中国出手“组合拳”阻止经济和股市下滑

588

  中国出手“组合拳”阻止经济和股市下滑

 

                                 复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三 教授

 

 

（一）中国股市下跌了70%，成为世界上股灾最重的国家之一

和日本、韩国、台湾（地区）1985-1989年大涨4-19倍一样，中国股市从2005年7月21日人民币升值开始，从998点上涨到2007年10月的6124点；然后又从6124点经过长达11个月的凶险下跌，直至2008年9月18日跌到1802点；其跌幅深达70%，与历史上世界主要股灾十分相似（历史股灾：日本跌79%，台湾跌78%，韩国跌50%，泰国跌80%，美国跌89%，香港跌92%）；实际上是当代世界各国中最严重的股灾之一。投资者损失累累，欲哭无泪地，痛心地度过了11个月。

 

（二）世界各国齐出手，全力拯救金融市场

美国第四大投资银行雷曼兄弟的破产震惊了世界，美国、欧洲股市一片哀鸿，美欧各国纷纷向股市注资（据外电报道，美国动用870亿美元拯救友邦保险公司，欧洲出资2000亿美元救市，加拿大出资200亿美元救市，俄罗斯出资300亿美元救市；中国作为八国集团会议的观察员，也协助出资）；而俄罗斯面对汹涌的抛盘，干脆将股票停市；日本也采取了强有力的措施救市。

中国面对这种国际环境及一路狂泻的股市，终于在本周以组合拳出手救市；不仅仅是救市，而且还是为了阻止经济下滑（根据外电报道加上分析研究，估计中国拯救股市的出资应起码在200亿美元以上，以汇金公司的名义救市，主要买三大商业银行股）。

 

（三）强有力组合拳阻止经济下滑

其实，不仅仅是救市；而且，管理层完全清楚，目前最严重的问题是中国经济已从“偏热”转向“偏冷”，这对中国与世界均是重大问题，因为中国是仅次于美国的第二大经济发动机引擎，关系极大。

①下调股份制银行及中小商业银行的准备金率1个百分点，汶川等灾区商业银行下调2个百分点。下调全部商业银行贷款利率0.27个百分点。此举将使全国贷款资金多出几千亿元。更重要的是它向世人宣示：极度从紧的货币政策要向适度的稳健的货币政策转向了。

（但由于雷曼兄弟破产，美、港股市大跌，加之招商银行公布曾持有雷曼兄弟的6000万美元高级债和1000万美元次级债，加之存贷差缩小，导致这个总体刺激经济的好消息在第1-2天未起作用，股市继续大跌2天）

②从即日起，对股市单边征收印花税，这肯定是重大长期利多。2007年5月30日起，将它上调为来回千分之六；股市跌到2900点时，下降到来回千分之二；现在改为买入不收税。

（这是完全正确的，买入投资是有亏损风险的，何以要征税呢？此外，送红股也不应征税，因为并未兑取现金红利，还在继续投资，何以要征税呢？

目前全国有一百多家上市公司实行期权激励机制，很多总经理在高价“行权”后，私人借了几百万巨款，得到了股票，却又不能在任期内兑现；财政部又要求对他们按差价收益征税，这也是十分荒谬的；现在股价大幅下跌，股权激励变成了股权负激励，他们之中很多人心情颓唐。）

单边征税是实质性利好，却不可能改变股市的方向；但它表明了政府救市的强烈态度。

③国务院授权汇金公司自己增持工、建、中三行股票。

目前14只银行股2008年动态市盈率为9.2倍，市净率平均为2倍，工商银行与中国银行市盈率为11倍。昨天工、建、中三大行分别探底3.13元、2.92元、3.52元（当时发行价为3.12元、3.08元、6.45元）。汇金公司确定救他们极有道理：第一，他们是国有企业；第二，权重大，代表整个银行板块，占中国股市权重40%，可以起到救市作用；第三，已接近甚至跌破发行价，都低于香港H股。

估计汇金公司在首批获得授权一定的资金以后，如果盯住三家银行买，是可以有好多个涨停板的；而这三家银行的上涨将使全国银行股估值上升，而银行股又可托起整个股市。

④国资委史无前例地在它自己网站的首页上，以答记者问的形式鼓励国企大股东回购公司股票。

其实，在这以前大股东增持已蔚然成风，其中包括一些很好的国有企业，如马钢、武钢、长航油运、中国远洋、中国国航、厦门钨业等纷纷公告大股东还在增持流通股。

这一方面股市已跌得很低，国企委已忍无可忍了；一方面，也是对自己资产质量自信的表示。

 

（四）劳动合同法出实施条例，加以完善修改，减少冲击

       今年，由于严格激进的《劳动合同法》出台，导致很多企业劳动用工成本上升30-35%。很多劳动密集型企业纷纷外迁或歇业，企业家们意见很大。对一些劳动密集型，出口型企业的打击也很大。为了防止经济冷却，《劳动合同法实施条例（草案）》作了大量修改、完善。有的条件明显放宽了，如无定期合同的解约条件为：员工和单位一致同意、试用期发现不符合条件、员工失职、营私舞弊对企业造成严重影响、员工被刑事追究、员工患病后不能从事原工作、经培训后仍不能胜任、企业困难、企业严重困难、客观经济环境发生重大变化等等。这就使得用人单位对员工可以提出较高要求，不至于造成新的“铁饭碗”。这使企业可以稍稍宽心。

 

 

9月19日股市大涨，上海、深圳除极少数股票外全部涨停，沪市大盘涨幅达9.45%，一些下午才涨停板的公司，被死死捂在涨停板上，估计下周一、二还有一些价值低估的股票会涨停。今天来看，这是中国政府以政府救市以来效果最好的一次。

现在的问题是：这种井喷行情是否能长久？

以下是笔者了解到的几种意见：

第一种认为：政府拿出真金来救市了，可以涨1000点；

第二种认为：现在暂且当一般反弹来做，走一步，看一步；

第三种认为：中国股市跌得太深了。这次三大组合拳救市是强有力的；但反弹高度是多少，还得看一下。第一天几乎全涨停，跑者不多；第二、三天，如有部分不涨停，就会有低位介入者出逃，最主要的是大小非，成交量放大，滞涨时又会汹涌而出。因此，如要彻底反转，形成大牛市，必须对大小非问题做出实质性的解决，但这又有违约失信之嫌，很难。这些人对反弹只看到2-3成左右。

最终还是要看经济能否停止冷却下滑，货币政策能否放得更宽一些。