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快速下滑的CPI为近期密集出台的刺激经济政策提供了更广阔的操作空间,与此同时,数据的急速回落也增加了经济下滑、通货紧缩的担忧。 11月11日,国家统计局公布,10月份CPI为4%。此前一日公布,10月份PPI为6.6%。 这两个数据分别较上月回落0.6个百分点和2.5个百分点,低于市场预期。其中,CPI达到近17个月来的新低,为近6个月来的持续回落;而PPI则出现1996年11月以来的最大降幅。 尽管其它当月的重要数据尚未公布,但是市场预期均不乐观。而密集出台的财政、货币政策成效如何,亦有待进一步观察。 超预期回落 本次的CPI和PPI数据均较市场预期走低。此前,大多数市场预期CPI不低于4.1,而高盛等对PPI的预期在8%附近。 CPI的超预期主要来自两方面原因,一是食品篮子中,猪肉等肉制品价格的持续回落;二是非食品类价格出现了明显的回落,如居住类、医疗保健类等价格均出现回落。 从PPI来看,在8月份见顶之后,这已是第二个月回落,且回落速度呈加速趋势。兴业银行首席宏观分析师鲁政委认为,生产资料价格暴跌是PPI下降的主要诱因。 在PPI篮子中,七成为生产资料。本月生产资料同比涨幅为7.7%,较上月10.8%大幅下降3.1个百分点,也是1996年11月以来最大降幅。 对此,高盛认为,近期的数据和信息显示,此前预期的奥运会限产令结束之后的生产反弹并没有出现,显示实体经济活动的增长将继续疲软。 高盛预测,10月份工业增加值的同比增幅可能从9月份的11.4%降至9.9%,从而创下2001年12月以来的最低点;10月份固定资产投资同比增幅可能由9月份的29.0%降至26.0%,而大宗商品价格下跌和实际增长势头的放缓将成为其主要原因;受消费通胀率下滑影响,10月份名义社会消费品零售额同比增幅预期从9月份的23.2%降至22.2%。 除此之外,高盛还认为,受进口价格大幅下跌和国内需求增长放缓影响,10月份出口和进口同比增速将双双放缓,分别降至20.0%和19.8%,使得贸易顺差达到350亿美元左右的历史新高。 很显然,这是一份并不乐观的预测。这种悲观的情绪代表了大部分市场化研究机构的看法。 中金公司宏观研究部门认为,本次中国面临的经济形势远比1998年更为严峻。 从经济表现来说,中金预测10月份的发电量很可能陷入负增长,财政收入也可能出现负增长,为1996年以来的首次,而10月份PMI指数大幅下降6.6个百分点、新出口订单指数大幅下降7.4个百分点,均显示未来的贸易情况并不乐观。 中金认为,这主要来自两方面原因:一是本次受国际环境的影响远比1998年更为严重;二是内需的放缓比1998年更为严峻。 中金预测,基于负增长的发电量估算,4季度GDP增速可能下降到6.8%,但考虑到国务院宣布4季度增加中投投资1000亿元,估算这大约能带动当季GDP1.2个百分点。因此将4季度的GDP增速预期定为8%,全年GDP调为9.3%。 刺激政策效果未知 经济增长的下滑压力之下,中央密集的刺激方案的出台,变得顺理成章。但是不少人士指出,真正的效果如何,还有待落实的力度。 JP摩根认为,刺激方案的出台,在市场预期之内,但是力度却在预期之外。 大约一周之前,在市场上纷纷猜测政府将会设立1000亿美元的平准基金时,敏感的宏观分析师们已经预测到,将有更强力的财政及信贷刺激措施出台! 而政策的出台,佐证了市场对经济增长的悲观预期。 按照摩根的预测,今年第4季度GDP按季增长可能仅为4.1%,按年增长为8.2%,将成为本轮经济增长周期的最低增速。 大型刺激方案的出台表明,中国很有决心保持国内经济稳定快速增长,而保增长的方式则主要在于增加投资以刺激内需。 根据中国的大型财政刺激方案看出,通过减税及增加开支,在未来两年投资4万亿元人民币,这约为国内生产总值的7%。 此项方案的力度大大超出了市场的预期。之前的7、8月份,摩根曾经预测将有2000亿到4000亿元的财政刺激政策出台,当时倍遭市场诟病。而现在的方案是当时预期的10倍。 但伴随着方案的出台,质疑之声也未绝耳。 一些分析师认为,4万亿新政资金如何筹集,是个大问题;筹集后,如何保证有效落实,是另一个大问题。这两个问题,将直接左右政策的效果,能否如市场预期的达到对GDP撬动2个百分点的效果,有待观察。 而为了保持这种效果的一以贯之地落实,中金预测,在中央明确适度宽松的货币政策之际,2009年底前预期将降息216个基点,同时下调存款准备金率350-550个基点,而每次降息幅度可能大于27个基点。 而鲁政委则认为,由于CPI低于市场预期,显示了未来的通缩风险越来越高,受此影响,本月内央行就可能再度宣布降息,幅度可能超过27个基点,法定存款准备金也可能再度下调。 (本文来源：21世纪经济报道 ) 
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发表于 2008-11-12 09:46:00