中国经济盛景难再

南阳卧龙

中国经济确实已经触底，但它是靠财政跟信贷砸出来的、宏观的底，企业微观的经济环境并没有改善 

对中国经济的增长，很多人说是V型、W型、U型，会回到10%、9%、8%的增长率。去年11月份的时候，我们的策略报告就提出，中国经济是一个L型增长。 

中国经济以前平均10%的增长，今年拼尽全力搞个8，明年也保不了8，再过两年之后就是6%。以后8%以上的增长，跟中国永远都说再见了，这就是中国经济增长的前景。在6%的基础上能够保持10年，就相当不错了。比如土地红利，每年贡献3、4万亿GDP，把它砍掉；人口衰退你再除一下，假设产业升级能升过去，还是很难达到以前那么高。 

中国经济增长的潜力没有大家想像的那么好。内需启动，海外一复苏就没事了。我们看见底看的最早，去年11月份就说是L型增长，今年2月份中国经济见底了。 

3月3日，我发表文章，题目叫做：中国经济触底了，资产泡沫与通货紧缩并存。  

事实上到4月份中旬的时候，各项数据出来了，大家认为确实是这样子。我们预测见底的指标，主要是从变量，M1的变化，从一些微观的先行指标去判断，也是基于我们的逻辑判断，它确实是对上了。 

现在整个市场都觉得经济挺好，搞的股市也挺热闹，全球经济也可能见底回升了。这个时候，我们反而悲观。为什么这么看？ 

中国的GDP增长，一季度是6.1%。6.1%是怎么出来的？4.58万亿的信贷砸出去，几千亿的财政投资出去，社会固定资产投资增长率是28.8%。在这么一个背景下，我们才取得6.1%的GDP增长。如果没有4.58万亿的信贷，跟去年差不多，1.5、1.6万亿；如果也没有这么大规模的财政投资；如果社会固定资产投资率不是28.8%，而是13%左右。那么GDP增长会是多少？3—4%。这就是中国经济一季度自主地、真实的增长，剩下的就是靠人为了。 

对当前中国经济的评价，我有个比喻，“触底的经济与被阉割的牛”。就是说，中国经济确实触底，但它不是靠自然力量促进的，是靠财政跟信贷砸出来的、宏观的底，企业微观的经济环境并没有改善，消费不活跃，生产不活跃，出口没归宿，所以说是“阉割的牛”。干活的牛都是被阉割的，这些耕牛跟斗牛场的斗牛，是两个概念。所以说，现在所谓的经济回暖，不是自主的经济反弹。中国经济二季度确实是反弹了，确实不错，但不像市场上夸张的那样，低于预期。（作者为银河证券研究所所长）