余克：A股或迎来超乎想象的大牛市

蒙奇D路飞

经过三年的下跌，沪深300指数目前的市盈率（TTM）不仅是中国股市历史上最低，而且在全球主要市场中也是最低的。一个国家股市的整体估值水平应该反映对这个国家未来经济增速的预期，中国经济增速虽然下了一个台阶，但仍然远远高于美、德等发达国家。市场估值水平应该远高于发达国家才合理，而不是在全球排名垫底。不过，极低的估值水平往往是大牛市诞生的基础。

观察过去30年，中国经济存在十年的周期特征。目前中央和地方政府换届已经完成，中央和地方的发展规划、经济政策和投资项目正在逐步推出。通过减少审批提高经济活力，通过城镇户籍制度改革推动城镇化，通过改革生育政策拉动消费，通过扩大农村土地流转提高农民财产性收入等，都值得预期。这是行情长期演变的推动力。因此，股市很可能不是几个月的反弹，而会是超乎想象的的大牛市。

目前的市场流动性与2005年汇改后颇为相似，去年底以来新增外汇占款飙升，人民币汇率上行，推动M1、M2探底回升，市场流动性宽松。与此同时房产投资热情降低，银行理财产品市场整顿，实体经济吸纳资金需求降低，更多的资金或将流向股市，成为推升行情的强劲动力。

尽管多数人当前还不愿投资股市，这恰恰是牛市初期的显著特征。经过几年的熊市，绝大多数人还心存余悸，不愿投资股市。从近期基金券商产品的发行看，固定收益产品热销，股票型产品无人问津。然而，每轮牛市的演绎路径都是从小部分人向大多数人扩散，都是从个股向全市场扩展。大多数人不愿投资股市，恰恰说明，如果预期一旦扭转，赚钱效应形成，涌入股市的投资者将会像泄闸的洪水咆哮而至。

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经过三年的下跌，沪深300指数目前的市盈率（TTM）不仅是中国股市历史上最低，而且在全球主要市场中也是最低的。一个国家股市的整体估值水平应该反映对这个国家未来经济增速的预期，中国经济增速虽然下了一个台阶，但仍然远远高于美、德等发达国家。市场估值水平应该远高于发达国家才合理，而不是在全球排名垫底。不过，极低的估值水平往往是大牛市诞生的基础。

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观察过去30年，中国经济存在十年的周期特征。目前中央和地方政府换届已经完成，中央和地方的发展规划、经济政策和投资项目正在逐步推出。通过减少审批提高经济活力，通过城镇户籍制度改革推动城镇化，通过改革生育政策拉动消费，通过扩大农村土地流转提高农民财产性收入等，都值得预期。这是行情长期演变的推动力。因此，股市很可能不是几个月的反弹，而会是超乎想象的的大牛市。

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尽管多数人当前还不愿投资股市，这恰恰是牛市初期的显著特征。经过几年的熊市，绝大多数人还心存余悸，不愿投资股市。从近期基金券商产品的发行看，固定收益产品热销，股票型产品无人问津。然而，每轮牛市的演绎路径都是从小部分人向大多数人扩散，都是从个股向全市场扩展。大多数人不愿投资股市，恰恰说明，如果预期一旦扭转，赚钱效应形成，涌入股市的投资者将会像泄闸的洪水咆哮而至。