发表于 2010-7-5 17:35:00
每经记者 张奇
“2008年10月，上证指数曾经有一次1664点的机会摆在我的面前，我没有珍惜，等大盘一口气冲上了3478点才追悔莫及。那时我说：神啊，再给我一次1664点重来的机会吧！”这句话，相信曾经是很多投资者都有过的想法，只不过当时可能很多人并没有预料到，在随后大半年时间里，中国经济会强劲复苏，上证指数会大幅上涨，许多个股更是出现了翻番甚至翻几倍的行情。
从去年8月上证指数自3478点开始下跌以来，至今已过了近11个月。如今，已经有为数不少的股票，尤其是权重蓝筹股的股价已经回到了相当于上证指数位于1664点时的水平。然而，在当前普遍担忧中国经济增长放缓的市场环境下，你敢买吗？
焦点个股
中石油股价跌回1664点 资金积极抢入
自2007年11月5日上市以来，中国石油(10.29,-0.04,-0.39%)(601857，收盘价10.33元)股价的走势便被看作是A股市场的一个缩影。
上市首日，中石油便打破了大盘见顶后盘整的格局，当日大盘暴跌2.48%。此后，中国石油股价如自由落体般下跌，从最高的48.62元跌至2008年10月28日最低时的9.71元，当天也正是大盘暴跌至1664点反弹位置之时。业内人士普遍认为，中国石油的走势一定程度上代表了大盘的走向。如今，中国石油股价再次站在“1664点位置”附近，并且估值也相当。未来，它将向上还是向下？
昨日(7月2日)，大盘创出年内新低时，中国石油股价逆势上涨，盘中股价几度直线拉升，显示出资金急于进场的心态，收盘时上涨1.37%，10.33元的收盘价与当日最高价相差不大。一时间，中国石油背后137万股东抄底呼声高涨。
估值回到2008年水平
一位深圳私募人士告诉 《每日经济新闻》记者，单纯从股价角度来比较，可能并不能说明中国石油回到低点有什么意义，但与公司估值相比，可以从中得到一些启发。
该人士指出，1664点时中国石油股价为9.31元，对应的EPS为0.62元，目前股价为10.33元，对应的EPS为0.8元。也就是说，现阶段12.9倍的市盈率已远低于2008年15倍的市盈率，同时市净率也低于2008年的水平。
中投证券行业分析师王鹏认为，目前中石化和中国石油的A、H股溢价率都接近历史最低水平，2家公司的PE都在11倍左右，低于国际石油公司10～15倍的平均市盈率。从全球范围来看，储量接替率与企业价值/桶油当量的比率是石油公司普遍估值模式，中国石油的这一指标偏低，从资源的角度来看，中国石油的企业价值被低估。
当然，估值低不意味着股票一定能上涨。估值反映得更多的是一个时期的市场情绪和资金情况和对未来的预期。根据中石油目前情况，仅能预测其未来下跌空间不大，从长期投资的角度，具有配置意义。
招商证券(20.52,-0.43,-2.05%)分析师裘孝锋也有同样的看法，中国石油在金融危机时，单季度业绩在1毛钱左右，沪指最低在1600多点。当前，原油价格在70～80美元区间波动，单季度业绩接近2毛钱，而股价接近历史底部。以中国石油8毛钱的业绩，按照45%的分红计算，当前的股息收率在3.2%左右，投资价值已经显现。
股价逆市异动藏玄机
当初中国石油上市之时，各种光环集于一身，“冲百不是梦”的口号随处可见。然而，随着股价连续暴跌，股东们的心情也来了个“自由落体”，直至1664点股价触底反弹。当时有多少人成功抄底，我们不得而知，如今又一个底部摆在投资者前面，中国石油背后的百万股东可能已经坐不住了。
在本周二指数破2400点后，下跌趋势并未减缓，中国石油受大盘影响下跌3.56%后，并未出现连续的下跌，反而是筑底企稳，周五更是逆市上涨1.37%。相比不少个股最近呈现出的资金净流出状态，中国石油最近几个交易日持续有资金流入。大智慧超赢数据显示，6月18日到7月2日的11个交易日中，有8个交易日资金呈现出净流入状态，其中6月23日大户、超大户净流入达2500万元；7月2日，在散户、中户均净流出的背景下，超大户净买入1130万元。
由此看来，市场资金或已悄悄潜入中国石油，而背后则是稳定盈利的支撑。业内人士称，对石油石化行业而言，在成品油调价机制改革后，炼油部分的毛利相对比较稳定，油价波动主要影响的是上游部分的盈利能力。如果下半年油价波动区间在70～90美元/桶之间，将不会影响全年盈利预测。如果均价跌至70美元/桶以下，全行业盈利预测可能下调10%；如全年均价升至90美元/桶以上，盈利预测可能下调5%；即便原油全年均价下调至60美元/桶以下，全行业盈利预测下调极限也在20%左右。
