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（原创）破解再托管难题，促进文交所发展
一年来，各地邮币卡文交所已经如火如荼地发展开来。但是，在文交所的发展中，各文交所都不同程度地遇到了再托管这个难题无法破解。本文将从文交所再托管的现状、政策隐患和破解方法等方面，展开讨论，以期破解再托管这个瓶颈性难题，更好地促进各文交所的发展。
一、文交所再托管现状 文交所再托管是指，在交易品种达到文交所发布的交易品种参考价或者现货基准价一定幅度后，可以再次按照持有数量的30%托管入库。再托管是南京文交所首先提出的，在指数涨升较大后因为突然提出调整部分品种的再托管时间，其实很多是延后了时间，但仍然导致了2014年9月18日的股灾惨案，很多品种连续六七个跌停板。9月23日被紧急叫停（迄今未再重启），又于25日打出一系列组合拳坚定救市后，才迅速引发一轮修正行情，很多品种实现翻倍。 南方文交所，在提出再托管后，也是一路下滑，最后只好在交易规则中增加了一条，再托管必须取得该品种50%以上的持有人同意，这样等于变相搁置了再托管难题。 其他文交所的交易规则，如上海、江苏、福丽特和华夏这些文交所，不是干脆没有涉及这个问题，就是没有执行再托管政策。 北交所金马甲的走势，应该说是在主要交易所里最弱的。除了资金问题导致的交易清淡外，一个主要原因是再托管过于频繁惹的祸：分别按照高于交易所给出的参考价的200%、300%、400%设置了二托、三托、四托，同时单个品种持有50%以上者，可以随时提出再托管要求。 现在，严格执行再托管政策的，只有金马甲了。而且该所不管市场的走势如何，一直在坚持实施。这一点，已经引起投资者，包括主力的严重不满。
二、目前各文交所再托管政策存在着严重隐患 1、无形中急剧增加了文交所的库存总量。以金马甲为例，每次可以按照持有数量的30%入库，这样三次再托管下来，大盘的总库存量就增加到了原来的2.197倍，其他如南京文交所、南方文交所都是一样。这样的扩容速度，是目前各文交所参与者的资金量所无法承受的，所以引发类似南京上述9月18日股灾惨案，也是必然的。 2、目前的再托管政策，有很多严重隐患，不利于保护投资者： 第一，投资者参与文交所电子盘的一个主要原因，是不用再担心藏品的真假、品相和保管不当所引发的风险，直接可以采用无纸化方式交易。所以很多投资者可能不是集邮者，甚至连其参与的品种的模样都没有见过。试问，在这种情况下，一旦该投资人的品种达到像金马甲这样频繁的再托管价格时，他上哪里去解决现货呢？还有，如果有人找到货，对他是短期利好；但对于没有现货的线上持有者，应该作何处置，各文交所现行政策都没有涉及，眼下只能按个人自行承担损失来处理了。从已经运行的再托管品种看，每次都有一些投资者因为在规定时间内找不到现货而无奈选择了放弃。这样就明显有失公允性，违背了证监会一直倡导的三公原则。 第二，对主力也一样，现行政策会压制其正常的运作空间。很多主力资金或许不是来搞收藏的，而是看重的电子盘的股市属性，他们手里大多没有现货，他们的愿望就是进行高抛低吸，然后在拉升中获利。一旦他们费了很大努力，拉升到上述触发再托管的价格位置，自己可能将面临找不着那么多现货的问题，或者虽然组织到了货源，但船大掉头难，中小散户再托管者可能会先行抛货，对电子盘股价进行打压。试想，在这种情况下，主力还愿意拉升吗？ 第三，因为再托管时该品种的线上价格，远远高于现货价格，给新入库邮币人为带来了不应有的超额利润，也会出现很多问题： A、部分首次申请挂牌的大户，存在着故意不一次性上市所有数量现象，等到再托管时，再入库抛货，等于合理地利用了再托管漏洞，变相地把电子盘变成其出货平台。 B、因为再托管品种上市后，与股价相比有超额利润，所以导致所有参与各方会急不可耐地在第一时间抛售，导致相应品种的走势急转直下，其结果是伤害了所有的参与各方，形成“再托管一个死一个”的惨烈局面，强势不在，断崖式下跌频仍。以金马甲为例，虎币、壹分、并蒂莲等品种，都是前车之鉴。 C、因为再托管品种，实质上有些类似于股市一直采用的配股方式，但因为配股后没有合理地进行除权，价格设置上的扭曲，也会导致后续新资金对这些品种，产生避如蛇蝎之感。而没有人再敢参与，这些品种的原有强势，也就不在了。这样下去，当文交所的品种慢慢循环一遍，形成了恶性循环，离关张也就近了，这绝不是危言耸听！
