2010年08月25日 10:51
来源： 金融时报
今年第二季度美国经济仅增长2.4%，增速连续第二个季度下滑。美联储在最新经济形势评估中认为，美国经济和就业复苏步伐有所放缓，短期内经济复苏很可能较之前预期更为疲软。 当地时间本月26日至28日，全球央行要员及各路学者将齐聚美国怀俄明州的杰克逊霍尔小镇，参加每年8月在这里举行的美联储年度政策大会，共商复苏经济大计。回顾上一次年会与会官员及学者们的谨慎乐观，本次年会让人们有了更多不确定的期待。 一年以前，全球经济正在从最黑暗的衰退中逐渐苏醒，特别是美国经济晨曦微露，与会者在保持谨慎的同时也慷慨地传递着乐观信号，各方围绕“退出”政策的考量成为会议的一大重点。然而，在阴晴难测的美国经济面前，差不多全年都在谋划“退出”的美联储却于最近的一次议息会议上作出了继续购买国债及抵押贷款支持证券（MBS）的决定。这一决定在人们心中打出两个问号:美国面临的通缩风险究竟有多大？在形势明朗之前美联储将以怎样的思路指导未来几个月的政策选择？ 然而，据美国《华尔街日报》24日援引知情人士消息，无论是对于已有的继续购债计划还是对于未来的策略选择，美联储内部正在经历着伯南克就任该委员会主席4年半来最为激烈的争论。所有的分歧汇集于一点，就是美联储应如何管理其巨额证券资产组合。换句话说，面对意外黯淡的经济前景，美联储是否应该容忍其2.05万亿美元的国债和MBS资产快速缩水？还是立刻采取行动？如果采取行动，紧跟着的问题就是应该谨慎举步还是激进出拳？是像最新决议一样维持其资产负债表的现有规模？还是重启印钞机以再度扩大购债计划并拉开新一轮量化宽松政策大幕？ 从8月10日的议息会议结果来看，美联储公开市场委员会的委员们最终以9∶1的投票通过了采取行动的决议，即维持美联储现有资产负债表的规模，利用已到期债券收回的资金及收益继续购买相关债券。然而据知情人士透露，9∶1这一压倒性多数的投票结果实际上掩盖了其背后激烈的分歧，当天参会的17位美联储官员中至少有7人在讨论中反对最终决议或对此持保留意见。 据称，目前美联储官员基本上分为两大阵营。其中，以纽约、波士顿和旧金山三地区联储主席为代表的阵营支持采取行动。他们对于美联储没能降低失业率并维稳通胀表示担忧，而这恰恰是美联储的两大核心使命。目前，美国的失业率高踞9.5%的水平，远远高于美联储定义的5%至6%的充分就业水平；而通胀指数目前为1%，也低于其定义1.5%至2%的舒适区间。事实上，早在这次议息会议前，负责管理美联储资产组合的纽约联储官员就曾警告美联储持有的MBS资产比预期缩水快得多，原因是处于历史低点的抵押贷款利率促使更多的美国家庭为其已有抵押贷款进行再融资，也就是说美联储持有的这些MBS正在迅速地被偿还。纽约联储近期在不断上修其对于美联储资产负债表缩水速度的估计。3月份时，该联储预计相关资产组合在2011年底前会缩水2000多亿美元；而就在本月，这一数字被上修至3400亿美元，这还不算很可能会被还清的550亿美元“两房”债券。将两个数字加起来，表明美联储的资产规模将在18个月时间里总计缩水20%。 这并不是一个好消息。对于早已将短期利率下调至近零区间的美联储来说，保持一定规模的资产组合已经成为美联储当前的主要货币工具。资产规模的缩水相当于这一政策工具正在自动削减效力，也等于是过早地对既有量化宽松政策踩了急刹车，而这是美联储官员在经济增长放缓的时候所不愿看到的。 反对美联储采取行动的委员包括达拉斯、费城、明尼阿波利斯、堪萨斯和里奇蒙德四地联储主席以及美联储理事凯文·沃什，另有一位美联储理事持保留意见。其中，凯文·沃什担心将收益用于购买国债的再投资会令投资者感到困惑，也会让很多人猜测美联储正在为更大规模的购买计划做铺垫，而事实上目前美联储在议息会上几乎没有讨论任何关于扩大其资产负债表的计划。“突然改变立场可能会让公众认为美联储对于经济的担心比他们实际看到的要更为严重。”他说。 达拉斯联储主席费舍尔则认为，在现阶段美联储采取进一步行动可能是无效的，因为目前美国的信贷已经非常充裕且成本低廉。明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔反对的理由与失业有关，他认为，美国现有的失业问题在很大程度上是因为失业工人的职业技能与雇主需要不符。“美联储没有办法让建筑工人改行进入制造业领域。”他在最近的一次演讲中说，言外之意改善信贷环境在当下已经意义有限。持有保留意见的官员则认为美联储不妨在声明中先承认经济有所走软，待形势更为明朗之后再决定如何管理其资产负债表的规模。 众说纷纭之下，伯南克最终还是做出了自己的决定:采取行动!分析人士认为，伯南克的决策有着鲜明的个人色彩，因为他曾经是一个至少在理论上旗帜鲜明的抗通缩斗士。在上世纪90年代，时任普林斯顿大学经济教授的伯南克就曾直言不讳地批评日本官员，称其在应对通缩时表现得太胆小。就在不久前，伯南克还郑重承诺美联储永远都不会允许上世纪30年代的通缩在美国重演，而前里奇蒙得联储主席阿尔弗莱德·布劳达斯更预言伯南克“对于一切可能带来通缩风险的证据都会毫不迟疑地给予有力反击”。 | 
发表于 2010-8-26 10:40:00