金融时报：应适时启动股市应急机制

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早在2008年1月31日，中国证监会前主席周正庆在接受记者采访时就明确表示，应该抓紧构建对股市的安全评估和应急处理机制。彼时， 上证指数(行情 股吧)经过一轮快速下跌，尚盘旋于4300点一带。如今，时间过去半载有余，上证指数也在9月3日创下了2248.07点的本轮调整新低，与今年1月31日上证指数收盘4383.39点相比，近乎腰斩的股指早已让人恍若隔世。

如果说周正庆提出要构建股市应急机制，是因为那时上证指数正在经历一轮股市暴跌的初始阶段、并未预料到其后还有远比当时暴跌更厉害的下跌的话，那么，经过半年多的凌厉下跌，目前适时启动股市应急机制，显然较之年初应急机制的构建，更显得刻不容缓。

只要看看投资者的信心是多么缺失、心理是多么脆弱，看看市场是多么弱不禁风、股市暴跌对实体经济已经产生的影响，再看看整个市场笼罩的悲观氛围，以及股指低点连着低点、没有人知道也不敢预测底在何处，我们就不能不清醒地认识到适时启动股市应急机制的紧迫性。

目前，中国股市走势呈现出令人异常困惑的现象。国际原油期货大涨，中国股市大跌；原油期货大跌，中国股市更跌，高油价灼伤中国股市的理由似乎并不成立。欧美股市大涨，中国股市大跌；欧美股市大跌，中国股市更跌，欧美股市走势影响中国股市的理由似乎也不成立。国内CPI走高，股市大跌；CPI走低，股市更跌，CPI影响股市的理由看来也难以成立。

究竟是什么让中国股市跌跌不休的呢？目前看来，投资者对大小非解禁(反思“解禁之重”)潮的恐惧、对通胀前景的担心、对企业业绩下降的忧虑……诸多因素纠结在一起，让投资者对后市极度看淡，非理性抛售已成为羊群效应下的集体无意识，悲观预期也在羊群效应中被不断放大。以奥运开幕日的行情为例，奥运开幕日当天，是投资者对奥运行情期盼的最后一天，然而当天开盘后市场的疲弱表现，加上投资者对奥运行情失望情绪的宣泄，造成下午开盘后股指急剧下挫，大部分投资者都选择在奥运开幕日杀跌出逃，因为市场一致预期奥运会结束后股市会大跌。如此心理共振，竟然造成当天上证指数暴跌121.86点。此次大跌，清楚地告诉有关方面，股市应急机制应适时启动。因为一项网络调查已显示，目前有近75%的网友看低股指到2000点以下，其中，看低到2000点的占25.41%，看低到1800点的占18.43%，还有高达30.36%的投资者认为大盘会跌到1800点以下，仅有四分之一的网友认为大盘的低点在2300点一线。如此惊人一致的预期，很容易引起类似奥运日的股市剧烈震荡，造成股市在很低位置仍然出现崩溃式下跌，造成资本市场"硬着陆"和金融市场的动荡不安。

在股市安全评估和应急处理机制方面，周正庆早先的建议，正是目前市场迫切期待有关方面能给予回答的问题。在周正庆看来，有关方面应组织力量对股市发展状况进行深入、细致、科学的研究分析，包括研究什么是股票指数、市盈率指标的合理水平，为判断股市是否健康发展提供科学的定量依据。要仔细研究一下中国股票指数在多少点以前是经济实体可以承受的，超过多少点是不可承受的。市盈率保持多少倍是合理、健康的，超过什么标准就可能标志着过热。在评估和判断过程中，一定要从中国国情特点出发。我国资本市场具有"新兴加转轨"的特征，是处于只有17年发展历史的初级阶段，而国民经济处于改革开放、快速发展阶段。因此，应切忌不以时间、地点、条件为转移，盲目与发达国家已经发展一两百年的成熟市场进行简单比较，从而得出不切实际的结论，做出错误的评估，误导市场，影响领导层的决策。只有真正建立起科学有效的安全评估、预警和应急处理机制，才有利于防患于未然，防止出现大的纰漏。

显然，市场预期需要稳定，愈演愈烈的非理性杀跌需要遏止，而这一切都亟需一个针对股市习惯性下滑的刹车---股市应急机制的启动。 （金融时报）