三、文交所应如何破解再托管难题 1、建议各文交所尽快暂停再托管。文交所成立最早的只有一年多时间，好比1991年的中国股市，还非常弱小，这个时候直接按照市场化去管理和运作，必然将这一新生事物扼杀在摇篮中。如金马甲等文交所，现在盘面还处于熊市阶段，建议管理层能够高屋建瓴，放弃眼前利益，着眼长远利益，立即暂停再托管，停止一切扩容，封盘运行一段时间，给市场以休养生息的机会。 2、在日后时机成熟时，可以实施再托管。但也要注意以下四点： 第一，科学上调再托管起步涨幅。比如以金马甲为例，可以把再托管的涨幅比例调整到300%和500%两次即可，避免因再托管过于频繁而给市场带来不必要的冲击；同时为了保护广大中小散户的利益，取消单个品种持有50%以上者，可以随时提出再托管这一条款。这样，可以给主力及各参与方预留出一定的运作空间，而不至于使盘面始终被再托管牵制陷入被动。 第二，针对很多线上持有人，不是专业人士，自己购买现货入库比较困难的现状，可以考虑成立“再托管业界协会”，人员可以由相关文交所、知名邮商邮人等组成，该中立机构来充当交易中介方，以市场价为参照透明规范运作。该协会负责具体的再托管入库事宜，建议对再托管委托人只收取托管费和中介费，因为是统一组织的货源，鉴定费可以取消。 第三，有货源的线上持有人，可以仍然按照原托管办法进行，并缴纳相关费用。 第四，入库后，像股市一样除权。按照上述做法，所有的线上持有人的再托管品种都成功入库，这样可以参照股市配股方式统一除权。除权方式为：（除权日该品种线上价格+再托管入库价格乘以0.3）再除以1.3。再托管入库价格要采用统一的价格。这样做的好处是，不会破坏该品种原来的线上运行趋势，因为没有了不合理的超额利润，线上持有人通常不会轻易抛货，而会期待配股除权前后的抢权和填权。而新资金因为看到了这些品种的赚钱希望，可能也更加愿意参与到这些强势品种中去。现在股市配股审批非常难，人家还是除权运作的，想想如果配股后不除权，中国股市还会发展到今天吗？
四、再托管是否需要无限期搁置 答案显然是否定的。 当文交所实力强大起来后，电子盘涨幅过大时，为了适度调控上涨速度和上升斜率，可以实施再托管。这应该也是文交所最初设置再托管政策的动因，本意无疑是好的。但也要控制扩容节奏和规模。 文交所电子盘如果始终处于封盘运作状态，就会脱离现货市场走势，恶性拉抬后，泡沫过大，最终受伤的也是中小散户。而脱离现货市场的文交所电子盘，就成了无源之水无本之木，失去了发展的根基，由于把两者人为地长期隔绝，多输的局面也就形成了。 笔者认为，以现货市场为基础，大力发展电子盘，同时在发展过程中两者相互依托，互为促进，将成为文交所电子盘发展的新常态。呼吁各文交所高度重视再托管工作，合理地调整不合理的政策缺陷和漏洞，因势利导，努力破解再托管难题，给所有的邮币卡参与者带来福音。
作者：金马甲投资者无敌小子（网名），如有转载请注明出处。
[此贴子已经被作者于2015/1/3 21:10:13编辑过]
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发表于 2015-1-3 20:52:00
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