中国：5月官方PMI连续第三个月超过50

南阳卧龙

 随着政府 4万亿刺激计划的影响日益明显，预期复苏将会持续到明年

   5月份中国官方 PMI指数从 4月份的 53.5下滑至 53.1，但依然强于预期。

   ●新出口订单分项指标上升至 50.1，为 11个月来首次超过 50。

   ● PMI指数已经连续三个月维持在 50以上，这表明经济在继续扩张。

   

   5月份中国官方采购经理人指数（ PMI）从 4月份的 53.5微跌至 53.1（图 1）。该指数强于预期，此前很多人都表示担心 5月份 PMI指数或将跌破 50（野村： 51.5；市场： NA）。PMI指数如今已经连续三个月维持在 50这一强弱分界线上方，表明制造业部门在继续扩张。

   

   在 11个分项指标中， 6项超过 50（产出、新订单、新出口订单、供应商配送、采购、购进价格）， 5项仍低于 50（就业、进口、存货、产成品库存、以及积压订单）。在这些分指标中，有两项分指标值得我们特别关注（图 2）。

   第一，新出口订单分项指标从 4月份的 49.1上升至 5月份的 50.1，为 11个月来首次超过 50。

   这是表明出口状况至少正在企稳的早期迹象。这说明，该指标的 V形复苏（从 2008年 11月份 29.0的低点）表明出口部门最糟糕的时期可能已经过去。我们认为 2009年头四个月里中国出口的急剧下跌（年同比 -20%）是在全球大规模去库存化的背景下发生的。一旦下半年全球去库存化进程结束，中国出口的跌幅应该会放缓至 10%以下。

   第二，就业分项指标从 4月份的 50.3略微下跌至 5月份的 49.9。尽管该指数再次低于 50，但是非常接近于强弱分界线，因此至少表明就业状况正在企稳。鉴于就业增长对收入和消费增长（后者将成为经济持续复苏的支柱）的重要性，该分项指标值得我们在未来予以更加密切的关注。

   鉴于 5月份产出指标（ 56.9）和新订单（ 56.2）依然维持在远高于 50的水平，我们相信中国工业部门的复苏应该会至少再持续几个月（图 1）。随着政府 4万亿刺激计划的影响日益明显，预期复苏将会持续到明年。因此，再次重申我们的预期： 2009年 GDP增长将现 V形复苏，全年平均增长率达到 8.0%，而且这一预期面临上行风险。

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