6月底7月初，美国公布的一系列就业、房地产、制造业等重要经济数据表现均弱于预期，导致市场信心受挫，道指出现连续7个交易日下跌，并创下9个月来收盘新低。美元资产遭到抛售，美元指数一路看跌，徘徊在84.00下方。相比6月初，美元指数曾逼近89点。
美国的经济形势更加晦暗不明。越来越多的人开始认为，美国经济正面临着通缩的风险。可就在不到一个月之前，人们争论的焦点还是不这么可怕的“二次衰退”。而在今年更早以前，当经济不时闪现复苏的“曙光”，很多人发出警告称，过度宽松的货币政策和数万亿美元的政!府支出将把美国经济带向通胀。
学界发出通缩警报最强音
对美国的经济前景持最悲观看法的代表人物之一，是凯恩斯主义的信徒、前诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼。6月28日，克鲁格曼在美国《纽约时报》的一篇专栏文章中发出“黑色预警”：“美国经济恐怕已经进入第三次大萧条的初级阶段。”
克鲁格曼想用历史来证明自己不是在耸人听闻。“衰退常见，萧条罕有。”他认为，美国目前的经济形势，堪比历史上算得上大萧条的两段经济衰退时期：1873年“大恐慌”之后的通缩及动荡，以及1929至1931年金融危机后的严重失业（史称“大萧条”）。
克鲁格曼指出，在这两次萧条期间，经济并非一直向下，反而也都出现过增长。历史证明，间歇性的增长并不意味着衰退的结束。目前，美国长期失业的局面仍然十分严重，且尚未出现迅速好转迹象，主要国家的政!府关注的却是通胀，并一再强调削减赤字的必要，反而忽略了通缩才是真正的威胁，真正的问题是支出不足。正是这种“政策失误”，奠定了经济通缩的基础，也是导致“第三次大萧条”的主要原因。
7月12日，克鲁格曼再次发表文章，断言通缩即将在明年降临美国，并呼吁美联储不要再“按兵不动”。
克鲁格曼的声音迅速在学界得到了更多响应。
华盛顿智库美国企业公共政策研究所经济学家约翰·马金也向美联储发出了提防通缩的警告。在采取非常措施抵御金融危机过后，担忧通胀就一直成为美联储的主旋律。但是，美国的核心通胀率一直在下降，并向全面通缩水平靠近。“随着商品价格的下滑，通胀将在全球范围内迅速地转化为通缩。”
马金分析，持续的产能过剩是造成通缩的主要原因。金融危机导致对货币的需求上升，这在大量过剩产能存在的情况下会抑制总需求。过剩产能来自危机发酵时期美联储大量增加的货币基础没有转化成更快的货币增长，反而造成了资本的大量囤积——因为不确定性的增加刺激了对货币的防御性需求。
实际上，美国银行的金融中介功能早在2008年就已中止。金融危机前，银行更愿意通过购买国债享用美联储提供的零成本货币，却不愿向家庭和小企业提供贷款。金融危机爆发后，银行更不愿贷款。因此，M2货币供应量在过去几年始终处于停滞水平。
“这种发展是通缩性的。”马金说。在这种情况下，一旦价格水平开始下跌，对货币的需求就会加大，经济就会出现“通缩漩涡”。此外，最近美元的升值，特别是对欧元升值，也增加了美国通缩的风险。 联储慎言通缩
面对学者的警告，美联储近期公开的会议纪要等文件则显示，美国央行内部在本国经济是否将陷入通缩的问题上存在很大分歧，但委员会对经济前景的预期不再如前几个月乐观。
对于外界争论的通缩，7月14日公布的美联储公开市场委员会6月22日-23日货币政策会议纪要中只提到了两句：“有些人认为存在一些通缩风险。”“个别与会者指出，持续低于预期的通胀率和高高在上的失业率最终会导致通胀预期降低，强化通缩压力。”这说明，美联储对通缩风险尚未形成一致意见。相比对于通胀，会议记录明显传达出这样一个共识：通胀率一直处于低位，且明年还会继续下降，通胀一段时间内不是问题。
