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“资金救市”是抵挡当前金融风暴冲击的良药 复旦大学经济学院副院长、金融学教授 孙立坚 今天，国家出台了单边征收印花税，汇金购入三大行股票和国资委支持央企增持、回购股票的三大措施，这再次表明我国正在面临美国金融风暴冲击的严峻考验。虽然，中国的资本市场还存在制度的缺陷，需要完善的地方确实不少，但是，当前主要的矛盾已经由于美国雷曼兄弟的倒台事件的爆发，(性质)转变为提振市场信心、缓解流动性压力，保持中国金融体系的稳定这一个主要目标上，而不是像前一阶段那样，用口头干预和制度建设的方法，来达到净化市场投资环境的目的，从而让股市摆脱政策市的依赖，自觉走上日趋健康的轨道。因为，在外部环境这样恶劣的情况下，一旦中国今天资本市场的信号机制被严重扭曲，那么，也就会像欧美市场那样，带来人们对银行和保险业的担忧，以至于发展到挤兑和退保的严重地步。这对银行主导的中国金融体系而言，拖累实体经济发展的后果将会更加严重。所以，从这个意义上讲，政府想通过这三大公司金融的市场手段，力挽狂澜，让中国的银行股（这两天拖累大盘的元凶）能摆脱国际金融市场“跌跌不休”的传染效应，从而回归它应有的内在价值。 这次，我们选择这个时点，对中国低迷的股市进行流动性注入，这完全体现了中国政府已经意识到的严峻局面：由于自己金融业的脆弱性，无法靠自己的修复能力来抵挡外来金融风暴的袭击，何况我们的几大银行已经不同程度地卷入其中，这可能会增添了中国投资者的担忧和恐慌，所以，政府毫不迟疑，一改近阶段“制度救市”的做法，以直接支撑市值的“资金注入”的做法，来纠正被扭曲的价格信号，提振中国投资者的信心。至于制度完善和市场规范问题，在今后股市恢复元气的过程中再加以不断解决。否则，在当前全球股市低迷震荡的环境中，过分强调“先制度、后市值”的救市理念，就很有可能会事倍功半，适得其反。 当然，不能否认，这次美国金融风暴对中国银行业的冲击程度还存在几分不透明性的状况，银行权重股也会随着今后事态的发展而出现跌宕起伏的状态，但是，政府今天这一救市的组合拳，至少再次强化了近期货币政策调整的救市信号，这对股市的回暖将起到不可低估的作用。而且，可以相信，政府还会根据美国金融大海啸对中国金融体系的冲击程度和股市的反弹力度，来决定今后的救市手段和金融体系扶持政策的力度加大问题。 一旦中国股市能够在政府这轮强有力的政策扶持中“起死回生”，那么，今后中国股市所肩负起的历史使命，不仅是帮助中国企业做强做大，而且，也会给中国资本市场带来走向世界的做强自己的机会。因为今后有更多的外来金融资本会去寻找能够替代美国疲软状态的发展空间，随着中国经济内需的崛起，资本市场制度建设的日趋完善，大量优质的国际资本会流入中国，而且，中国也完全有能力和实力来发挥出全球国际金融中心的作用，那时，中国不仅会拥有更多高附加价值的产业，而且，也会出现一个支撑实体经济健康发展的开放式的金融体系。 所以，从这个意义上讲，目前的救市行为只是缓解当前资本市场低迷的预期，和由此带来的严重资金失衡的局面。它并没有对目前中国资本市场的制度缺陷和市场规范产生任何实质性的改变，也就是说，一旦中国股市摆脱了当前的寒冬，我们依然要加快企业的股份制改革和金融创新的活动，要培养一批肩负起高度社会责任感的机构投资者，而且，更要加快完善保证资本市场投融资功能得以正常发挥的制度体系。否则，资金救市的效果可能就会非常短暂。 总之，继货币政策调整后，中国政府今天又立刻出台了这轮股市扶持政策的组合拳，这充分反映了中国政府已经深刻认识到当前国内外严峻的经济环境，以它视角灵活和战术重视的特点向我们展示了今后中国政府救市政策“多元化”的特点。我相信，只要政府制定的政策具有充分的透明性和坚定的方向性，一定会产生积极的市场繁荣效果，从而进一步推动中国企业做强多大的战略和提升整个民族改善自己生活所需要的财富效应，让中国经济真正意义上进入一个“有好有快”的发展新阶段。 | 
发表于 2008-9-21 08:25:00