前国情和资金过剩来看，还可能震动上行），在这个大环境下，如果操作？ 大部分人都在作短线，本人大学学的是经济类专业，mba,经营企业，没有太多时间看股票，但是，也想希望有机会分享一下中国股市的发展机会，在这种大背景下，经过和多人探讨分析，我买了招商银行，理由如下
    1。 在一个国家经济快发发展过程中，金融行业是超速发展的（能源行业也是如此）
    2。 在中国银行股里面，最健康的就是招商银行，你能够找出基本面，营业数据比招商银行更好的吗（不是讲银行规模和背景）？
    3。 你认为目前中国银行中服务最好的是哪家银行？
    4。 目前招行网点比较少，是缺点，也是优点，预示发展空间大，网点可以扩张3-5倍很正常，请问工商银行还有这么大空间吗？
    5。 招行的行长比较不错，选择股票，就是选择企业，企业带头人很关键，最牛的地产股是谁，他们的董事长牛不牛？
    6。 我不做短线，很少做技术分析（缺少这方面能力），我是经营企业的，我买股票比较在意企业的日常经营状况

    我再讲一个我个人的事情：我原来用的是中国银行的信用卡，不方便，现在改用招商银行的信用卡了，很好使，服务很温馨，短信息提醒很准确，好像目前招行发新信用卡数量最多。当初我办理中国银行信用卡时候银行让我基本资料，我提供多套房子房产证，汽车行驶证，上海户口本等（本人老家北方），本人公司营业执照，中国银行才给了我500美元信用额度，人民币卡给了3000还是5000人民币额度（办理完毕之后我基本没有用过），我都晕了。招商银行派业务员到写字楼扫楼，全部上门服务，我提供了同样资料，给我4万额度。当然给的额度大可能导致银行风险，但是大家都知道，透支不还 影响个人信用，以后买房贷款都不行。现在我们公司80%都用招行信用卡。

    我是一个中长期概念的持有人，上面仅仅代表个人观点，本人观点可能不适合作短线，不适合作波段。不同意见的请不要破口大骂，大家可以在不影响他人利益的情况下自由发表自己看法，大家都有爹娘，谢谢。

文章引用自：

爱将

转载平安证券邵子钦、童成墩：中国平安(601318)保费收入快评

事项：
中国平安（601318）公告称：中国平安人寿保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司及平安养老保险股份有限公司于2008年月1月1日至2008年1月31日期间的累计原保险保费收入，分别为人民币1,082,009万元、人民币317,678万元、人民币271万元及人民币51,960万元。

平安观点

各项承保业务强劲增长。公司1月份保险原保费收入达145.2亿元，同比增长49.3%。其中，公司寿险原保险保费收入同比增长42.9%，产险原保险保费同比增长47.8%（2007年1月平安寿险和产险原保险保费收入分别较上年同比增长20.02%和40.14%）。平安养老险和平安健康险分别实现保费收入5.2亿元和271万元，2007年全年的原保险保费收入分别仅为9932万元和277万元。

人力平台提升带动寿险保费增长。公司寿险代理人队伍同比增长50%左右，在人员绩效稳定的情况下，保费实现快速增长符合预期，未来代理人队伍的增长取决于行业和公司的持续吸引力。

政策激励带动产险保费增长。除开门红的时间性因素之外，公司为了扩大市场份额，采取了更为宽松的政策，在2月1日新车险政策实施之前实现了较快增长。

基本面因素日益扎实。各项保费收入的强劲增长，再次从数据上证实了我们对中国保险行业上升周期的判断。我们认为，公司基本面日益扎实，增长的确定性在日益增强。不可忽略的事实是：
①承保进入上升周期，影响保费收入的最关键性因素是GDP增速；
②投资受益于加息周期，首先，保险资金可以根据市场状况做相对灵活的资产配置，其次，债券是保险资金投资份额最大的长期资产；
③垄断竞争格局在未来3-5年难以打破。

预测中国会计准则下公司2007年和2008年每股收益分别为2.11元和2.99元，国际财务会计准则下公司2007年和2008年每股收益分别为2.44元和3.07元。以2008年中国准则预测数据和昨日收盘价计算的PE、PB和P/EV分别为24.9倍、4.3倍和3.4倍，经过贴现率10%和投资回报率6.35%假设调整后，公司P/EV为2.6倍。如果考虑再融资因素，2008年的每股收益有望达到3.45元，每股净资产有望达到29.29元，对应的PE、PB和P/EV分别为21.57倍、2.54倍、1.95倍。中国平安有望实现超越行业平均的盈利增长速度。