通缩尚有争议，但委员们普遍对经济复苏的步伐担忧。在当天同时公布的2010-2012年美国经济预估中，美联储将今年的经济预期增长率从4月份预测的3.2%到3.7%下调至3.0%到3.5%——这是美联储一年多来首次下调美国的经济增长预期。
7月1日，亚特兰大联储总裁丹尼斯·洛克哈特在一次演讲中指出：“通胀目前不足为虑，反而必须密切关注已经存在的一些通缩风险。”
7日，达拉斯联储总裁理查德·费舍尔在一次访谈节目中说，通胀“目前不是问题”，通缩则是“尾部风险”（不太可能发生，但一旦发生则代价极高的风险）。费舍尔将目前的美国经济形势与橄榄球比赛进行类比：“我们现在刚攻到中场，这时候尽是些阻挠和扭打。”接下来，“比赛”的进程会放慢，但离“球门”会更近。但目前经济遇到的问题并非出在货币政策，而是因为华盛顿正在乱当“裁判”。
13日，波士顿联储总裁埃里克·罗森格伦也明确表示了对通缩的担心：“通缩风险已经加大，这是目前我看到的最大风险。”他对美国经济增长的前景比多数联储成员悲观：“我担心下半年的经济比我们几个月前预测的要脆弱一些……可能会在2%至3%之间。”
相比之下，堪萨斯联储总裁托马斯·洪尼格对美国经济的未来充满信心。他13日说：“我们已经控制住了危机，已将经济重新拉回温和复苏的轨道。”因此，他不仅主张美联储不需要采取更多的措施去刺激经济，反而多次呼吁美联储加息。
克利夫兰联储用数据分析支持了这种乐观。7日，该地区联储发布报告称，根据对美国国债收益率曲线的分析发现，美国经济明年再度陷入衰退的可能性仅为12%。
市场也在雾里看花
通缩之辩在市场参与者之间也趋于热烈。
在高盛全球经济研究部主管吉姆·奥尼尔眼里，美国的经济前景“很冻人”。他预计，美国有可能出现一段通缩期。“尽管我们去年对全球经济抱以乐观，但我们始终对美国经济十分谨慎，因为考虑到住房过剩和国内储蓄过少等老问题会挫伤国内消费一段时间。”
一向“看衰”的美国资深股市分析师罗伯特·普莱切特更为悲观地认为，美国经济会陷入通缩下的萧条。他预测，道琼斯工业指数在未来五到七年会因此大跌至1000-3000点左右。“很显然，股市风险很大。”他建议投资者投资美国国债等容易变现的避险资产。
华尔街著名对冲基金经理约翰·保尔森则押注美国经济复苏。他笃定地认为，二次衰退的风险不到10%，因为自己已经看到了美国人开始消费的迹象。他还预测，未来几年，通胀的可能性甚至不比二次探底的可能性低。保尔森以行动支持了自己的判断，他大量购买黄金、房产，还大量增持花旗、美银的股票。通缩？对他来说几乎不可能。
还有一些人对经济形势的判断介于通缩与复苏之间。他们不认为通缩必然到来，但二次衰退则有可能。美国著名基金经理约翰·哈斯曼警告，一些通常且只会在美国陷入或即将陷入衰退时出现的证据表明，美国经济正在出现第二次非常严重的滑坡。例如，美国经济周期研究所的当周领先指数(WLI)目前已跌至-6.9%。
但仍有不少人认为，判断经济二次衰退过于悲观。苏格兰皇家银行美国政!府债券策略师威廉·欧唐纳表示：“美国经济仍在增长，只是步调放缓。现在说我们正步向二次衰退还太早了。”纽约一家公司的固定收入策略师布雷特·罗斯在报告中写道：“对二次探底的担忧实属夸大。”
美国经济往何处去？看来只有时间知道答案了。
发表于 2010-7-18 20:47:00