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【野村证券】中国最糟糕的时期已经过去

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发表于 2009-5-9 08:15:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

今年中国的经济增长率有望将达到8%,且呈V 型走势 

就经济增长而言,越来越多的迹象表明中国经济最糟糕的时期已经过去。

经济活动:在过去几周里,有越来越多的指标显示中国经济的动能正在增强,或者至少是在企稳。这些指标包括工业增加值、官方采购经理人指数(PMI)、发电量、住房销售、固定资产投资(包括房地产投资)、出口、银行贷款以及M2 货币供应量增长——甚至包括股市在内。尽管2009 年一季度实际GDP 增长率依然疲软,达到年同比6.1%,但并不特别让人担心,因为GDP 属于向后看的数据。基于近期经济活动明显呈向上走势,预期去库存化过程已经结束以及政府一揽子刺激计划的效果日益显现,可以认为中国经济增长最糟糕的时期已经过去(2008 11 月到2009 1 月是经济活动最为疲软的时期)。今年中国经济增长率将达到8%,而且呈V 型走势。

通胀:3 月份总体CPI 依然处于通缩区域,并且由于消费者价格下跌以及2008 年上半年非常高的食品价格基数效应(由于恶劣的天气状况所致),预期这应该会持续至6 月份。随着基数效应的消退以及一揽子刺激措施的影响逐渐推高生产者价格,预期下半年将会重现通胀,第四季度通胀将上扬至年同比2.6%。全年来看,预期CPI 通胀平均为0.6%,较2008 年的5.9%出现大幅回落。

政策:鉴于数据好于预期,中国人民银行没有必要大幅降息。预期今年最多仅会再降一次息(27 基点),而且认为这更多地是对通缩的象征性应对措施。随着2010 年通胀压力的再现,预期中国人民银行明年会加息81 基点。然而,财政方面,政府有必要推出进一步的刺激措施。4 万亿投资计划一箭双雕。从近期来看,这一计划旨在增加就业并缓解全球经济下滑带来的冲击。从中长期来看,基础设施投资将为中国未来十年的可持续增长铺平道路。这些投资会加快产业迁移过程(从东部沿海迁移至中西部地区),并缓解制约家庭消费的基础设施瓶颈(特别是对于8 亿农村人口而言)。当前的经济低迷(全球和国内)实际上为中国提供了增加基础设施投资的好机会,因此仍有必要实施更多的刺激措施。

风险:鉴于预期刺激计划将会超过目前已经公布的规模,因此8%的增长率预期存在上行风险。下行风险方面,主要的风险是:全球需求的下降速度比我们的预期要快得多,从而导致净出口的下跌幅度比目前所预期的50%还要更大。然而,近期全球经济的发展状况表明这个风险正在减弱。 

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