文章引用自：

爱将

企业家评估表格是《买股票，找这样的公司就对了》一书的总结。作者藤野英人作为一个投资人，在日本调研了3000多家企业，其总结的对管理层的评估方法也许能帮助我们分析中国企业的管理层。但由于文化等差异，本书需要兼容并蓄的来学习。

 

               《买股票，找这样的公司就对了》——作者藤野英人

总结： 马振一

企业家评估表格

内容	评价
1．企业家有无个人魅力？（不要被企业家个人魅力所迷惑） 从投资的观点来看，我们关心的是今后的发展，而不是之前取得的成功。如果被个人魅力迷惑，可能对未来作出错误的判断
2．企业家是否总是谈论过去的辛苦？是否总是赠与你他的自传？企业家是不是始终保持前进的动力？总是谈论过去的公司将来不容乐观。因为一直谈论过去是一种自满的表现，会失去前进的动力。老总亲自写自传反映出发展事业已经不在优先地位了。
3．企业家的过去的履历？他度过的人生，家庭背景，求学过程，喜欢看的书，特殊的经历，有什么样的朋友，都会对他的人生观，企业经营方针产生影响。
4．企业家是否有自卑心理？自卑心理是推动人前进的原动力，强大的自卑心理会促使人不断进步
5．企业家是否能虚心采纳投资人的建议？如果企业家拒绝采纳他人的意见，那么在公司日常经营中，也可能拒绝采纳别人的意见，那么长久来看是很危险的事。
6．受到他人质问的时候是否会动怒？如果老总经常对下属非常严厉的批评，那么长久以往，身边就都是应声虫了。
7．提到自己公司时是否激情澎湃？热情是最好的老师。
8．企业家讲话的时候是否令人感动？能够让投资人感动的企业家多数能让消费者感动，而消费者越来越愿意为商品的感性附加值付出更多的代价。
9．是否将业绩不振归结为不景气和政府因素？这样做的企业即使经济恢复了，业绩也不会增长。
10．是否见风使舵？企业家如果对大型基金公司和小股东采取不同的态度，那么不值得信任。因为企业家如果对于卑微的人都能有很好态度的话，说明他有宽广的胸怀，对任何职位都能一视同仁。
11．是否重视细节？
12．听到有用的信息是否会做记录？优秀的企业家都是记事狂。
13．办公室是否豪华，而工厂太破旧？企业家办公室的豪华程度和该公司的成长性成反比。如果老总办公室有2件以上的豪华装饰物，那么公司的发展就不妙了，因为浪费公司的钱就等于背叛投资者和员工。企业家应该用自己的钱来奢侈，不应该公司混淆。
14．企业家是否在工作场所带金光闪闪的高级手表？豪华的手表是用来炫耀的，这说明企业家已经丧失了扩大业务的雄心了。（这条值得商榷）
15．企业家是否炫耀和政要人士私交甚密？这种行为是为了使自己显得更有本事，证明了老板本身没有实力。
16．企业家是否总是喜欢说一些和工作无关的事？这说明他没有全身心的投入自己的本职工作中。
17．企业家本人是否是最大的股东？亲戚持股情况？员工持股计划？客户及供应商持股比例高？企业家本人既是经营者又是最大的股东的话，他的利益和股东是一致的。但如果老板及亲戚持有的股份比例过高就有问题了，因为员工会觉得不公平。而职工持股会持股比例高的公司士气很高昂，可以对它寄予厚望，但如果只是形式上的持股，那就没有什么意义了。职业经理人有时候不太关心股东的利益。星巴克成功的原因之一是把持股计划运用到了临时员工身上。理想的情况是老总是最大的股东，高层和员工根据各自的情况持有一些。供应商或客户持股高有2种情况，一个是公司确实赚钱，一个是为了操纵股价。
18．企业家的副手是怎样的人？他必须既懂得和老板沟通，又要时时敢于提出不同意见。
19．企业家是否培养继承人？如果企业家的儿子才能不怎样，而下一届的老板非他莫属，那么普通员工会觉得非常不公平，对公司会产生负面影响。
