从另一角度理解通胀对后市的影响

山东小王

时间：2010年08月24日 16:21:24 中财网

　　核心提示：保持A股的稳定与活跃度，既有利于提升A股的融资能力（改变过于依赖银行融资而降低金融系统风险，有助中小企业融资）、也有利于吸纳当前社会过多流动性而降低通胀压力，提升宏观调控的效果。这应是管理层愿意看到的。
　　一、CPI如期反弹，通胀压力上升
　　据统计，7月当月CPI同比上涨3.3%，涨幅比6月份扩大0.4个百分点；同时市场预期，8月CPI将突破3.3%.由于农产品价格与食品价格密切相关，而食品在我国CPI统计中的权重高达34%，因此，近期国际农产品价格的上升引发了社会各界的高度关注，通胀预期也因此明显上升。
　　二、市场偏见与超预期分析
　　1、市场对该事件的预期偏见
　　从静态数据来看，俄罗斯限制小麦出口，以及部分国家小麦减产的情况，使得全球小麦供求偏紧，但由于美国、加拿大、澳大利亚等主产国产量稳定，影响不大。此外，库存高于08年，因此总的供求关系好于08年。
　　从历史经验来看，农产品大牛市需要多方面因素配合，目前在需求、货币等因素方面不太成熟，农产品大幅上涨的基础暂时不具备。因此，市场普遍认为，通胀压力有所增加，但有翘尾成份，持续性不强。
　　2、不同于市场的认识
　　极端天气对农产品价格的影响是不小的，而农产品涨价对于通胀的推升作用也不容忽视。但是，通胀现象的背后，却不仅仅是农产品涨价，也不是货币政策可以完全解决的。从某个角度来看，通胀是流动性充裕的结果。事实上，房地产调控效果不够理想，与当前民间资金充裕较为相关。因此，采取一味狙击炒作难以根本解决问题。堵不如疏，为民间资金寻找出路将可能是下阶段的政策重点之一，也是解决通胀的次优选择。
　　具体来看，主要以下三种方法：第一，为民间资本提供良好的投资环境，接力前期的"四万亿"，成为经济的新推动力（如新36条，鼓励民间资本进入垄断）。第二，鼓励民间资本走出去，利用外汇储备购买国外的资源、高端设备或技术，既可以实现藏汇于民与外汇储备多元化，又可以实现国内的产业升级。第三，提供多种投资渠道，如黄金市场（近期发布《关于促进黄金市场发展的若干意见》），发挥股市融资功能，利用股市吸纳流动性。如果这点成立，下一阶段的行情仍然值得期待。
　　统计数据显示，中国09年直接融资占比只有17%，发达市场间直接融资的比例约为1：1.从发达国家经验来看，发展初期靠银行、中后期靠资本市场。过度依赖银行融会加大金融系统的风险，同时不利于资源高效配置。
　　事实上，政策对于直接融资也是鼓励的。温家宝总理在2010年《政!府工作报告》中提出要积极扩大直接融资，完善多层次资本市场体系。同时，中国人民银行公布的《2010年第二季度中国货币政策执行报告》提出，要加快资本市场发展，扩大直接融资比例。
　　三、对格局影响分析
　　保持A股的稳定与活跃度，既有利于提升A股的融资能力（改变过于依赖银行融资而降低金融系统风险，有助中小企业融资）、也有利于吸纳当前社会过多流动性而降低通胀压力，提升宏观调控的效果。这应是管理层愿意看到的。按照这个逻辑，未来应可以看到政策继续维稳的影子，尤其是市场调整压力较大时。

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