信达证券：消费增长推动经济复苏

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信达证券研发中心 徐佳蓉

从2009年开始，消费保持了稳定增长。实际值保持在历史的高位，成为推动经济复苏的主要因素。我们认为，消费的平稳增长，主要受转移支付收入对收入的拉动，以及政策对汽车与家电消费的刺激作用。

消费增长的收入基础并不稳定。从2005年开始，人均可支配收入实际增速在下降，同时也小于GDP的增速。个人可支配收入在2006年一季度实际增速超过10%，之后到2008年一季度不到4%。此后，虽出现一定回升，但从2009年三季度开始，再次出现下降的态势。从2003年到2010年，除了2009年外，GDP增速均大于居民可支配收入，同时两者的差出现扩大的趋势。2010年一季度，两者的差达到了历史的高峰值。我们认为，未来消费进一步增长，还有赖于政府相关收入政策的出台。

罗斯托将经济发展分为六个阶段：传统社会阶段、为起飞创造前提阶段、起飞阶段、向成熟推进阶段、高额群众消费阶段以及追求生活品质阶段。不同阶段对应不同的主导产业与消费结构。中国当前处于第四阶段向第五阶段过渡的过程中，以重化工业与耐用消费品为主导部门与消费产品特征。

当前的居民消费结构还是以饮食与家庭设备为主，但是不同地区存在差异。从消费支出的分项看，食品衣着、居住、家庭设备用品及服务、医疗保健、交通通信、教育文化娱乐服务，平均占比分别为40%、12%、10%、5%、7%、12%、12%。其中，西部以食品衣着和家庭设备为主，中部以医疗保健为主，东部以交通通讯与教育文化为主。从各主要耐用消费品的复合增长率看，2005年到2008年，摩托车、音响与照相机是负增长，汽车、电脑与移动电话保持了较高的复合增长率，其中汽车超过26%。

按照国际惯例，人均可支配收入达到一万元和两万元的时候，将分别实现以家电、电子产品为主与以汽车、住房为主等为主的多次消费升级。当前中西部地区处于收入的第二和第一层次，处于第一次和第二次消费升级的阶段。从支出的地区分项的复合增长率看，大部分增长最快项目的集中在中西部地区。西部地区在食品、衣着和交通通信等方面增长最快，表明西部地区主要处于第一次消费升级的阶段。中部地区和东北地区则在大部分类别上增长都较快，在居住、交通和杂项（首饰）上更为突出，他们正处于第二次升级的阶段。