市场观察
A股估值靠拢1664点 底部仍需验证
随着大盘不断走弱，已有中信证券(11.32,-0.27,-2.33%)、大秦铁路(8.33,0.00,0.00%)、中国中铁(4.15,-0.04,-0.95%)等39只个股股价跌至3年内新低，武钢股份(4.23,-0.09,-2.08%)、上海机场(11.24,-0.28,-2.43%)、中国远洋(8.23,-0.23,-2.72%)、中国石化(7.78,-0.05,-0.64%)、工商银行(4.04,-0.02,-0.49%)等上证50个股股价也逼近1664点时的低价。这不得不让市场重新思考，A股整体估值是否又回到了低点？
将两个时间点对比可以发现，从估值来看，目前A股市场整体估值已回到1664点位置；从技术来看，A股反弹要求强烈。
历史总是惊人相似
2008年10月27日，A股指数暴跌超过6%，大跌116点的同时也破了前期1800点的低点位置。随后一个交易日股价低开3%后，午后一路暴涨超2%收盘，当日最低点位1664点创指数调整以来的最低点；2010年6月29日，指数暴跌4.27%，108点的跌幅破了前期低位2481点，随后指数连续2天下跌，在7月2日盘中指数一度暴跌超过2%的情况下，尾盘指数翻红，2319点也成为近一年多以来的新低。
一位私募经理向 《每日经济新闻》记者表示，看到这里，市场90%的投资者或许都会疑惑，此轮跌幅是否已经到底？可以肯定的是，不管大盘还会不会继续下跌，市场的整体估值已经回到2008年低点时的水平。
上述私募人士长期以市场整体估值判断大势，对市场估值有独到的见解。该人士称，2007年大牛市上证指数创出6124点峰值，但是当时因为上市公司业绩的大幅增长，当年高点的估值水平除了市净率外并不是最高。当时市盈率为45倍，只是股权分置改革前年份的中间偏高水平，并不是A股历史上最高的。
2008年下半年，上证指数杀跌到1664点，可以说当时面对的是一种所有悲观预期极端化释放的情景。由于2008年下半年上市公司业绩水平急剧倒退，当时如果按静态市盈率看，市场估值水平仅有15倍，但实际上按2008年年报计算的估值水平为17倍。
随后，2009年上证指数反弹到了3478点，按2009年业绩计算的动态估值为28倍左右。而现在指数回落到2400点以下，按2009年年报业绩计算的静态估值水平为22倍左右，假设2010年上市公司业绩继续增长20%，现在市场的动态估值水平为18倍，即使保守一点按15%的增速计算，现在市场的估值水平也不过20倍。单以动态市盈率而论，实际上目前市场的估值水平离历史最惨的1664点并不远，只是从市净率等估值水平看，目前市场估值水平还没有回到最低点的水平，历史最低为2倍出头，目前市场市净率仍有2.6倍左右。
另外，恒生A、H溢价指数为97.81，接近历史最低水平，A、H股中出现倒挂的个股有16只，有H股的A股整体加权平均价格低于其H股。近期大股东增持公司逐步增加，说明已经有股票的估值逐步接近产业资本的投资标准。
是否是底部仍需市场验证
2010年上半年，上证综指、深成指和沪深300(2485.558,-48.55,-1.92%)指数分别下跌26.82%、31.48%和28.32%。在Bloomberg追踪的全球93个主要市场中，A股已成为今年以来表现第二差的市场，仅次于希腊。
业内人士普遍认为，经过本周破位下跌后，市场恐慌情绪得到进一步宣泄，系统性风险得到一定程度释放，市场整体估值处于合理水平。
江海证券曾发布研报指出，下半年股市依然有机会，但这种机会只是一种向箱体上轨反弹的机会。这种机会是跌出来的，大盘在重新返身反弹之前完全可能再调整几个月。目前大盘已经把1664点以来的反弹升幅回吐了一半以上，而未来这一回吐比例甚至有可能达到0.618这一黄金分割比例，即指数要跌到2300点左右才能见底。
目前的市场情况与此较为相似，并且部分已跌至1664点股价以下的蓝筹股，近期已跃跃欲试，尤其是7月2日下午大盘探底期间，股价明显露出强势。
目前，1664点的机会再次摆在投资者面前，而这次是否是底部，还需市场验证。