20．持续3代以上的家族企业容易出现杰出的企业家。因为他们有机会冷静的观察爷爷和爸爸的经营，容易看出经营问题。
21．兄弟共同经营的公司，兄弟持股差别不大，弟弟的学历比哥哥高，公司很可能会内斗。
22．企业家会不会使用电脑？企业家不会使用电脑，企业的发展前途不妙。
23．公司有没有建设新的公司大楼？建设公司大楼会消耗大量的资金，财务方面不利用公司发展，而且建设大楼是不会产生回报的，只有建工厂，投入广告费等举措才能产生回报。而且建了新的公司大楼，应聘者的理由就不是公司有发展前途，而是“豪华的办公设施”这些员工会浪费很多无效成本。
24．公司氛围如何？成长性公司洋溢着热闹的气息。
25．公司的洗手间是否干净？洗手间，员工办公桌，工厂的干净程度是判断公司效率很重要的方面，彻底清扫这些地方和生产效率有很大关系。
26．前台接待员是否极其漂亮，同时能力不强？老总秘书呢？如果是，那么反映出这家公司在面试的时候以个人兴趣为基准，没有对应聘者的能力作出正确的评价，不仅如此，还显现出经营者对待客户和女性员工的态度。经营者对于美丑视为判断标准的意识肯定会影响他对其他事物的看法。老总办公室里有好几位美女秘书，这肯定有问题，因为他将公事和私事混为一谈，这种态度不可能不对经营造成恶劣影响。
27．公司赠送礼品给访客是否是自己公司的产品？以及对待自己公司产品的态度？
28．在公司里称呼同事的时候是否不加职务头衔？这样做的公司反映出沟通渠道非常通畅，而且能让公司氛围变得很好。
29．中高级管理层人数/全体员工，这个比率是否过高？如果过高，说明公司的阶层太多，并且意味着公司会用职务来判断一个人。
30．公司是否积极公开信息？是否由高层领导亲自公开？
31．对于高速成长的企业要进军新兴领域只能相信一半，而对于低速成长的企业只能相信一分。
32．公司是否向员工宣传未来的发展和经营理念？比如思科有一个机会平等的标语。
33．公司是否让员工有强烈的使命感？
34．管理体制如何？是否公平？是否人性化？
35．公司能否容纳价值观多元化的人才？
36．公司是否有公平的奖励机制？比如流水线上的工人工资按照小时计算，这样就产生了2个问题，一个是工作效率高的人8小时就完成了工作，而效率低的人要加班，结果效率低的人有加班费，工资反而高，这是不公平的。另一个是每个人的工作方式不同，如果用弹性工作制，那么可以每周集中工作3天，然后休息4天，或者每天工作半天，一周7天都工作，更加人性化。
37．公司是否有个性？
38．员工是否没有干劲？差公司往往是相似的，比如无视客户和股东的利益，实行平均主义，没有把钱花到有回报的地方。。
39．强者恒强。
40．伪证思想。公司有一个地方出了问题，很可能到处都有问题。比如厨房里有1只蟑螂，那么很可能有很多的蟑螂。
41．企业的行动是否迅速？现在是一个快鱼吃慢鱼的时代，速度比雄厚的资本和品牌更重要，这是判断企业家好坏的非常重要的一点。
42．成熟产业中的成长性企业是投资的绝好对象。特别是具有符合消费者的优秀的新商业模式的企业。
43．公司是否多元化经营？多元化恶化的概率比较高。但公司把核心能力运用于相关领域成功的概率很高。
44．公司有没有道德意识？比如环保。道德意识道德和法规意识欠缺的企业最终将陷入困境。
45．公司是否有好的商业模式？可以理解为针对什么客户群，采取什么战略开展业务，能带来怎样的收益？商业模式必须进化，一旦安于现状，那么公司就走向了终结。因此理想的做法是在公司内部植入“进化的遗传基因”。智慧是决定胜负的关键。
46．犹豫不决的时候，信任比怀疑成功的机会更大。任何公司都有好的方面和差的方面。因此犹豫不决的时候应该相信老板所说的可能性，与放弃相比，积极的心态更容易获得成功。