央行眼里什么样的信贷规模才算“适度”?

南阳卧龙

由于之前经济运行中实际执行的是宽松的货币政策，央行所谓维持“适度宽松”不变，在实际中可能就变成货币政策的大幅收紧 

对已经在深幅调整的A股市场，这样的消息肯定是雪上加霜：8月底，多位经济学家和机构预测，8月新增贷款仍将维持3000-5000亿元的较低水平，其中一些预测更低至2500亿，远低于之前市场预测。

7月新增贷款从6月份的1.5万亿猛降至3500亿，被市场解读为是央行货币政策转向的明确信号，引发了市场20%以上的跌幅，一些分析人士认为，8月新增贷款规模会有所回升，而现在看来，信贷收紧的情况只会比7月份更加严重。对央行所谓继续“适度宽松”货币政策不变，对货币政策仅仅进行微调的说法可能需要重新理解。

2008年底央行设定的信贷规模只不过4.6万亿，后来为全力抗击金融危机，强调实行“适度宽松”的货币政策，实际执行中变成了“宽松”或者“非常宽松”，2009年仅上半年新增贷款已经超过7万亿，按照这样的势头，年内势必突破10万亿。

鉴于信贷过于宽松和经济复苏迹象越来越明显，7月以后，市场已经普遍担心央行货币政策转向，而此时流动性充裕、资金充足几乎已经成了推动股市和资产价格上升的唯一动力，因此，当7月大幅减少的新增贷款数字公布后，市场遂掉头下行。

此后央行以不同方式强调“适度宽松”货币政策不会改变，货币政策仅会进行微调，但现在看来，央行和市场各自理解的基准并不相同，央行眼里的“适度”和“微调”并不是市场理解或者字面上的“适度”和“微调”，由于之前经济运行中实际执行的是宽松的货币政策，央行回归原有政策方向，所谓维持“适度宽松”不变，在实际中可能就变成货币政策的大幅收紧。

在日前公布的央行2008年年报中，仍然强调以广义货币M2增长17%左右为全年货币供应总量目标。业内人士指出,对于当前已经高达28%的M2来说，如果真要降至17%，央行下半年除了大幅收紧货币供应几乎别无他途。

果真如此，下半年整个资金和信贷环境将发生根本的变化，企业和投资者都要重新确定未来的方向。不过，鉴于政府高层领导对经济复苏的稳固性持慎重态度，央行应当不至于采取过于严厉的收缩措施。而最后的结果很可能是，央行下半年仍将在“适度”和“微调”的字面含义和实际执行之间的模糊空间里与市场其他参与方反复博弈。