ＩＰＯ重启：好事还是坏事？

南阳卧龙

目前的市场环境下，多元化的融资平台更能帮助企业抵抗金融海啸的冲击，走出经营上的困境 

全球金融海啸导致内地A股市场在去年下半年急挫，市场悲观情绪浓厚，当时确实不是在市场集资的好时机，而中国证监会执行的“平衡资金供求，控制新股发行节奏”的原则，没有让ＩＰＯ展开，防止对市场再此带来冲击，也被视为政府救市的重要政策之一。自2008年9月华昌化工上市后，半年多来再没有新股挂牌，逾30家已经通过中国证监会发审会审批的公司，只能苦苦等待IPO重新开启。 

从单纯的供求经济学去看，内地计划重新启动新股IPO，的确令投资者忧虑新股上市将抽走市场资金，新股上市一直是Ａ股的“紧箍咒”，过去几个月每次传出ＩＰＯ重启，必定引发股市大跌。的确，一级市场若恢复发行，理论上会对二级市场的资金产生分流作用，新股发行重启无疑会给市场带来压力，不会被投资者当作利好消息解读。 

不过，从今年初开始，市场已经预料到新股IPO将在年内启动。因此，笔者预期市场就算存有波动，也仅属于短暂影响，投资者将逐步消化有关消息。 

在一个成熟市场，融资渠道包括银行融资、股本融资、私募融资等等，并不能靠单一融资渠道长期维持下去，证券市场更是股本融资的重要平台，市场具备自动调节功能，供应和需求在市场化的环境中会自行寻找平衡点。举个例子，香港证券市场在过去半年，融资额度大幅萎缩，企业不愿意低价进行售股，投资者认为风险高，不愿投资，造成市场半瘫痪的状况。 

另外，证券市场融资重启，有助将私人储蓄变为社会资本，监管机构在重启资本市场的过程中，也会有次序地进行，或先批准融资额度较小的新股上市，大规模IPO则要等稍后才重启，因此笔者认为IPO重启对近期股市流动性影响不大。近期整体市场气氛好转，重新启动IPO是好事。目前，市场资金充裕，笔者相信日后新股亦不会一窝蜂上市，故资金不会一下子完全被抽干；加上新规则有助日后新股上市定价更贴近市场，避免再出现上市首日不合理地飙升数倍。 

参考以往几次新股ＩＰＯ暂停及重启进行的研究发现，Ａ股平均市盈率接近20倍时，