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2月22日，中国金融期货交易所沪深300指数期货开户程序正式向投资者启动，3周来的持续慢热，一方面可解读为投资者教育下的理性审慎，另一方面则为具体政策尚未出台下，开放基金、社保基金、QFII等投资主体在场外的暂时围观。其中，QFII作为一种具备丰富国际投资经验的金融机构，更是急寻跑道进场，参与A股市场“沽空时代”来临下这场多空力量的较量。 交锋嘉宾：彭炜：国泰君安期货金融理财部总经理 金岩石：国金证券首席经济学家
1， QFII在中国股指期货交易中适宜如何进场？
彭炜：虽然目前针对特殊法人开立股指期货的操作指引还未出台，很有可能QFII初期只能进行相应现货的套期保值，参与额度还需同现货配比，并不能充分发挥在海外市场衍生品交易方面的丰富经验。另一方面，相对于一般法人投资者，每家QFII都有相应的托管行提供资产保管、资金清算等服务，而期货交易在每日收盘后会进行无负债结算，这同托管行之间的清算业务可能会有矛盾产生。
金岩石：我相信还是会一视同仁，中金所基本上不会对QFII进行特别限制。在当初QFII入市时，中国证监会很明确地规定其与国内机构投资者享有同等的交易规则，享有同等参与一级市场询价的权利。QFII有可能会用少量的钱参与投机，就像其当年参与权证一样，是否只限定于套期保值，则要看投资集团对其的规定，这个限制不会来自交易所。
2，QFII是否会推动A股市场定价系统更为合理化？
彭炜：2010年1月12日外管局公布的QFII审批额度为166.7亿美元，假设QFII额度配比现货为10%，意味着参与到股指期货的资金在10-20亿美元左右，受到这个资金额度的限制，QFII很难对A股市场定价造成太大影响，中国股市也难改其诞生伊始的“政策市”特征。不过，基于QFII在海外市场的操作经验，他们的持仓也许会对境内投资者有一定的指引作用。
金岩石：目前的两地上市股，大多数A股相对于H股有溢价，有观点认为通过QFII做空A股,同时做多H股的跨市场套利，使得AH股价格差距收窄。但是严格意义上讲，由于目前人民币与外币本身并不能自由兑换，中国并不存在跨市场套利的交易机制，我们只能针对同一只股票，参考A股、H股做一个价值判断。
3，QFII带来的国际多空方两股力量，会否大幅波动中国股市？
彭炜：正常情况下，QFII进行套保是针对现货进行对冲交易，再配合保证金监控中心及托管行的监督，能够保证其在股指期货市场中平稳交易。但是还存在这样一种情况，即QFII看好A股市场，在持有现货的前提下，再买入股指期货。由于期指的杠杆效应，QFII持有相当于现货两倍的仓位，无形中放大了QFII的额度，也许会对市场造成一定的影响。
金岩石：QFII顶多算是“有经验的小散户”。称之为“散户”，因为其参与投机的性质与散户趋同；称之为“小散户”，因为境外投资者不可能将QFII额度大比例用于衍生品的投机。因此我们甚至可以不用关心，还是张三、李四、王二麻子下的单，还是QFII下的单。随着散户逐渐退出，基金公司、证券公司、商业银行等机构设计的与股指期货挂钩的相关产品，会聚集散户资金，形成真正能够影响市场的主力。这个主力中，可能不包括QFII。 | 
发表于 2010-4-5 08:03:00