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周边股市涨了，A股不涨；大股东回购了，A股不涨；降息了，A股还是不怎么涨……无论从哪个角度看，比如，已有的跌幅，比如经济数据，比如企业盈利数据，A股都没有道理“一支独枯”。问题出在哪里呢？ 中国股市过去有过几次“行到水尽处，坐看云起时”的行情，比如1997年75％跌幅后反弹3倍，从325点两个月内涨至1000点左右，比如1999年“5.19”行情，当时，美国炸了中国驻外大使馆，一片紧张气氛，股市却绝地反击，大有“于无声处听惊雷”之势。 如果把市场上涨比喻为烧一把火，那么，点火的永远是机构。散户盼着股市上涨，但每人手中只有那么点钱，大家不可能约好了，排着队，集中起来买进某只股票、某些板块，把市场热情撩拨起来。 相对于散户来说，机构手中的上亿元、上十亿元甚至数十亿元、上百亿元，点燃几只股票、几个板块，还是不太难的。 过去，市场上只分三大阵营：正规机构（主要包括券商）、非正规机构（私募和游资）以及散户。 券商发动一场战役，只要考虑流通盘中私募和游资占比不太大即可，而散户，总是在各个股票间跑来跑去，并且，每当大火烧旺了之后，外面的散户还会举着银行存款投入股市。因此，券商不怕让深套的散户吃点甜头。 相当长一段时间，券商是市场行情的主要发动力量，他们有能力更有欲望在市场跌幅不太大的时候，尽可能发动一些波段行情，这是与他们自身利益息息相关的。试想，券商营业部的交易佣金指望着熙熙攘攘的散户买来卖去，市场热了，IPO才能开闸，券商的投行业务才能开展起来。市场热了，投行、经纪和自营业务才能转起来，券商从老总到员工才能发大大的奖金。 看看目前低迷的市道，只有券商股还比较活跃，那其中，一定暗藏着不少券商的自营盘，券商，就像卖火柴的小女孩，在寒冬中努力地划着一根又一根的的火柴，但收效甚微。 券商遭遇了什么麻烦？遭遇了基金这个新的对手，这个懒惰的、画地为牢、自私的对手。 如今的市场，与过去的最大区别，便是来了基金这个大块头。那些市场上的权重股，如今几乎都被基金瓜分了。券商再也没有能力倚仗权重股点燃市场的热情。 上一周，因为工作需要，笔者带着《投资者报》基金版的编辑走访了多家基金公司，如华夏基金、嘉实基金、银华基金、中邮基金、东方基金，等等。 一个深刻的印象是，尽管市场低迷一年了，但基金公司的日子，依然过的并不拮据，尤其是规模大的基金公司，在北京黄金地段的写字楼里安稳如初，甚至，有一家大基金公司，刚刚“喜迁新居”，在金融街搬入了办公条件更加宽敞的新大楼。 基金公司人吃马嚼的花销，统统来自于成千上万基金投资者的管理费用，基金公司管理的基金规模越大，管理费收取的也就越高。 这些费用，与基金规模有关，却与基金业绩无关。 旱涝保收，是基金公司与券商在经营上的重大区别。市场低迷，IPO关了，券商着急，基金公司不着急，反正基金公司也不做投行业务；市场交易清淡，影响佣金收入，券商着急，基金公司不着急，反正基金公司也收不着客户的佣金。 甚至，在基金公司内部，我不止一次听到这么一个观点：“现在跌的太惨，基金持有人多数不忍心赎回，我们并不太难受；我们最害怕的是市场涨到一定程度、基金持有人大规模赎回的时候。” 这是基金没有动力发动行情的真实原因之一。 基金懒得卖力气的另一个原因，是相互间的业绩攀比。基金经理不怕绝对业绩差，怕的是相互间横向排队时掉了队。因为年底的奖金，主要与相对成绩有关。 在低迷市道，枪打出头鸟。因此，基金谁也不愿意当解放军，你看着我，我看着你，你不抬轿子，我也不抬。 只要基金管理费旱涝保收，不与基金业绩挂钩，基金成为市场绊脚石的症状便难以消失。 | 
发表于 2008-11-4 10:07:00